Am Freitagmorgen fiel JPY auf ein 7-Monatstief gegenüber dem Dollar und auf das niedrigste Niveau seit 15 Jahren gegenüber dem Euro, da die Händler eine taubenhafte Entscheidung der BOJ erwarteten. Der Markt hat sich nicht geirrt. Dieses Mal hat die Bank of Japan wieder keine Überraschungen gebracht und blieb ihrer ultraweichen Politik treu. Bedeutet das das Todesurteil für den Yen?
Die Bank of Japan bleibt weiterhin unter ihren Falkenkollegen isoliert. Am Freitagmorgen wurde bekannt gegeben, dass der Regulator seine Tauben-Monetary-Politik beibehalten hat, trotz des zunehmenden Inflationsdrucks im Land.
Die Zinssätze in Japan blieben negativ (-0,1%) und die Rendite der 10-jährigen Anleihen betrug Null. Die BOJ hat auch keine Änderungen am Mechanismus zur Kontrolle der Renditekurve vorgenommen, obwohl einige Marktteilnehmer sehr darauf gehofft hatten, dass der Regulator in eine Falkenrichtung gehen würde.
Die japanische Zentralbank begründete ihre schwierige Entscheidung damit, dass ihre oberste Priorität derzeit darin besteht, die fragile Erholung der Wirtschaft angesichts der starken Verlangsamung des globalen Wachstums zu unterstützen.
Die jüngsten Verschärfungsrunden in Australien, Kanada und Europa haben das Risiko einer weltweiten Rezession erneut erhöht. Unter diesen Bedingungen kann sich die BOJ einfach nicht leisten, mit der Normalisierung der Geldpolitik zu beginnen, auch wenn die Preise im Land weiter steigen.
Erinnern wir uns daran, dass im April die Kernverbraucherpreisinflation in Japan 3,4% erreichte. Der Indikator hält sich hartnäckig über dem BOJ-Ziel von 2% seit über einem Jahr, aber bis vor kurzem betrachtete der Regulator den Preisanstieg als vorübergehendes Phänomen und erwartete eine deutliche Abschwächung der Inflation im laufenden Finanzjahr (auf 1,8%).
Nichtsdestotrotz haben Analysten jetzt gute Gründe zu der Annahme, dass die japanische Zentralbank während ihres nächsten Quartalsberichts, der für Juli geplant ist, ihre frühere Prognose für den Preisanstieg deutlich nach oben korrigieren könnte.
Marktteilnehmer erwarten, dass der Chef der BOJ, Katsunori Ueda, während der heutigen Pressekonferenz dieses Thema unbedingt ansprechen wird.
Wenn der Beamte signalisiert, dass die Interpretation "vorübergehend" in Bezug auf die Inflation bereits an Aktualität verloren hat und der Regulator nun eine weitere Verstärkung des Preisdrucks im Land erwartet, könnte dies eine weitere Welle von Spekulationen über eine mögliche Kapitulation der Bank of Japan im zweiten Halbjahr auslösen.
Dieses Szenario könnte den Yen unterstützen, der in letzter Zeit gegenüber dem Dollar, dem Euro und dem britischen Pfund erheblich geschwächt hat.
In dieser Woche erreichte das Währungspaar USD/JPY ein Hoch von 141,50, das höchste seit November letzten Jahres. Gegenüber dem EUR fiel der Yen auf ein 15-Jahres-Tief von 153,685 und gegenüber dem britischen Pfund auf den niedrigsten Stand seit 7 Jahren von 178,34.
Die Schwächung des Yen gegenüber diesen Währungen wurde durch wachsende Bedenken der Investoren hinsichtlich einer verstärkten monetären Divergenz zwischen der Bank of Japan und ihren Kollegen (der US-amerikanischen Federal Reserve, der Europäischen Zentralbank und der Bank of England) begünstigt.
Obwohl die US-amerikanische Regulierungsbehörde in diesem Monat die Zinssätze nicht erhöht hat, signalisierte sie am Mittwoch eine mögliche Fortsetzung der aggressiven Politik im Land. Gemäß dem aktualisierten Punktgrafik der Federal Reserve rechnen die US-amerikanischen Politiker in diesem Jahr noch mit mindestens 2 Zinserhöhungen um 25 Basispunkte.
Am Donnerstag erhöhte die Europäische Zentralbank wie erwartet erneut die Zinssätze um einen Viertel Prozentpunkt und deutete an, dass sie Potenzial für eine weitere Verschärfung sieht. Die Vorsitzende der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, erklärte, dass eine Zinserhöhung im Juli sehr wahrscheinlich sei.
Was die Bank of England betrifft, hat der Regulator im Mai auch die Zinssätze um 25 Basispunkte erhöht und darauf hingewiesen, dass ein weiterer hawkish Kurs möglich ist, wenn der Inflationsdruck in Zukunft nicht nachlässt.
Die Tatsache, dass die größten Regulierungsbehörden ihre Zinssätze noch weiter erhöhen können und damit den ohnehin großen Unterschied zum japanischen Indikator vergrößern, ist zweifellos ein negativer Faktor für den Yen.
Der JPY bleibt derzeit die attraktivste Währung für Carry-Trading. Wenn Investoren heute in der Rede des Gouverneurs der Bank of Japan kein einziges hawkish Signal erkennen, könnte dies den Verkauf des Yen in vielen Bereichen verstärken.
Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass ein übermäßiger Rückgang des JPY derzeit ein sehr großes Risiko darstellt, da die japanischen Behörden in den letzten Tagen ihre Warnungen vor Währungsinterventionen deutlich verstärkt haben.
- Ich denke nicht, dass die Regierung wirklich in den Markt eingreifen wird, solange der Dollar gegenüber dem Yen unter dem Niveau von 145 gehandelt wird. Aber verbale Interventionen können auch einen erheblichen Einfluss auf die Stimmung der Händler haben. Das Risiko eines Eingreifens der japanischen Behörden ist der einzige Grund, warum derzeit Yen gekauft wird, sagte der Analyst von SBI Liquidity Market, Marito Ueda.
SchlussfolgerungenWie wir sehen, ist es noch zu früh, um das Ende des Yen zu prognostizieren. Erstens hat er immer noch eine Chance zu wachsen, wenn die Bank of Japan ihre Inflationserwartungen ändert.
Zweitens kann JPY auch dann stärker werden, wenn der Regulator bei seiner Meinung bleibt. In diesem Fall werden wir wahrscheinlich zuerst einen starken Anstieg des Yen sehen und dann eine genauso schnelle Erholung aufgrund einer verbalen oder tatsächlichen Intervention der japanischen Regierung.