Wenn Bedenken in der Luft liegen, dass jederzeit ein Finanzkollaps eintreten könnte, ist es nicht überraschend, dass die schützende amerikanische Währung seit Mitte März auf den höchsten Niveaus gehandelt wird.
"Wir erwarten eine Stärkung des Dollars und seine Rückkehr in den Bereich von 105,63-106,13 (März-Höchststände, 200-Tage gleitender Durchschnitt und 38,2% Fibonacci-Korrektur des Rückgangs von 2022-2023). Allerdings wird nur ein Durchbruch über diesen Bereich die Marktumkehr vom "Doppelboden" bestätigen, um die Tür für eine längere und bedeutendere Phase der Stärkung des Greenbacks mit dem nächsten Widerstand bei 107,78-107,99 zu öffnen", sagten Credit Suisse-Strategen.
"Die Unterstützung bei 102,20 muss halten, um das aktuelle Aufwärtsrisiko aufrechtzuerhalten", fügten sie hinzu.
Die Bank behält ihre "bärische" Einstellung gegenüber dem Währungspaar EUR/USD bei und erwartet einen Rückgang auf die nächste Unterstützungsebene bei 1,0729-1,0714 und letztendlich auf die untere Grenze des fünfmonatigen Kanals, die derzeit bei 1,0550 liegt.
Der Dollar spielt mit den Nerven des Marktes
"Sell in May and go away" - so lautet ein bekanntes Sprichwort. Der aktuelle Monat war für das Währungspaar EUR/USD schwer, das unter dem Druck eines deutlich gestärkten Dollars stand.
Seit Anfang Mai hat der Euro gegenüber seinem amerikanischen Gegenüber fast 2,5% an Wert verloren und ist vom Jahreshoch, das am 26. April bei 1,1095 erreicht wurde, zurückgegangen.
Der Haupttreiber für den Anstieg des Greenbacks waren Bedenken, dass das "Fenster" für die Aufhebung der US-Schuldenobergrenze geschlossen wird, bevor die Bundesregierung genug Geld hat, um ihre Rechnungen zu bezahlen.
Der Kongress muss regelmäßig das vom Staat festgelegte Schuldenlimit erhöhen, aber dieses Mal verhindert das politische Engagement der Parteien, die diesen Punkt diskutieren, eine Einigung über die Erhöhung der Kreditaufnahme, während die Frist für die Entscheidung näher rückt.
Die Republikaner wollen die Haushaltsausgaben für das Finanzjahr 2024, das im Oktober beginnt, um etwa 8% kürzen, während die Demokraten darauf bestehen, dass sie auf demselben Niveau bleiben.
"Das Schlimmste Szenario wäre, wenn die Klärung der Beziehungen dazu führen würde, dass die Regierung erstmals eine Schuldzahlung verpasst, was zu einer weitreichenden oder lang anhaltenden Senkung des Kreditratings der US-Schatzanleihen führen könnte. So viele Vermögenswerte werden direkt von den US-Schatzanleihen bewertet, dass die Turbulenzen durch eine stärkere Senkung des Ratings auf den Märkten weltweit spürbar sein werden", sagten Experten von T. Rowe Price.
Die US-Finanzministerin Janet Yellen sagte am Mittwoch, dass die Vereinigten Staaten bis Anfang Juni nicht in der Lage sein werden, alle ihre Rechnungen zu bezahlen, fügte jedoch hinzu, dass sie nicht genau weiß, an welchem Tag die Regierung keine Ressourcen mehr hat.
Experten sagen, dass dies einen Zusammenbruch an der Wall Street auslösen und die Wirtschaft der Vereinigten Staaten in eine Rezession treiben würde, wobei ein Zahlungsausfall auch die normalen Amerikaner treffen würde.
"Im dritten Quartal 2023, dem ersten vollen Quartal der simulierten Überschreitung der Schuldenobergrenze, wird der US-Aktienmarkt um 45% abstürzen, was zu einem Schlag gegen Rentenkonten führen wird; währenddessen wird das Vertrauen von Verbrauchern und Unternehmen stark leiden, was zu einer Reduzierung von Konsum und Investitionen führen wird. Darüber hinaus werden Millionen von Menschen ihre Arbeit verlieren, und der plötzliche wirtschaftliche Abschwung wird zu einer massiven Rezession führen", sagte der Rat der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses (CEA).
Die aktuelle Situation erinnert Investoren immer mehr an das Jahr 2011, als der US-Aktienmarkt etwa 20% verlor, während der Greenback im Vergleich zu seinen Hauptkonkurrenten, einschließlich des Euro, stieg.
Die Sackgasse in den Verhandlungen über die Schuldenobergrenze der USA zwingt Investoren, Schutz im sicheren Dollar zu suchen und reduziert die Nachfrage nach risikoreichen Vermögenswerten.
Am Mittwoch fielen die wichtigsten Wall-Street-Indikatoren im Durchschnitt um 0,6-0,8% und schlossen den zweiten Tag in Folge im roten Bereich.
Insbesondere fiel der S&P 500 um 0,73% auf 4115,24 Punkte.
Die Unfähigkeit der Politiker in Washington, Gemeinsamkeiten zu finden, belastet die Aktienkurse.
Da es nur noch eine Woche bis zum "X-Datum" für die Entscheidung über die Schuldenobergrenze gibt und auch ein geteilter Kongress mehrere Tage benötigt, um ein Gesetz zu verabschieden, wird die Stimmung auf dem Markt immer nervöser.
Der S&P 500-Index hat sich bereits um fast 2% von den kürzlich erreichten mehrmonatigen Höchstständen zurückgezogen.
Der Bereich von 4100, wo der 50-Tage-Durchschnitt verläuft, ist das nächste Ziel für die Korrektur. Danach könnte es zu einem Rückgang auf etwa 4000 kommen, wo der 200-Tage-Durchschnitt liegt. Dabei erscheint das Niveau von 3800 als potenziell erreichbar, wenn die amerikanische Wirtschaft im Falle einer Fortsetzung des Dramas um die Erhöhung der Schuldenobergrenze mit einer scharfen Verkürzung konfrontiert wird.
Ein Rückgang auf 3300 scheint derzeit ein unwahrscheinliches Ergebnis zu sein, könnte aber im Falle eines zerstörerischeren Szenarios möglich werden.
Ein Vertreter des Weißen Hauses hat kürzlich vermutet, dass beide Seiten letztendlich eine Vereinbarung treffen müssen, die nicht alles enthält, was sie wollen.
Es ist nichts Ungewöhnliches daran, dass Republikaner und Demokraten in letzter Minute Deals abschließen, wenn der Druck auf die Politiker stark genug wird, um die Verhandlungspartner zu einem schmerzhaften Entscheidung zu zwingen.
Es ist wahrscheinlich, dass die Erhöhung der Schuldenobergrenze bis zum letzten Termin vereinbart wird, da dies für keine der Parteien vorteilhaft ist.
Da auf dem Markt pessimistische Stimmungen vorherrschen, würde eine positive Überraschung Erleichterung bringen und risikoreiche Vermögenswerte aus dem "Tief" holen.
Bloomberg-Strategen bleiben optimistisch in Bezug auf den S&P 500. Sie weisen darauf hin, dass der Index nach einem Anstieg um 8% oder mehr in den ersten 100 Handelssitzungen des Jahres im Durchschnitt um 25% gestiegen ist.
Unterdessen zweifeln die Experten von Credit Suisse und UBS daran, dass der S&P 500 das Jahr 2023 mit einem positiven Ergebnis abschließen wird.
"Es ist einfach ein sehr entmutigender Hintergrund mit niedrigen Wachstumsraten, einer harten Geldpolitik und Einkommen, die im Vergleich zum Vorjahr in diesem Jahr sinken werden", sagte der Credit Suisse-Stratege, dessen Ziel für den S&P 500 am Ende des Jahres bei 4050 liegt.
Es wird erwartet, dass die Unternehmen im S&P 500 im Jahr 2023 nur ein Gewinnwachstum von 1,2% verzeichnen werden.
"Historically, when you see such a level of valuation, it is usually associated with a repeat acceleration of profit growth, as well as the prospect of double-digit profit growth in the future. But we do not expect this to happen," UBS experts noted.
"Given the relatively high valuation of stocks, as well as the negative impact of tightening credit policy on corporate earnings, we expect higher volatility in the coming months and see the S&P 500 at around 3800 by December," they explained.
"Although we believe that the US regional banking sector as a whole has sufficient capital and liquidity, this may indicate prolonged stress in the banking system. Tightening lending conditions at a time when economic growth in the US is slowing may continue to put pressure on corporate profits," UBS added.
"Die Aussicht auf eine Erhöhung der Fed-Zinssätze ist ein weiteres Risiko, obwohl unser Basisszenario eine Pause bei der FOMC-Sitzung im Juni vorsieht. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, sagte am vergangenen Freitag, dass es unklar bleibt, ob weitere Zinserhöhungen erforderlich sind, und wiederholte, dass Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung getroffen werden", sagten Bankanalysten.
Zur Situation der US-Schuldenobergrenze sagten UBS-Ökonomen, dass das wahrscheinlichste Ergebnis ein Last-Minute-Deal ist. Die Bank warnte jedoch, dass die derzeitige große Kluft zwischen den Anforderungen beider Seiten bedeutet, dass Anleger mehr Volatilität auf den Märkten vor einem möglichen Kompromiss erwarten sollten.
Der Euro erreichte sein Limit
Wenn eine Einigung über die US-Schuldenobergrenze erzielt wird, könnte der Dollar zunächst steigen, aber ein Teil dieses Anstiegs wird aufgrund einer Verringerung der Nachfrage nach sicheren Vermögenswerten allmählich verschwinden, so Unicredit.
"Selbst in diesem Fall kann die amerikanische Währung jedoch Unterstützung von Investoren erhalten, die die Erwartungen an eine Lockerung der Geldpolitik der Fed weiter senken werden. Der Anstieg der Staatsausgaben als Folge der Erhöhung der Verschuldung nach der Vereinbarung zur Erhöhung des Flusses bedeutet einen Anstieg des Inflationsdrucks in den USA in der Zukunft", sagten Bankökonomen.
In diesem Szenario kann der Euro kaum auf eine Verbesserung seiner Positionen gegenüber dem Dollar hoffen.
Die Strategen von JPMorgan weisen darauf hin, dass die Netto-Long-Positionen in der Einheitswährung bereits die höchsten Niveaus seit September 2020 erreicht haben.
Nach Schätzungen der Bank könnte das Schließen dieser "Longs" zu einem Rückgang des Eurokurses gegenüber dem Dollar um 4% führen, was zu einem Rückgang des EUR/USD-Paares knapp unter 1,0600 führen würde. Eine Bewegung unter 1,0500 würde die Eröffnung von direkten Short-Positionen im Euro erfordern, so JPMorgan.
"Wenn es keine weiteren Beweise für eine Divergenz in der Geldpolitik zugunsten der Eurozone gibt, ist es unwahrscheinlich, dass der EUR/USD den jüngsten Bereich in Richtung seines oberen Bereichs durchbricht", sagten Experten von Goldman Sachs.
Noch vor kurzem herrschte auf dem Markt die Meinung vor, dass der Dollar sein Renditevorteil gegenüber der Einheitswährung verlieren würde, da die Fed bald ihre Geldpolitik straffen und dann die Zinssätze senken würde, während die EZB ihre Kampagne zur Normalisierung der Politik fortsetzen und die Zinssätze erhöhen würde.
Die Stabilität der US-Wirtschaft angesichts der aggressiven Straffungspolitik der Fed hat jedoch zu einer Abschwächung der Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung durch den Regulator in diesem Jahr geführt.
Das US-BIP wuchs im ersten Quartal 2023 um 1,3%. Die Federal Reserve Bank of Atlanta prognostiziert, dass die nationale Wirtschaft im zweiten Quartal um 2,9% wachsen wird.
Daher ist derzeit keine Rede von einer Rezession in den USA.
"Derzeit wird erwartet, dass der Bundesfondsatz bis zum Ende des Jahres um 40 Basispunkte im Vergleich zu 75 Basispunkten Anfang Mai sinken wird", sagten Experten von Unicredit.
Gleichzeitig sehen Händler etwa gleiche Chancen dafür, dass die Fed die Zinssätze noch einmal erhöht, wenn nicht im Juni, dann im Juli.
"Ein positiver Aspekt für den Dollar ist, dass die Federal Reserve einen weiteren Schritt zur Erhöhung der Zinssätze unternehmen kann und das Auslassen der Juni-Sitzung nicht bedeutet, dass eine solche Möglichkeit im Juli nicht auftauchen wird", sagten Ökonomen der Commerzbank.
Mehrere FOMC-Beamte haben kürzlich eine "falkenhafte" Position eingenommen, da die Verbraucherinflation in den USA immer noch etwa doppelt so hoch ist wie das CB-Ziel von 2%.
"Ob wir den Zinssatz erhöhen oder die Juni-Sitzung auslassen sollten, hängt davon ab, welche Daten in den nächsten drei Wochen vorliegen werden", sagte Christopher Waller, Mitglied des Vorstands der Federal Reserve, am Mittwoch.
"Ich unterstütze keine Beendigung der Zinserhöhungen, bis wir klare Beweise dafür haben, dass die Inflation unserem Ziel von 2% näher kommt", fügte er hinzu.
Das wachsende Vertrauen der Marktteilnehmer, dass die Fed in diesem Zinserhöhungszyklus noch unvollendete Aufgaben hat, setzt den EUR/USD unter Druck. Das Paar hat eine solide Unterstützung im Bereich von 1,0715-1,0725, unterhalb derer es keine signifikante Unterstützung bis 1,0500-1,0515 gibt", bemerkten Analysten von ING.
Vertreter der EZB behalten vorwiegend eine "falkenartige" Haltung bei und weisen auf weitere Zinserhöhungen hin. Allerdings scheinen Investoren angesichts der Dynamik von EUR/USD zu der Ansicht zu gelangen, dass sich der Ton der Aussagen des Regulators bald ändern könnte, da es für die Wirtschaft der Eurozone immer schwieriger wird, Wachstum zu erzielen.
"Es wird weitere Zinserhöhungen geben. Aber diese Schritte werden kleiner sein als in der Vergangenheit. Wir nähern uns einem Zinssatzniveau, das ausreichend restriktiv ist, um die Inflation auf 2% zurückzuführen", sagte am Donnerstag EZB-Ratsmitglied Bostjan Vasle.
"Obwohl die offiziellen Vertreter der Fed vermutet haben, dass sie einer ausreichend restriktiven Politik nahe sind oder sie möglicherweise bereits erreicht haben, sind die Beamten der EZB ihnen nicht so weit voraus", sagte Goldman Sachs.
Der Geldmarkt prognostiziert derzeit zwei weitere Runden von Zinserhöhungen in der Eurozone - jeweils um 25 Basispunkte - und erwartet eine Senkung der Zinssätze Anfang 2024.
Die Marke von 1,0700 dient als erste Unterstützung für EUR/USD, danach können die Ebenen 1,0660 und 1,0620 ins Spiel kommen.
Andererseits bildet die Marke von 1,0750 einen ersten Widerstand, dessen Durchbruch dem Paar ermöglicht, zunächst auf 1,0800 und dann auf 1,0850 zuzusteuern.