Bringt Angst die Märkte nach oben? Einige Gedanken zur neuen wirtschaftlichen Paradigma

Analysten achten immer mehr auf das Verhalten von Händlern in Zeiten der Instabilität. Es stellt sich heraus, dass ein Bullenmarkt nicht immer ein Ausdruck von Optimismus ist.

Obwohl es schon lange bekannt ist, dass die Preise auf dem Finanzmarkt durch ein Gleichgewicht zwischen Angst und Gier bestimmt werden, gibt es zwischen ihnen viele Nuancen. Die traditionelle Theorie besagt, dass ein steigender Markt ein Zeichen für Optimismus der Investoren ist. Aber jetzt äußern immer mehr Analysten die Meinung, dass Händler manchmal zum Kauf nicht durch gute Perspektiven, sondern im Gegenteil durch die Angst vor einem Marktrückgang gezwungen werden.

Nach einigem Nachdenken ergibt das Sinn.

Alle Trader schwanken im Standardmodus zwischen dem Wunsch, keine aufregenden Wachstumsmöglichkeiten zu verpassen, aber andererseits dumme Risiken zu vermeiden. Trotz dieser logischen Regel wollten Trader in den letzten Jahren hartnäckig nicht vom Bullentrend abweichen und kauften hartnäckig alle Dips auf. Und das bereitet Ökonomen Sorgen.

Eine von vielen Möglichkeiten, das seltsame Beharren der Bullen zu erklären, besteht darin, Trades aus einem anderen Blickwinkel zu betrachten. Eine Polarisierung - Gier - bleibt unverändert: Menschen wollen immer noch Geld verdienen, weil das unsere Natur ist. In einigen Fällen scheinen Trader jedoch nicht von Gier und ihrem Gegenteil - Vorsicht - geleitet zu werden, sondern von Verzweiflung. Und wie Sie wissen, ist der Mensch in einem affektiven Zustand zu allem fähig, denn wenn wir in die Enge getrieben werden, werden wir einfach gefährlich.

Dieses Modell erklärt gut das unlogische Verhalten von Tradern während der Pandemie und jetzt in der Vor-Rezessionsphase.

Urteilen Sie selbst. Im Jahr 2020, vor dem Hintergrund einer ziemlich stabilen Wirtschaft, stürzte der Markt innerhalb eines Monats ab, und alle Ihre Geschäfte sind in Gefahr (damals haben Sie sie kaum abgesichert, oder?). Die Standardreaktion des Marktes auf jede große Erschütterung bis zu diesem Zeitpunkt war das Warten. Investoren und Händler sowie Unternehmensleiter und die gesamte Realwirtschaft waren gezwungen, darauf zu warten, dass die Regierung Maßnahmen ergreift, reagiert, reguliert... Aber im Jahr der Pandemie lief alles nach einem anderen Szenario ab.

Im Gegensatz zu früheren Krisen hatten Händler Werkzeuge, um selbst Einfluss auf die Märkte zu nehmen. Natürlich werden Sie, wenn Sie mit Ihren Geschäften untergehen, jede Gelegenheit ergreifen, um Ihr Vermögen zu retten. Besonders wenn Sie noch ein wenig Geld übrig haben (was durch breit angelegte Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft durch regionale Regierungen begünstigt wurde).

Das Standardmodell sieht vor, dass Sie in Panik die verbleibenden Mittel aus dem Umlauf nehmen, höchstens in Immobilien und Gold investieren oder sie zumindest unter der Matratze verstecken. Aber dieses Mal beschlossen die Händler, dass, wenn sie sich nicht selbst retten, niemand sie retten wird (um ehrlich zu sein, ist das wahr).

In der realen Welt sind Menschen, die nichts zu verlieren haben, ziemlich gefährlich. Sie handeln im Affekt oder in einem ähnlichen Zustand und neigen dazu, alles aufs Spiel zu setzen. In der Finanzwelt sind solche "Selbstmörder" eine Armee von Händlern, die riskieren, buchstäblich ohne Hose dazustehen, und deshalb geneigt sind, Risiken zu verdoppeln und zu verdreifachen, solange es möglich ist. Bis zum bitteren Ende. Unter anderen Umständen wäre dies dumm und würde die meisten Menschen wahrscheinlich untergehen lassen. Aber in diesem Jahr hatten sie Glück - der Markt hatte einige neue Instrumente, die nicht besonders zuverlässig, aber "hype" waren - perfekt für einen verzweifelten Deal. Und diese Strategie hat funktioniert.

Das auffälligste Beispiel für verzweifelte Investitionen heute ist das Phänomen der Meme-Aktien. Der Hype um GameStop und andere Unternehmen begann buchstäblich mit der Idee, den Short-Verkäufern zu schaden, die im Grunde genommen weder an der Wall Street noch in Michigan besonders beliebt sind. Dank der Entwicklung von sozialen Netzwerken wurde dies möglich. Aber das ändert nichts an der Essenz des Ereignisses: Wütende, verzweifelte Bullen beschlossen einfach, den Bären zum Abschied ins Gesicht zu spucken... und es gab so viele von ihnen, dass sie die Situation zu ihren Gunsten umdrehten.

Möglicherweise hat sich der Markt seitdem für immer verändert. Dies scheint wahr zu sein, wenn man sieht, wie hart die Bullen mit ihren Geschäften alle führenden Indizes nach oben drücken - manchmal nur aus purer Begeisterung.

Diese Verzweiflung hat auch eine Erklärung.

Die jüngere Generation steht ohnehin vor einer schwierigen Zukunft, da sie nicht die großzügigen Rentengarantien ihrer Eltern hat, mit Studiendarlehen belastet ist und in jungen oder mittleren Jahren nur wenige Chancen hat, eine eigene Immobilie zu kaufen. Sie sind auch weniger belastet durch Familien, da sie dazu neigen, später zu heiraten, und sind mobiler im Jobwechsel.

Diese Ungebundenheit und Freiheit schaffen Bedingungen, in denen es im Grunde genommen nichts zu verlieren gibt. Besonders wenn es eine Chance gibt, den Jackpot zu knacken. Dabei wird ein vorsichtigeres Verhalten sein finanzielles Wohlergehen nicht wirklich verändern - nur ein großes Risiko kann einen signifikanten Gewinn bringen und die Anzahl der Nullen auf dem Bankkonto drastisch erhöhen.

Ich denke, genau in dieser Ausweglosigkeit liegt der Grund für die Beliebtheit von riskanten und oft impulsiven Vermögenswerten - alles auf den Außenseiter zu setzen und im Falle eines Sieges ein gutes Leben zu gewinnen.

Es ist wichtig zu verstehen, wie sich verzweifelte Investitionen auf die Wirtschaft auswirken.

Tatsächlich erhöht ein solches Verhaltensmodell die Zinssätze drastisch. Wachstumsaktien sind interessanter als "Blue-Chip-Aktien". Langfristig wird dies die Märkte erschüttern und den Kampf zwischen Bären und Bullen verstärken.

Darüber hinaus tötet es weiterhin das Rentensystem. Einige Forscher glauben, dass "verzweifeltes Kapital" die Produktivität senkt und auch auf die US-Unternehmenspensionsfonds setzt.

Das Problem ist, dass niedrige Zinssätze viele Pensionsfonds mit einem tiefen Defizit zurückgelassen haben, da es sehr schwierig ist, bei einem Zinssatz von 2% eine angemessene Finanzierung für Investitionsprojekte zu gewährleisten, in die normalerweise Pensionsfonds investieren. In einer solchen Situation stehen die Manager von Pensionsfonds vor denselben Anreizen wie Bullen - alles oder nichts.

Dies ändert das Bild des gesamten Marktes. Wenn die Welle zuerst von verzweifelten privaten Kleinanlegern angehoben wurde, haben sie von Pensionsfonds aufgegriffen, die große und solide Investoren sind. Sie wollten auch 17% Jahresrendite, weil dies praktisch die einzige Chance war, zukünftige Zahlungen an ihre Kunden zu gewährleisten.

Und als sie diesen Sektor massenhaft eroberten, stieg die Anzahl der Bullen sprunghaft an. Tatsächlich entfallen heute etwa zwei Drittel des gesamten Kapitals direkter Investitionen auf Pensionsfonds. Und alle von ihnen wollen das Fest fortsetzen.

Zur gleichen Zeit erlebte der Sektor der realen Wirtschaft einen Abfluss seiner üblichen Kapitalvolumina. Hier sind einige Zahlen für Sie.

Bereits jetzt verzeichnen Unternehmen, die zuvor durch Pensionsinvestitionen finanziert wurden, einen jährlichen Rückgang der Arbeitsproduktivität um -5,2% im Vergleich zu Unternehmen, die aus anderen Quellen finanziert werden. Letztere haben diese 5,2% zu ihrem Wachstum hinzugefügt.

Niedrige Zinssätze haben nicht nur bei privaten Händlern, sondern auch bei Pensionsfonds Verzweiflung ausgelöst, was zu einigen sehr seltsamen Entscheidungen darüber geführt hat, wo das Kapital investiert werden soll. Tatsächlich wird das, was heute an den Märkten passiert, weitgehend von derselben Logik der Verzweiflung diktiert, insbesondere im Bereich der Pensionsfonds, die bei einem so begehrten Zinssatz von 2% langfristig ihre Rentabilität verlieren werden.

Starke Daten zur Inflation und Arbeitslosigkeit haben die Bullen wieder aufhorchen lassen. Die Erwartung, dass die Federal Reserve bald die Zinssätze senken wird, hat zugenommen. Und obwohl dies angesichts der bevorstehenden Rezession unwahrscheinlich erscheint, wird der Markt von der festen Überzeugung geleitet, dass die Federal Reserve bis zum Ende des Jahres die optimistischsten Ziele erreichen wird.

Bisher hat sich der Hauptindikator für die Rezession nicht geändert. Die Grundlage für eine koordinierte Lockerung bildet die Renditekurve. Bei langfristigen Anleihen wurde während des größten Teils des Jahres ein niedrigerer Zinssatz gezahlt als bei kürzeren Wertpapieren, was für ein ungünstiges Szenario spricht.

Dies untergräbt auch die Plattform des Bankensystems, das traditionell Kredite zu niedrigen kurzfristigen Zinssätzen (über Einlagen) aufnimmt, zu höheren Zinssätzen ausleiht und von der Differenz profitiert.

Andererseits zieht der Optimismus der Märkte trotz hoher Zinssätze Ströme in die USA und andere Länder an.

Tatsächlich befinden wir uns in einer paradoxen Situation, in der der Finanzmarkt bereit für neue Geldströme ist, während die frühere Liquidität aufgrund steigender Zinssätze nicht mehr vorhanden ist. Viele Marktsektoren signalisieren grün und ermutigen Händler zum Kauf. Das Problem dabei ist, dass die Kredithebelwirkung dabei abnimmt. Dies ist an sich schon eine absurd genug Situation, aber anscheinend werden wir noch eine Weile darin bleiben - bis sich die Kurve umkehrt oder die Indizes steil nach unten fallen.

Wie wahrscheinlich ist es, dass die positiven Märkte die US-Wirtschaft vor einer Rezession bewahren werden? Die Frage hängt vom Umfang der Investitionen ab. Wenn der Optimismus nicht vorsichtig ist oder wenn Verzweiflung die Märkte erneut beherrscht, kann der Zufluss von Investitionen stark genug sein, um die Rezession vom Horizont verschwinden zu lassen.

Leider erfordert verzweifeltes Investieren, dass Sie in riskante Instrumente investieren, nicht jedoch in stabile Produktionen, die gerade Unterstützung benötigen. Dies schafft ein ziemlich fragiles Gleichgewicht. Ein Teil dieser Ströme wird zweifellos in den realen Sektor fließen. Der Großteil wird jedoch in Kryptowährungen, NFTs und anderen riskanten Vermögenswerten zirkulieren, wie es im Jahr 2020 der Fall war.

Letztendlich wird die Fed früher oder später diesen Teufelskreis des verzweifelten Investierens beenden und den Blue Chips die Führung zurückgeben müssen.

Es ist fraglich, wie wichtig das ist. "Ehrlich gesagt sollte der Markt theoretisch nicht auf diese Inflationszahlen warten", sagt Matt Maley von Miller Tabak. "Sie sollten auch nicht auf eine 'Rede der Fed' warten. Zeigt die CPI-Zahl eine weitere Verschärfung, eine Pause oder sogar eine Umkehrung, ist der Schaden bereits angerichtet!" Er gibt jedoch zu, dass die Märkte in der realen Welt reagieren werden, insbesondere wenn sie der Meinung sind, dass sich das Zinsumfeld geändert hat.

Was den Verbraucherpreisindex betrifft, bleibt er ein Orientierungspunkt für die Märkte, die ihn paradoxerweise selbst dann fallen lassen werden, wenn er keine guten Nachrichten mehr bringt - wie es im Oktober der Fall war. Es scheint jedoch, dass dies nun das Schicksal aller anderen Indikatoren, einschließlich des Arbeitsmarktes, ist. Einfach ausgedrückt, solange der CPI rückläufig ist, werden die Märkte "mäßig optimistisch" sein. Wenn sich die Situation jedoch umkehrt, werden viele in Verzweiflung verfallen und in letzter Hoffnung auf reines Chaos kaufen.

Es ist schwer, die langfristigen Auswirkungen dieser neuen Variablen im Verhalten von Händlern und Investoren auf den Markt vorzustellen. Es ist jedoch bereits offensichtlich, dass sich das Verhalten der Marktteilnehmer für immer verändert hat. Aktivere, verzweifeltere und bereit für alles, die Bullen der neuen Generation drücken ganze Sektoren nach ihren Vorstellungen. Und sie gewinnen.

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