FX.co ★ Staré tržní zákony přestávají platit

Někdo tady neříká úplnou pravdu. Donald Trump trvá na tom, že vše jde jako po másle a že trhy budou vzkvétat. Ale index S&P 500 právě zaznamenal nejhorší desetitýdenní start po Trumpově inauguraci od roku 2001 a vymazal tržní kapitalizaci ve výši 3 bil. dolarů. Investoři ztrácejí v republikánského lídra důvěru, zatímco agentura Fitch Ratings varuje, že cla mění pravidla hry. Vstoupili jsme do zcela nové makroekonomické reality. Dosud vítězná strategie "nákupu při poklesu" (buy the dip) už nefunguje.

Po zavedení plošných cel na dovz ze strany Bílého domu se průměrná celní sazba v USA zvýšila z 2,2 % na více než 20 %, což představuje nejprudší nárůst od padesátých let minulého století. Tehdy to vyvolalo recesi. Hrozí, že se historie bude opakovat. Podle odhadů banky UBS se HDP v roce 2025 sníží o 2 procentní body. Nomura předpovídá mírný růst o pouhých 0,6 %, zatímco Barclays nabízí o něco jasnější výhled poklesu o 0,1 %. Pozoruhodné je, že v době Trumpova nástupu do funkce rostla ekonomika tempem 2,8 %. Není překvapením, že investoři prodávají dolary a akcie a opouštějí představu americké výjimečnosti.

Výkonnost indexu S&P 500 v absolutním a procentuálním vyjádření

Index S&P 500 se opět dostal do oblasti korekce, nicméně během plnohodnotných recesích historicky docházelo k poklesu o více než 20 % – což je ještě daleko. Nicméně klesající trajektorie indexu signalizuje, že riziko recese je před námi. Podle společnosti Polymarket trhy v současné době počítají se 48% pravděpodobností poklesu v příštích 12 měsících, přičemž před oznámením cel Bílého domu 2. dubna to bylo 38 %.

Společnost UBS Global Wealth Management snížila hodnocení amerických akcií na "neutrální" z "nejpreferovanější" a snížila svou prognózu vývoje indexu S&P 500 na konci roku z 6 400 na 5 800 s odkazem na volatilitu vyvolanou tarify. Podle Goldman Sachs se hedgeové fondy v březnu zbavovaly akcií nejrychlejším tempem za posledních 12 let.

Analytici z Wall Street snížili své prognózy růstu zisků amerických podniků v roce 2025 z lednových 13 % na 9,5 %. Navzdory klesajícím násobkům P/E se současné ocenění indexu S&P 500 na úrovni dvacetinásobku zisků stále zdá být v porovnání s historickými normami přitažené za vlasy.

Globální akcie vs. výnosy dluhopisů

Trumpova celní ofenziva nezasáhla jen americké trhy – globální akcie se rovněž potýkají s otřesy. Odklon od rizika zvýšil korelaci mezi globálním indexem MSCI a výnosy desetiletých amerických státních dluhopisů. Zároveň americké akcie zaostávají za svými mezinárodními protějšky, což vyvíjí tlak na americký dolar.

Z technického pohledu denní graf ukazuje, že index S&P 500 se stále nachází v korekci v rámci širšího rostoucího trendu. Obou cílů pro short pozice – 5 500 a 5 400 – bylo dosaženo. Krátkodobý odraz indexu je možný, ale dokud se bude obchodovat pod úrovní 5 500, bude vhodnější prodej.