FX.co ★ USD/JPY: Proč japonský jen posílil?

Bank of Japan zachovala na říjnovém zasedání, v tomto roce předposledním, všechny stávající parametry měnové politiky a ponechala klíčovou úrokovou sazbu na úrovni 0,25 %. Po dvou zvýšeních sazeb (v březnu a červenci) se rozhodla udělat si přestávku – pravděpodobně do konce letošního roku. Kazuo Ueda sice jenu poskytl malý verbální impuls, ale věřit v impuls k poklesu páru USD/JPY může být předčasné. O střednědobém osudu páru nerozhodne Tokio, ale USA, které 1. listopadu zveřejní klíčové údaje o trhu práce.

Před říjnovým zasedáním Bank of Japan se téměř univerzálně očekávalo, že regulátor zaujme vyčkávací postoj. Tento výsledek podporovalo několik silných argumentů, zejména politická nejistota a zpomalující inflace.

Nečekané výsledky předčasných parlamentních voleb způsobily turbulence jak v japonské politické sféře, tak na finančních trzích. Konzervativní Liberálně demokratická strana (LDS) poprvé po 15 letech ztratila významnou část své většiny, zatímco opoziční síly dopadly překvapivě dobře. Ačkoli absence většiny LDS nutně nemusí znamenat změny ve vládě, premiér Šigeru Išiba může mít problém při realizaci své politiky – pokud zůstane ve funkci, protože možná bude muset najít třetího koaličního partnera nebo spolupracovat s opozicí.

Pokud jde o inflaci, její tempo se v září snížilo ze srpnových 3,0 % na 2,5 %, což představuje první zpomalení od března letošního roku a nejnižší úroveň od dubna. Jádrový index spotřebitelských cen také vykázal klesající trend, když se snížil na 2,4 % (nejnižší úroveň od dubna). Tento trend bude pravděpodobně pokračovat i v říjnu, jak naznačuje index spotřebitelských cen pro oblast Tokia, který je předstihovým indikátorem vývoje cen v celém Japonsku.

V průběhu října guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda opakovaně prohlašoval, že centrální banka nebude spěchat s dalším zpřísňováním měnové politiky. Výsledky říjnového zasedání, které odpovídají očekávání většiny expertů, tudíž nikoho nepřekvapily. Uedova rétorika ale podpořila japonský jen. Pár USD/JPY se propadl o více než 150 bodů a dosáhl úrovně 151,95. Ueda podle mého názoru nepřišel s žádným konkrétním prohlášením, ani trhu neposkytl zřetelné jestřábí signály, pouze nevyloučil budoucí kroky směřující k normalizaci politiky a uvedl, že společnosti a velké podniky jsou "teď ochotnější zvyšovat mzdy, takže náklady na služby a konečné produkty rostou." V této souvislosti dodal, že centrální banka bude i nadále upravovat míru uvolňování "tak, aby zajistila splnění svých ekonomických a cenových prognóz."

Centrální banka navíc zveřejnila svou čtvrtletní prognózu, že inflace zůstane "v příštích letech" na úrovni 2 %, přičemž klesne z 2,5 % ze současného fiskálního roku končícího v březnu na 1,9 % v příštím fiskálním roce (březen 2025 až březen 2026).

Komentáře Kazua Uedy a prognózy banky týkající se růstu a inflace naznačují, že možnost zvýšení sazeb je stále na stole, přičemž časový harmonogram ještě nebyl stanoven. Někteří analytici mají za to, že Bank of Japan může rozhodnout o dalším zvýšení sazeb na posledním letošním zasedání v prosinci. Podle jiných zvýší sazby v prosinci jen v případě, že inflace zrychlí, zatímco v současnosti zpomaluje. Pokud budou klíčové indikátory inflace dál klesat, centrální banka pravděpodobně zůstane v režimu vyčkávání až do března nebo dubna 2025 a bude čekat na výsledky "šunto" – mzdových jednání mezi podniky a odbory, které budou hrát rozhodující roli při tvorbě výhledu zpřísňování politiky na příští rok.

Podle mého názoru trh možná přecenil jestřábí postoj Bank of Japan. Je předčasné spekulovat o prosincovém zasedání. Kazuo Ueda jestřábí přístup nevyloučil, ale bude záležet na nadcházejících údajích, zejména na zprávě o inflaci za říjen, která se očekává v polovině listopadu. Říjnové údaje o indexu spotřebitelských cen v Tokiu opět ukázaly pokles celkové i jádrové inflace v hlavním městě.

Uvedené naznačuje, že nedávný pokles páru USD/JPY nemusí být udržitelný. Pohyb dolů je ovlivněn nejen dočasným posílením jenu, ale i celkovým oslabením amerického dolaru, přičemž index amerického dolaru je pod tlakem už druhý den po sobě. Pokud ale říjnové nonfarm payrolls, které budou zveřejněny zítra (1. listopadu), vykážou silné výsledky, mohl by pár USD/JPY provést obrat o 180 stupňů. Silná zpráva ADP naznačuje, že oficiální údaje by mohly překvapit i dolarové býky.

"Mírně jestřábí" zprávy Kazua Uedy jsou zároveň příliš vágní na to, aby udržely pokles ceny čistě kvůli síle jenu. Pokud dolar získá na dynamice, jen ho bude pravděpodobně následovat, a to navzdory signálům Bank of Japan. Proto zatím buď zůstaňte mimo trh (bezpečnější varianta), nebo otevřete long pozice (rizikovější varianta za předpokladu, že nonfarm payrolls nezklamou) se střednědobým cílem na úrovni 154,00 (horní linie indikátoru Bollingerova pásma v časovém rámci D1).