FX.co ★ USD/JPY roste navzdory překážkám – zrychlení inflace v Japonsku a jestřábí signály z Bank of Japan

V pondělí dosáhl jen vůči dolaru několikaměsíčního rekordu, přičemž kurz USD/JPY klesl na 139,59, což je nejnižší úroveň od července 2023. Prodávající však nedokázali udržet cenu pod cílovou úrovní 140,00. I přes celkovou slabost dolaru začal tento instrument vykazovat rostoucí trend. Dnešní události medvědům na USD/JPY také nepomohly, protože pár i nadále nabírá na tempu navzdory zrychlení japonské inflace a jestřábím náznakům ze strany japonského regulátora.

Celkově se jen stal obětí přehnaných očekávání, která se nakonec nenaplnila. Před zářijovým politickým zasedáním se na trhu objevila informační bublina. Obchodníci tak očekávali, že Bank of Japan zveřejní jestřábí zprávy a na příštím zasedání v říjnu by mohla dokonce vnést jasno do otázky zvyšování sazeb. Ve skutečnosti však japonský regulátor vyjádřil opatrný postoj, přičemž nijak nevyvrátil deklarovanou cestu k normalizaci měnové politiky. "Ne teď a možná ani zítra" – to bylo poselství zářijového zasedání, které prodávající na USD/JPY nepotěšilo.

Připomeňme, že několik tvůrců měnové politiky Bank of Japan v týdnech před zasedáním naznačilo, že centrální banka v blízké budoucnosti opět zvýší úrokové sazby. Takové signály konkrétně vyslali Naoki Tamura, Hadžime Takata a Junko Nakagawa. Kromě toho k jestřábí náladě centrální banky přispěly i další fundamentální faktory. Například mzdy vykazovaly pozitivní dynamiku (v červnu meziročně vzrostly o 1,1 % a v červenci o 0,4 %), stejně jako inflace v Tokiu (nárůst tohoto ukazatele slouží jako včasné varování před rostoucí inflací v celé zemi).

Údaje o spotřebitelské inflaci v Japonsku byly zveřejněny jen několik hodin před oznámením rozhodnutí o politice ze zářijového zasedání Bank of England. Na jedné straně všechny složky zprávy splnily očekávání, na druhé straně odrážely rostoucí inflaci. Celkový index spotřebitelských cen zůstal po dobu tří měsíců (od května do července) na úrovni 2,8 %, v srpnu však zrychlil na 3,0 %. Jedná se o nejsilnější výsledek indexu spotřebitelských cen od října 2023. Jádrový index bez započtení cen čerstvých potravin rovněž vzrostl na 2,8 %. Zde můžeme hovořit o stabilním vzestupném trendu: meziroční index CPI rostl poslední čtyři měsíce a v srpnu dosáhl nejvyšší úrovně od února letošního roku. Jádrový index CPI bez zahrnutí čerstvých potravin a energií se zvýšil o 2,0 % (oproti červencovému růstu o 1,9 %).

Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda však v komentáři k nejnovějším makroekonomickým zprávám uvedl, že rizika překročení cílové úrovně inflace "se poněkud snížila", částečně v důsledku nedávných měnových pohybů (od předchozího zasedání posílil jen vůči dolaru o téměř tisíc bodů). Kazuo Ueda zároveň poznamenal, že červeně indikovaný index spotřebitelských cen "se ukázal být o něco silnější, než jsme odhadovali na předchozích zasedáních".

Pokud jde o zachování vyčkávacího přístupu na zářijovém zasedání, guvernér centrální banky se odvolával na stabilní hospodářské oživení. Podle něj domácí ekonomika směřuje k udržitelnému růstu i přes pokračující inflaci.

Ve druhém čtvrtletí japonská ekonomika skutečně vzrostla o 2,9 %. Jedná se o první čtvrtletí růstu po šesti měsících negativního vývoje. Reálný HDP vzrostl mezičtvrtletně o 0,7 %. Takový vývoj umožnil Bank of Japan, aby s dalším kolem zpřísňování měnové politiky nepospíchala.

Pokud jde o další postup, Kazuo Ueda se podle očekávání vyjádřil vágně a uvedl, že centrální banka bude pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb, "pokud se ekonomika bude vyvíjet podle prognóz". Důležité je, že reálná úroková sazba v Japonsku zůstává velmi nízká (kolem -2,5 %), což centrální bance umožňuje její zvyšování při zachování příznivých finančních podmínek. V odpovědi na upřesňující otázku jednoho z novinářů na tiskové konferenci Kazuo Ueda zmínil, že regulátor má na rozhodnutí o měnové politice "ještě celkem čas".

Co z toho všeho vyplývá? Bank of Japan letos učiní další krok k normalizaci měnové politiky, a to v říjnu nebo prosinci. Podle mého názoru k tomu pravděpodobně dojde na prosincovém zasedání, mimo jiné proto, že v září až říjnu se očekává obměna vlády po zvolení nového předsedy vládnoucí Liberálnědemokratické strany. Vítěz se stane 102. premiérem a sestaví nový kabinet.

Na pořadu dne tak zůstává diferenciál základních úrokových sazeb Federálního rezervního systému a Bank of Japan. Fed bude v příštích týdnech zvažovat, o kolik snížit sazbu fondů: o 25 nebo 50 bazických bodů, zatímco Bank of Japan se bude připravovat na své třetí letošní zvýšení sazeb.

Dá se za těchto fundamentálních podmínek hovořit o udržitelném vzestupném trendu? Podle mého názoru jsme v současné době svědky výrazné korekce po dlouhodobém poklesu o 2 000 pipsů. Od července do září se pár USD/JPY propadl ze 161,82 na 139,59, takže probíhající pullback se zdá být zcela logický. Býčímu pohybu bychom však věřit neměli: sice je rozsáhlý, ale stále se jedná o korekci. Pozornost se soustředí na hladinu rezistence na úrovni 144,50 (linie Kijun-sen v časovém rámci D1 a horní linie Bollinger Bands v H4). Pokud v této oblasti býčí momentum zeslábne, bylo by rozumné zvážit krátké pozice s cílem na úrovni 143,00 (horní hranice cloudu Kumo, která se ve 4hodinovém grafu shoduje s linií Tenkan-sen).