FX.co ★ EUR/USD. Dolar posiluje na pozadí zpomalující americké inflace. Co je hnací silou jeho optimismu?

Dolar pozitivně reagoval na zveřejnění indexu spotřebitelských cen navzdory zpomalení inflace v USA. Na jedné straně se tato reakce americké měny zdá neobvyklá, protože Federální rezervní systém teď téměř jistě sníží na zářijovém zasedání úrokové sazby. Na druhou stranu je ale růst dolaru oprávněný, protože nejnovější údaje naznačují, že Fed pravděpodobně nepřistoupí k agresivnímu tempu uvolňování měnové politiky. Tato skutečnost umožnila dolarovým býkům dát o sobě vědět napříč celým trhem, včetně páru EUR/USD, kde se dolar blíží ke spodní hranici úrovně 1,10.

Z hlediska čísel

Podle údajů se celkový index spotřebitelských cen v srpnu meziměsíčně zvýšil o 0,2 %, stejně jako v předchozím měsíci. V meziročním vyjádření vzrostl na 2,5 %, což je nejpomalejší tempo růstu od února 2021. Jádrový index CPI, který nezahrnuje ceny potravin a energií, se meziměsíčně zvýšil o 0,3 % (překonal prognózu 0,2 %, takže jako jediná složka reportu předčil očekávání). V meziročním vyjádření vzrostl jádrový index CPI v srpnu o 3,2 %, tedy stejně jako v červenci.

Ze struktury reportu vyplývá, že ceny energií v USA v srpnu meziročně klesly o 4,0 % (konkrétně benzín o 10,3 %). V červenci tato složka vzrostla o 1,1 %. Ceny oděvů se zvýšily o 0,3 % (oproti 0,2% růstu v předchozím měsíci). Tempo růstu cen potravin zpomalilo na 2,1 % (z červencových 2,2 %). Ceny dopravních služeb vzrostly o 7,9 % (oproti červencovým 8,8 %). Ceny nových automobilů klesly v srpnu o 1,2 % (v červenci -1 %) a ceny ojetých automobilů o 10,4 % (v předchozím měsíci -10,9 %).

Reakce trhu

Jak už bylo zmíněno, obchodníci interpretovali tuto zprávu ve prospěch dolaru, a to navzdory celkovému zpomalení inflace v srpnu. Z jednoho prostého důvodu: trh je přesvědčen, že Fed příští týden sníží sazbu o 25 bazických bodů, nikoli o 50 bodů. Pravděpodobnost 25bodového scénáře se teď odhaduje na 82 %, zatímco šance na snížení o 50 bodů klesla na 18 %.

Nonfarm payrolls za srpen z minulého týdne převážily misku vah ve prospěch "mírně holubičího " scénáře. Ukázalo se, že americký trh práce se ochlazuje, ale ne tempem, jaké bylo oznámeno v červenci. Proto není třeba hasit požár snížením sazeb o 50 bodů.

A přesto, určité pochybnosti tu stále jsou – kdyby zpráva o růstu CPI výrazně zaostala za očekáváním, znovu by vyplula na povrch otázka 50bodového snížení. K dnešnímu dni lze s jistotou říci, že výsledek zářijového zasedání je téměř předurčen. Dál však přetrvává nejistota týkající se budoucího tempa (a rozsahu) uvolňování měnové politiky. Tato otázka teď ale ustupuje do pozadí.

Závěry

Dolar stoupá – znamená to, že je čas prodávat pár EUR/USD? Podle mého názoru ne. Dolar získal situační podporu a obchodníci potvrdili to, co už dlouho tušili; jenže na trvalejší pohyb páru směrem dolů to nestačí.

Začněme tím, že ve čtvrtek (12. září) bude zveřejněn další významný makroekonomický indikátor – index cen výrobců. Podle předběžných prognóz by měl celkový index cen výrobců za srpen dosáhnout 2,0 % r/r. Po dobu pěti měsíců (od února do června) tento indikátor soustavně zrychloval, ale v červenci tempo růstu zpomalilo na 2,2 % r/r. Většina odborníků se domnívá, že tento trend bude pokračovat i v srpnu. Jádrový index cen výrobců se vyvíjí podobně. Po třech měsících růstu (od dubna do června) v červenci nečekaně zpomalil na 2,4 %. V srpnu se očekává další pokles, tentokrát na 2,3 %.

Ve čtvrtek navíc zasedá Evropská centrální banka. A to je, jak se říká, "náročný úkol". Trh si je téměř jistý, že centrální banka v důsledku tohoto zasedání sníží úrokové sazby o 25 bazických bodů. ECB ale zároveň v oblasti dalšího uvolňování politiky může zaujmout velmi opatrný postoj. Odborníci se domnívají, že ECB udělá další krok ke snížení sazeb na prosincovém zasedání – za předpokladu, že inflace v eurozóně nezačne zrychlovat. Pokud bude rétorika Lagardeové opatrná, mohli by kupci EUR/USD získat zpět alespoň část ztracených pozic a posunout pár zpět ke střední linii indikátoru Bollingerova pásma v denním grafu, tj. kolem úrovně 1,1090. Pokud ECB zpochybní potřebu dalšího uvolnění měnové politiky v letošním roce (což je nepravděpodobné), mohl by se pár EUR/USD vrátit k úrovni 1,11.

Vzhledem k vysoké míře nejistoty je prozatím nejlepší zůstat mimo trh. Verdikt ECB by mohl změnit fundamentální výhled páru.