FX.co ★ Zlato odhodí závaží

Nic netrvá věčně. Každý trend potřebuje korekci. Spotřeba zlata v čínském šperkařském průmyslu se v první polovině roku 2024 snížila o 27 %, když se největším problémem stal růst cen na rekordní maxima, který byl téměř bez pullbacků. Celková poptávka po drahém kovu klesla o 5,6 % na 523,8 tun. Tam, kde je mezera, Západ postupně nahrazuje Východ, což ale neznamená, že XAU/USD nebude korigovat.

Plamenný projev předsedy Federálního rezervního systému Jeromea Powella v Jackson Hole o brzkém zahájení uvolňování měnové politiky ze strany americké centrální banky umožnil zlatu stanovit nový rekord, ale pak začal přirozený proces prodeje na základě faktů. Kotace páru XAU/USD už zohledňují rozdílné tempo snižování sazeb Fedu ve srovnání s jinými centrálními bankami, takže prostředí, které je pro drahý kov ideální, se může zhoršit. Mluvíme o slabém dolaru a klesajících výnosech amerických státních dluhopisů.

Tato kombinace umožnila správcům aktiv navýšit čisté long pozice ve zlatě na nejvyšší úroveň za poslední čtyři roky. Držba největšího světového specializovaného burzovně obchodovaného fondu SPDR Gold Shares roste už osm týdnů v řadě, což je nejdelší období přílivu kapitálu od poloviny roku 2020.

Dynamika zlata a držeb ETF

Trnem v oku zlata se však mohou stát nadměrné spekulativní longy. Jejich opouštění při prvních známkách problémů by mohlo znamenat pokles kotací pod hranici 2 500 dolarů za unci. Zejména proto, že trh si čím dál víc uvědomuje, že předpokládaný rozsah měnového uvolňování Fedu, naznačovaný deriváty, je zjevně nadhodnocený. Snížení sazby federálních fondů o 100 bazických bodů v roce 2024 by se nicméně dalo vysvětlit recesí. Jak se ale může jednat o recesi, když důvěra amerických spotřebitelů stoupá na šestiměsíční maximum?

Ano, v roce 2023 a v první polovině roku 2024 drahý kov dosahoval zisků i v prostředí stoupajícího dolaru a rostoucích výnosů amerických státních dluhopisů. Tehdy ho podporovaly aktivní nákupy centrálních bank a silná poptávka z Asie v čele s Čínou. Teď, když se zlato v Šanghaji obchoduje oproti Londýnu s diskontem, ale přestává dávat smysl spoléhat se na tuto podporu.

Dynamika důvěry amerických spotřebitelů

Americký dolar může vydělat na nejistotě související s prezidentskými volbami v USA a geopolitikou. Situace na Blízkém východě zůstává napjatá a dolarový index může v důsledku zvýšené poptávky po bezpečných aktivech stoupat.

Dlouhodobý výhled pro drahý kov zároveň zůstává býčí. Sazba federálních fondů by do konce roku 2025 mohla v souvislosti se zpomalením americké ekonomiky klesnout na 3,5 %. Očekává se postupné oživení poptávky v Číně a nárůst držeb ETF.

Technicky vzato, kombinace patternů Tři indiáni a 1-2-3 v denním grafu zlata zvyšuje riziko korekce. Pokud se býkům nepodaří vytlačit kotace nad 2 515 USD za unci, zvýší se riziko trvalejšího poklesu. Má smysl držet shorty vytvořené od této úrovně.