FX.co ★ Pokles inflace v USA umožní jenu zahájit medvědí obrat na páru USD/JPY

Index spotřebitelských cen v USA se v květnu meziročně snížil na 3,3 % z dubnových 3,4 %, zatímco jádrový index klesl ještě výrazněji z 3,6 % na 3,4 %. Zpomalení inflace zcela vykompenzovalo vliv silného trhu práce. Trh dluhopisů reagoval prudkým poklesem výnosů a pravděpodobnost prvního snížení sazeb Federálního rezervního systému v září výrazně vzrostla.

Ve středu se konalo zasedání Federálního rezervního systému. Očekává se, že úroková sazba zůstane nezměněna, ale ekonomické prognózy a trajektorie sazeb budou s vysokou pravděpodobností revidovány. To naznačuje, že by mohlo dojít k oslabení amerického dolaru, a proto jsme po zasedání očekávali prudký nárůst volatility.

V pátek se uskuteční zasedání Bank of Japan. Neočekává se, že by došlo ke zvýšení sazeb o 0,1 %, ale je možné, že bude oznámen program snižování nákupů dluhopisů. Takové rozhodnutí by bylo prvním jasným krokem BOJ směrem ke kvantitativnímu zpřísňování poté, co v březnu opustila rozsáhlý stimulační program a zahájila cestu k normalizaci politiky. Ačkoli banka uvádí, že se nezaměřuje na devizové kurzy, změna režimu nákupu dluhopisů nebo jasný jestřábí signál by podpořily růst jenu.

Prognózy se značně liší. Pokud bude BOJ příliš opatrná, může jen dále oslabit a zamířit k úrovni 160, kde by pravděpodobně došlo k intervenci s cílem zabránit dalšímu oslabení. Pokud budou opatření agresivní, výnosy dluhopisů prudce vzrostou, což zkomplikuje schopnost vlády obsluhovat své nahromaděné závazky.

Čistá krátká pozice na JPY se snížila o 1,75 mld. USD na -10,6 mld. USD, což naznačuje, že pozice zůstává silně medvědí, ale objevuje se zde tendence k obratu. Cena však neklesá, což naznačuje, že podmínky pro dlouhodobý nákup jenu se zatím nenaplnily.

USD/JPY se pokouší obnovit svůj růstový trend, což se děje vždy, když se BOJ vyhýbá uvést konkrétní informace o svých dalších krocích. K poklesu výnosů japonských dluhopisů došlo na pozadí rostoucí nejistoty ohledně plánů BOJ. Značný výnosový diferenciál objektivně nutí k využívání japonské měny v carry trade transakcích, a to bude pokračovat, dokud BOJ nepřistoupí ke zvýšení sazeb.

Přesto se domníváme, že nákup USD/JPY je vzhledem k vysoké pravděpodobnosti další intervence příliš rizikový. Proto platí stále stejná strategie – prodávat při rally. Pokud pár vzroste nad 159, hrozba intervence se výrazně zvýší. Dokud pár zůstává pod touto úrovní, jsou možné lokální býčí impulsy.