FX.co ★ Zpráva CFTC: dolar zůstává pod tlakem

Čistá long pozice na dolaru se ve sledovaném týdnu snížila o 3,8 miliard dolarů na 14,8 miliard dolarů a zaznamenala tak pátý týden poklesu v řadě. Medvědí tendence zůstává zachována a trend výprodeje nevykazuje známky zpomalení.

Je zajímavé, že k výprodeji dolaru dochází na pozadí téměř nezměněných prognóz vývoje úrokových sazeb Federálního rezervního systému. Futures na fondy Fedu ještě v polovině dubna očekávaly, že americká centrální banka sníží svou základní úrokovou sazbu v září a podruhé pak zhruba v prosinci nebo v lednu následujícího roku. Do konce dubna trh s futures vykazoval trvalý růst poptávky po americkém dolaru.

Aktuálně se očekávání téměř nemění, přičemž první snížení sazeb se očekává v září a druhé v prosinci nebo lednu. Dolar je ale stále vyprodáván. Zřejmě se objevil nový faktor, který mění prognózy.

Tímto faktorem jsou rostoucí obavy, že americké ekonomice hrozí recese.

Ekonomický růst USA za první čtvrtletí byl revidován směrem dolů z 1,6 % na 1,3 % v důsledku nízkých spotřebitelských výdajů. Úspory amerických domácností se zmenšují.

Dalším ukazatelem je pokles trhu s nemovitostmi. Prodej stávajících domů v USA se v dubnu 2024 meziměsíčně snížil o 1,9 % na sezónně očištěnou anualizovanou míru 4,14 milionů jednotek, což téměř odpovídá nejhoršímu období během finanční krize v letech 2008–2011. Nevyřízené prodeje domů v USA klesly na rekordně nízkou úroveň, která je přibližně o 15 % nižší než v letech 2008/09, a po očištění o nárůst počtu obyvatel je nižší o více než čtvrtinu.

Pokles spotřebitelských výdajů navíc ovlivňuje inflaci jen málo. Cenový index výdajů na osobní spotřebu (PCE) vyjadřující průměrné množství peněz, které spotřebitelé utratí, vzrostl v dubnu o 0,3 %, což je 2,5násobek historického průměru.

Výnosy pětiletých TIPS, které se počítají s úpravou o inflaci, dosáhly 6. prosince minima a od té doby stále rostou. Jedná se o poměrně přesný ukazatel inflačního sentimentu v podnikatelském prostředí, který přinejmenším neklesá. Jelikož výpočet meziroční míry inflace v květnu začne zohledňovat loňskou nízkou základnu, dá se předpokládat, že inflace v USA v nadcházejících měsících znovu překvapí růstem.

V případě zjevného rizika recese bude vláda nucena zahájit nový stimulační program. Rozpočtový deficit v poměru k HDP je ale už teď nejvyšší od roku 2012, s výjimkou covidových let 2020/21. Spuštění stimulačního programu zvýší rozpočtový deficit na 3–4 biliony dolarů a toto obrovské množství cenných papírů bude muset být někomu prodáno. Hlavním kupcem by očividně mohl být jen Fed, což znamená návrat ke QE.

Pokud se budou události vyvíjet tímto způsobem, stane se z dolaru slabší měna. Podobného scénáře se obávají nejspíš i globální investoři. Nehledě na přesnost našich předpokladů musíme věnovat pozornost jejich krokům, které signalizují rostoucí objemy prodeje dolarů.

Americký dolar zůstává pod tlakem a v současnosti není důvod očekávat býčí obrat.