FX.co ★ JPY utahuje své sevření vůči USD

Bank of Japan velmi vyděsila spekulanty na páru USD/JPY. Bez ohledu na to, jak moc se USA obávají měnových intervencí, a bez ohledu na to, co říká trh, že fundamenty donutí USD/JPY opět vzrůst, bude velmi obtížné vrátit se k hodnotě 160. I přes růst amerického dolaru nad 154 jenů není býčí sentiment dostatečně silný. Na vině je vnější pozadí.

S kolosálním vládním dluhem přesahujícím 250 % HDP si Japonsko nemůže dovolit příliš rychlé zvýšení jednodenní sazby. Jinak by totiž vládě vyvstaly další náklady na obsluhu dluhu. Měnovou politiku musí normalizovat extrémně pomalu, a to šnečím tempem. Navíc čím déle bude Bank of Japan udržovat úrokové sazby na nízké úrovni, tím slabší bude jen. Již dlouho se ví, že dynamika kurzu USD/JPY závisí na rozdílu výnosů amerických státních dluhopisů a japonských státních dluhopisů.

Dynamika korelace mezi USD/JPY a výnosovým diferenciálem

RBC Capital Markets se při předpovědi návratu USD/JPY k hranici 160 řídí korelacemi existujícími na devizovém a dluhovém trhu. S názorem think tanku souhlasí i bývalý americký ministr financí Lawrence Summers. Ten se domnívá, že měnové intervence BoJ a japonského ministerstva financí jsou odsouzeny k neúspěchu. HSBC připomíná, že úspěch forexových intervencí přišel ve chvíli, kdy Tokio a Washington jednaly společně ruku v ruce. Poslední komentáře Janet Yellen naznačují nespokojenost USA. Podle ministryně financí USA očekávají, že se intervence budou vyskytovat jen zřídka a po vzájemné dohodě.

Japonský náměstek ministra financí Masato Kanda byl dokonce nucen se obhajovat. Tvrdí, že pokud bude devizový trh fungovat správně a nebude se pohybovat v závislosti na spekulantech, vláda a centrální banka nebudou muset intervenovat. Ve skutečnosti však jeho výroky nejsou ničím jiným než snahou zakrýt samolibý úsměv z efektivně prováděných akcí. Měnové intervence ve výši přibližně 59 mld. dolarů byly stejně úspěšné jako v roce 2022. USD/JPY se propadl ze 160 na 154 a hedgeové fondy se vyděsily.

Zajímavé je, že stejně jako před rokem a půl za to účastníci trhu mohou poděkovat Federálnímu rezervnímu systému. Na konci roku 2022 Fed svými náznaky pomalejšího utahování měnové politiky vyrazil z rukou zbraně dolarovým býkům; nyní se odehrál podobný příběh. Den před zveřejněním údajů o počtu pracovních míst mimo zemědělský sektor v USA Jerome Powell oznámil, že centrální banka plánuje snížit sazbu federálních fondů v reakci na rostoucí nezaměstnanost. O pár dní později vyšlo najevo, že nezaměstnanost v dubnu vzrostla. Je tedy vůbec překvapením, že výnosy dluhopisů a dolarový index klesají?

Z technického hlediska byl v denním grafu USD/JPY neúspěch bouřlivého útoku býků na fair value na úrovni 154,6 známkou slabosti. Dokud se bude nástroj nacházet pod touto úrovní a dokud se bude vyskytovat kombinace zeleného a červeného klouzavého průměru, má smysl uvažovat o prodeji ve směru 152,3 a 150,0.