FX.co ★ Bude Japonsko znovu intervenovat na trhu?

Pár USD/JPY minulý týden zaznamenal nejsilnější pokles od listopadu 2022, když se propadl o více než 4 %. Mnoho obchodníků předpokládá, že na prudkém poklesu dolaru vůči jenu měla svůj podíl japonská vláda, která dvakrát vstoupila na trh s úmyslem podpořit svou měnu, a nevylučují, že úřady brzy zopakují scénář z roku 2022, kdy provedly tři měnové intervence po sobě.

Proč jen prudce stoupal?

Japonská měna vůči americkému protějšku minulý týden třikrát prudce vzrostla, přičemž dvakrát nejspíš v důsledku intervencí z Tokia.

K prvnímu prudkému posílení jenu došlo v pondělí 29. dubna poté, co se jen vůči dolaru propadl na nové 34leté minimum 160,245 v důsledku rétoriky zasedání Bank of Japan, která byla výrazněji holubičí, než se očekávalo.

BoJ ponechala sazby na dubnovém zasedání ve stávajícím pásmu, které stanovila v březnu, a dala zřetelně najevo, že je v dohledné době nehodlá zvyšovat, protože si není jistá stabilitou inflace.

Ve středu 1. května, několik hodin po skončení zasedání Federálního rezervního systému, kurz jenu vůči dolaru prudce vzrostl podruhé. Regulátor ponechal úrokové sazby beze změny i na tomto zasedání a zopakoval úmysl držet je na vysoké úrovni, dokud inflace nezačne trvale klesat.

Vyhlídka, že obrovský rozdíl mezi americkými a japonskými sazbami bude patrný ještě dlouho, umožnila dolaru vůči jenu neklesat. Greenback se ale propadl poté, co předseda Fedu Jerome Powell řekl, že dalším krokem centrální banky pravděpodobně nebude zvýšení sazeb.

Předpokládá se, že nápadná odolnost páru USD/JPY přiměla Tokio podruhé intervenovat ve prospěch jenu. Japonská vláda se kupodivu odmítla vyjádřit, zda se v obou případech podílela na prudkém růstu JPY.

Analytici z agentury Bloomberg tehdy nicméně uvedli, že japonské úřady vynaložily minulý týden na podporu své oslabující měny více než 9 bilionů jenů.

Třetí vlna posilování jenu přišla v pátek 3. května. Jednalo se o přirozený růst japonské měny způsobený fundamentálními faktory, konkrétně slabými statistickými údaji o americkém trhu práce.

Zpráva nonfarm payrolls, zveřejněná na konci týdne, ukázala, že američtí zaměstnavatelé vytvořili minulý měsíc 175 tisíc pracovních míst, což je nejmenší nárůst za posledních šest měsíců. Údaj byl pod očekávaným růstem o 243 tis.

Mzdy zároveň meziročně vzrostly o 3,9 %, což je také pod prognózovanými 4,0 % a březnovým růstem o 4,1 %. Míra nezaměstnanosti mezitím vzrostla z dubnových 3,8 % na 3,9 %.

Známky ochlazení amerického trhu práce posílily názory obchodníků na dřívější snížení sazeb v USA. Investoři teď předpokládají, že regulátor začne snižovat základní úrokovou sazbu v září, nikoli v listopadu.

Po zprávě o zaměstnanosti obchodníci také zvýšili pravděpodobnost, že Fed letos realizuje dvě kola uvolňování měnové politiky. Teď očekávají, že regulátor sníží sazby do konce roku o zhruba 47 bazických bodů, zatímco před zveřejněním nonfarm payrolls předpokládali snížení o 42 bazických bodů.

Nárůst holubičího sentimentu mezi obchodníky ve věci budoucí politiky Fedu vyvíjí silný tlak na dolar. Americký dolarový index v pátek otestoval tříměsíční minimum 104,52, přičemž vůči jenu oslabil o více než 1 % na nejnižší úroveň 151,86, kterou zaznamenal naposledy 10. dubna.

Jen bude možná potřebovat další pomoc

Pár USD/JPY v pondělí zastavil několikadenní pokles a zahájil rychlý růst. V době vydání zprávy tedy vyskočil z páteční zavírací ceny o téměř 0,5 % na úroveň 153,98.

Hlavním impulsem pro aktivum byly komentáře americké ministryně financí Janet Yellenové k údajným japonským intervencím z minulého týdne.

Politička uvedla, že japonská měna prudce posílila. Nevyjádřila se ale k tomu, zda Japonsko intervenovalo na podporu jenu.

"Nebudu se vyjadřovat k tomu, zda intervenovali, nebo neintervenovali," sdělila Yellenová v sobotu novinářům a zdůraznila, že cílem intervencí by mělo být pouze snížení volatility trhu, nikoli manipulace s měnovými kurzy.

Fakt, že americká vláda intervenci nepotvrdila, povzbudil dolarové býky. Vzhledem k dnešní nízké likviditě to ale nemusel být úplně dobrý nápad.

Trhy v Japonsku jsou v pondělí zavřeny kvůli oslavám Dne dětí, což pravděpodobně vyústí v nižší objem obchodů. Jelikož si japonské úřady zvolily pro intervenci minulý týden klidné období, měli by být obchodníci celý den ve střehu.

Valentin Marinov, analytik z Credit Agricole, sdělil, že Tokio by mohlo pár USD/JPY znovu tlačit dolů, a předpokládá, že Japonsko může v nejbližší době znovu vstoupit na trh, aby maximalizovalo efekt předchozích intervencí a využilo nižší likvidity v období svátků.

Stejný názor zastávají i jeho kolegové z Goldman Sachs, kteří také vnímají vysoké riziko opakované intervence Tokia v tomto týdnu, protože makroekonomická situace jako celek zůstává pro jen vcelku nepříznivá.

"Nákup času má ale pořád cenu, protože snižuje potenciál ekonomických problémů způsobených úpravou kurzu a může stabilizovat měnu do doby, než bude ekonomické pozadí pro JPY příznivější," uvedli odborníci.

Meanwhile, the weekly report of the Commodity Futures Trading Commission showed that last week, traders abandoned record bets on the yen's drop.

likely bout of intervention by the Japanese," Bloomberg analysts said.

Z týdenní zprávy Komise pro obchodování s komoditními futures mezitím vyplynulo, že obchodníci minulý týden upustili od rekordních sázek na pokles jenu.

Zajištěné fondy a správci aktiv teď drží zhruba 168 388 kontraktů vázaných na sázky, že jen v nadcházejících týdnech klesne.

"Obchodníci upustili v uplynulém týdnu, který zahrnoval dobu pravděpodobné intervence Japonska, od rekordních sázek na oslabení jenu," uvedli analytici z agentury Bloomberg.

Spekulativní obchodníci otevírají short pozice na japonské měně od začátku roku 2023. To znamená, že některé sázky na pokles mohou být udržitelnější než ty z posledních týdnů, kdy se pokles jenu vůči dolaru zrychlil.

Mnoho analytiků včetně Jane Foleyové z Rabobank proto věří, že japonské ministerstvo financí se neomezí jen na dvě intervence a bude ve stabilizaci své měny pokračovat podle potřeby.

Foleyová se domnívá, že aby Tokio opravdu oslabilo odhodlání mnoha spekulantů, bude muset snížit kurz dolaru vůči jenu více než jedenkrát.