FX.co ★ Jen podepsal kapitulaci

Všechno jednou skončí. Experiment centrálních bank se zápornými sazbami je u konce. Bank of Japan byla poslední bankou, která se jich vzdala. Na svém březnovém zasedání zvýšila jednodenní sazbu z -0,1 % na 0 %, oznámila ukončení kontroly výnosové křivky a v rámci programu kvantitativního uvolňování přestala nakupovat burzovně obchodované fondy. Tyto události však byly do značné míry započítány do kotací USD/JPY, což v kombinaci se signály o zachování ultra uvolněné měnové politiky tlačilo kotace páru nad 150.

Poté, co vyšlo najevo, že se odbory dohodly s podniky na největším zvýšení mezd za posledních 33 let, začalo 90 % odborníků oslovených agenturou Bloomberg předpovídat odstoupení Bank of Japan od záporných sazeb již v březnu. Rétorika guvernéra BoJ Kazuo Uedy a skutečnost, že pro zvýšení sazeb hlasovalo pouze sedm členů Rady guvernérů, umožnila býkům na páru USD/JPY zahájit rychlý útok.

Dynamika mezd v Japonsku

Ueda svým prohlášením, že finanční podmínky zůstávají akomodativní, přesvědčil trhy, že cyklus zpřísňování měnové politiky nebude v letech 2021–2023 tak rychlý, jako u ostatních centrálních bank. Bank of Japan ukázala, že je připravena měřit, než začne řezat, a to raději hned sedmkrát. Je snadné pochopit proč: existují rizika, že inflace v Japonsku ještě více zpomalí. Vzhledem k závislosti politiky na datech musí být BoJ opatrná.

Podobné myšlenky vyvstávají při pohledu na rozdělení hlasů v Radě guvernérů: Je zřejmé, že jsou tam jak "jestřábi", tak "holubice". Ti druzí budou jistě proti agresivnímu uvolňování měnové politiky.

Dynamika inflace v Japonsku

Kroky Tokia, které mají želví tempo, jdou ruku v ruce s rostoucím očekáváním, že Washington nebude s měnovou expanzí pospíchat. Trh s futures předpokládá snížení sazby federálních fondů na 4,7 % v roce 2024. To je nižší snížení, než naznačovala prosincová prognóza FOMC. Na pozadí odolné americké ekonomiky a dvou měsíců po sobě jdoucích inflačních tlaků – v lednu a únoru – se není čemu divit.

Federální rezervní systém dokáže podpořit rally USD/JPY zvýšením konsenzuálního odhadu sazby na 4,9 % a výše. To neznamená tři akty měnové expanze v roce 2024, ale o jeden méně. V takovém případě americké akciové indexy klesnou, výnosy státních dluhopisů vzrostou a dolar vůči hlavním světovým měnám posílí. A jen nebude výjimkou.

Pokud jde o technickou analýzu, rychlé býčí proražení dynamické rezistence v podobě klouzavých průměrů a momentální návrat kotací k reálné hodnotě na denním grafu USD/JPY svědčí o tom, že záměry kupujících jsou vážné. Další osud páru bude záviset na jejich schopnosti udržet získané pozice. Uzavření nad úrovní 150,35 zvýší rizika pokračování vzestupného tažení k 151,9 a 153,3. Naopak pokles pod tuto důležitou úroveň bude důvodem k prodeji.