FX.co ★ Zlato klesá za nepříznivých podmínek na devizových a dluhových trzích

Čína působila jako "přehrada" na cestě poklesu zlata. Na přelomu září a října se však tato hráz zhroutila. Ani masivní nákupy drahého kovu Čínskou lidovou bankou ani nejvyšší poptávka po fyzickém zlatě v zemi nedokázaly "medvědy" na XAU/USD zadržet. Rally ve výnosech amerických státních dluhopisů byla příliš silná a výnosy se vyšplhaly velmi vysoko.

Cenu drahého kovu neurčuje inflace ani HDP. Záleží na ceně peněz. Čím vyšší jsou úrokové sazby, tím menší je poptávka po zlatě. Negeneruje úrokové výnosy a nemůže konkurovat rychle rostoucím sazbám na dluhovém trhu ani silnému americkému dolaru.

Jestliže v roce 2022 až počátkem roku 2023 byl růst výnosů státních dluhopisů poháněn očekáváním, že Fed bude pokračovat v cyklu zpřísňování měnové politiky, pak v létě a na podzim vstoupily do hry stabilita americké ekonomiky tváří v tvář agresivní měnové restrikci, masivní emise dluhů státní pokladnou kvůli obrovskému rozpočtovému deficitu a prodej cenných papírů nerezidenty. Jinými slovy, kupující požadují nižší ceny a správci aktiv nevidí potřebu držet dluhopisy.

Dynamika výnosů, emisí a portfolií amerických dluhopisů

Zajímavé je, že stejné faktory způsobující pokles XAU/USD stojí za růstem výnosů amerických dluhopisů. Obavy investorů z recese ustoupily očekáváním měkkého přistání americké ekonomiky, což je špatná zpráva pro zlato jako bezpečné aktivum. Silný trh práce zároveň brání Fedu v úvahách o snížení sazeb. Zvěsti o holubičím pivotu letos způsobily růst zlata nad 2000 dolarů za unci. Jakmile však bylo jasné, že k uvolnění měnové politiky minimálně do poloviny roku 2024 nedojde, ocitl se drahý kov v obtížné pozici.

Stojí za zmínku, že 10leté výnosy amerických státních dluhopisů, které dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2007, začínají porušovat principy mezitržní analýzy. Existuje divergence v jejich dynamice a v poměru mědi ke zlatu.

Dynamika výnosů dluhopisů a poměr mědi a zlata

Fanoušci dluhových obligací tvrdí, že jsou zásadně podhodnocené. Poukazují na to, že růst výnosů je tažen emisemi státních dluhopisů a masivním rozpočtovým deficitem. Problém však může být v příliš vysoké ceně drahého kovu. Zlato se dlouho drželo nad vodou díky Číně. Čína však není všemocná. Její přehrada se propadla a kotace XAU/USD prudce klesly.

Nepříznivé podmínky na měnových a dluhových trzích tedy způsobují pokles zlata. Výprodeje mohou zastavit pouze neuspokojivé statistiky zaměstnanosti v USA za září.

Technicky byly na denním grafu drahého kovu pin bar a 1-2-3 patterny přesně vypracovány. To nám umožnilo vytvořit krátké pozice na prolomení úrovně pivotů na 1 895 USD za unci. Když se zlato vrátí na 1 833 USD, uzavřeme zbývající část zisku a obrátíme své pozice.