FX.co ★ Kompromisní řešení: Bank of Japan upravila pravidla pro operace na trhu s nabídkou fondů

Na pravidelném zasedání svého měnového výboru přijala Bank of Japan poměrně očekávané rozhodnutí nezvyšovat úrokové sazby. Místo toho změnila některá pravidla.

Kompromisní řešení: Bank of Japan upravila pravidla pro operace na trhu s nabídkou fondů

V návaznosti na výsledky zasedání upravila BOJ pravidla pro operace na trhu s nabídkou fondů. Cílem je rozšířit jejich funkce tak, aby je bylo možné použít jako nástroj, který má zabránit přílišnému růstu dlouhodobých úrokových sazeb.

Tento krok by nám měl samozřejmě napovědět, že centrální banka vyjadřuje své odhodlání udržet ziskovost a aktuální politiku v oblasti řízení.

Od nynějška může centrální banka podle novelizovaných předpisů nabízet finančním institucím prostředky s pevnou i pohyblivou úrokovou sazbou proti kolaterálu až na 10 let. Před touto změnou mohla nabízet prostředky až na 10 let pouze ve formě úvěrů s pevnou úrokovou sazbou. Finanční struktury by tak měly být chráněny před nepředvídatelnými situacemi na trhu. Chápeme přitom, že vzrostla míra nejistoty pro příjemce těchto úvěrů. Nyní se v případě ekonomické krize a zvýšení úrokových sazeb budou smlouvy revidovat směrem nahoru.

Přidání úvěrů s pohyblivou úrokovou sazbou oproti tomu umožní využívat úvěrové operace jako nástroj pro řízení úrokových sazeb. Ve výsledku vyhrávají všichni – centrální banka i banky... jen ne spotřebitelé.

BOJ nyní bude muset rychle rozhodovat také o úrokových sazbách pro všechny typy úvěrů, tak aby se výnosová křivka vyvíjela správným směrem.

Po oznámení nových pravidel BOJ uvedla, že v rámci operace na dodávku finančních prostředků bude nabízet pětileté úvěry s dobou trvání od 24. ledna 2023 do 24. ledna 2028. To samozřejmě znamená začátek nového mechanismu.

Viděli jsme už, jak se BOJ snažila obhájit 0,5% limit pro výnos desetiletých dluhopisů, stanovený v rámci YCC, protože investoři v očekávání změny její ultra uvolněné měnové politiky odprodávali dluhopisy.

BOJ proto zopakovala svůj záměr neprovádět přímé změny úrokových sazeb. Nový mechanismus se stal kompromisem mezi potřebou zachovat politický kurz a ovlivnit obchodníky, kteří při carry-tradingu v podmínkách velkého rozdílu mezi sazbami různých zemí aktivně využívají páku.

Takafumi Yamawaki, šéf oddělení výzkumu japonských sazeb v J.P. Morgan Securities, uvedl, že BOJ bude moci díky změně nabízet pětileté úvěry v rámci operace s nabídkou finančních prostředků, což by pomohlo stlačit pětileté swapy dolů. Pochybuji ale, že efekt bude přesně takovýto. Inflace v Japonsku se pohybuje kolem 3 %, tzn. nad cílovou úrovní. Objem úvěrů tudíž klesá, zvlášť v kontextu aktivního stahování prostředků z dluhopisového odvětví.

Další verze se týká politického zázemí. Někteří analytici se domnívají, že Kuroda tímto způsobem celkové prostředí zmírňuje, aby jeho nástupce, pokud po dubnových volbách nějaký přijde, nebyl v těžké situaci. Já si ale nemyslím, že by toto byla hlavní Kurodova motivace. Soudě podle doby, po jakou šéf banky držel svou ultra uvolněnou politikou diamantovou ruku na krku bank a nedovolil zvyšovat sazby u stejných úvěrů, mu osud jeho nástupce dělá nejmenší starosti.

Zatím je těžké předvídat, nakolik bude tento nástroj funkční. Sazby u nových smluv budou samozřejmě revidovány se stanovením plovoucího režimu. Banky z toho vzhledem k nízké inflaci a nízkým úrokovým sazbám příliš profitovat nebudou. Zpřísní se ale swapy, takže teoreticky bude pokryta část ztrát z investic do rizikových aktiv, což už lze považovat za hlavní letošní starost bankéřů.