FX.co ★ Jen hraje proti Bank of Japan

Uplynula tři desetiletí a příběh George Sorose, který vydělal miliardu dolarů na sázce, že Bank of England odmítne udržovat pevný kurz libry, pronásleduje moderní obchodníky. Vážně očekávají, že vydělají peníze na neochotě Bank of Japan udržet kontrolu nad výnosovou křivkou. Pokud k tomu dojde, páru USDJPY hrozí, že se propadne do propasti, jako libra v roce 1992. Ale sázka může být úspěšná! Není to tak dávno, v roce 2015, Švýcarská národní banka obohatila medvědy EURCHF tím, že odmítla podporovat úroveň 1,2. Proč nejít podobnou cestou pro BoJ?

Odklon od výnosové křivky ze strany BoJ se jistě zdá nepravděpodobný. I když je CPI nad 2 %, jádrový CPI je stále velmi daleko od cíle. Roste o mírných 0,8 %. Vzestupný trend inflace vypadá velmi slabě. Pro stabilní fixaci nad cíl je potřeba neustálého zvyšování mezd o 3 % a více. Naposledy se to stalo před 30 lety a stále není jasné, jak se tato historie může opakovat.

BoJ nevěnuje pozornost tomu, že Fed a další konkurenční centrální banky aktivně zpřísňují měnovou politiku. Nadále využívá peněžní pobídky a udržuje výnos 10letých japonských dluhopisů blízko nule. Vzhledem ke globálním trendům zrychlující se inflace to vyžaduje stále větší úsilí. V červnu Haruhiko Kuroda a jeho kolegové utratili rekordních 16 bilionů liber na udržení míry dluhu na 0,25 %.

Dynamika nákupů dluhopisů Bank of Japan

Divergence v měnové politice Fedu a Bank of Japan oslabila jen o téměř 18 % v roce 2022 a mnoho velkých společností nadále předpovídá pokračování býčí párty na USDJPY. Konkrétně Credit Suisse a JPMorgan vidí pár na 138 a 140 během tří měsíců, zatímco Brown Brothers se snaží otestovat maximum ze srpna 1998 na 147,65.

Ano, BoJ nemá moc důvodů opouštět ultrauvolněnou měnovou politiku, utrácí spoustu peněz, aby si udržela kontrolu nad výnosovou křivkou. Bank of England v roce 1992 i Švýcarská národní banka v roce 2015 se však také držely dříve zavedených benchmarků. A stejně tak otevřeli peněženky, aby si je ponechali. Historie se opakuje a hedgeové fondy tomu věří. Během posledních pěti týdnů omezovaly spekulativní čisté jenové shorty navzdory růstu USDJPY.

Dynamika USDJPY a spekulativní pozice na jenu

Analyzovaný pár je podle mého názoru zralý na korekci, ale důvody pro pullback je třeba hledat nikoliv v Asii, ale v Severní Americe. Zpomalující inflace v USA a obavy z recese americké ekonomiky vedou k poklesu výnosu státních dluhopisů a repatriaci kapitálu do vlasti japonskými investory v důsledku poklesu atraktivity zahraničních aktiv.

Technicky vzato, neschopnost býků USDJPY získat oporu nad reálnou hodnotou na 135 je známkou jejich slabosti. Drawdown (propad) kotací pod 134,7 by měl být využit k prodeji.