V červenci se jen stal nejefektivnější měnou na forexu, když vůči americkému dolaru posílil o 7 %, a na vrcholu černého pondělí dosáhl jeho růst 12,5 %. Od té doby však obavy z americké recese a ze zvýšení jednodenních sazeb Bank of Japan opadly. USD/JPY vstoupil do fáze konsolidace a investoři nyní přemýšlejí, kam bude pár směřovat dál. Jak býci, tak medvědi mají své vlastní argumenty.
V posledních třech letech se jenu na forexu jednoznačně nedařilo. Ještě před sedmi týdny držely hedgeové fondy krátké pozice na japonské měně na nejvyšší úrovni od roku 2007. V týdnu končícím 13. srpna se však poprvé od března 2021 staly čistými kupujícími jenu. Na papíře to naznačuje, že by mohlo dojít k ukončení uvolňování carry trades. Osud jenu bude záviset na tom, zda se obchodníci využívající carry trade budou chtít vrátit.
Dynamika spekulativních pozic na jenu
Zlepšení globálního apetitu k riziku, o kterém svědčí pokračující rally amerických akciových indexů, široký výnosový diferenciál mezi americkými a japonskými dluhopisy a pomalé tempo normalizace měnové politiky ze strany BoJ, naznačuje postupný návrat ke strategii carry trade a podporuje důvody pro nákup USD/JPY.
Na druhou stranu přetrvávající vysoká volatilita na forexu, částečně způsobená nadcházejícími zářijovými volbami nového japonského premiéra a listopadovými prezidentskými volbami v USA, vytváří pro carry trade obchodníky značné překážky. K tomu se přidává stále menší rozdíl v měnových politikách mezi Fedem a Bank of Japan, což vede největšího evropského správce aktiv Amundi k předpovědi poklesu USD/JPY na úroveň 140, tedy na nejnižší úroveň od července 2023.
Ve skutečnosti bude osud páru záviset na tom, jak rychle se budou centrální banky rozhodovat. Pokud se trh s futures nemýlí a v roce 2024 opravdu dojde ke snížení sazby federálních fondů o 100 bazických bodů, může mít americký dolar problémy. Pokud se tak nestane, může se americké měně stále dařit. Očekává se, že kroky Bank of Japan budou podpůrné. V nejlepším případě pro jen by BoJ mohla letos ještě jednou zvýšit jednodenní sazbu ze současných 0,25 %. V horším případě nemusí sazbu zvýšit vůbec.
Investoři možná brzy dostanou několik vodítek. Jerome Powell má na konci týdne, 23. srpna, vystoupit v Jackson Hole a Kazuo Ueda ve stejný den promluví před japonským parlamentem. Trhy také čekají na zveřejnění údajů o inflaci v Japonsku za červenec. Pokud spotřebitelské ceny, jak předpovídají odborníci agentury Bloomberg, budou nadále zrychlovat, BoJ nezbude nic jiného než dále zpřísnit měnovou politiku.
Z technického hlediska se v denním grafu měnový pár USD/JPY formuje inside bar. Za těchto podmínek má smysl nastavit čekající příkazy k nákupu amerického dolaru vůči japonskému jenu od úrovně 147,3 a k prodeji od úrovně supportu na úrovni pivotu 145,7.