Dynamika páru EUR/USD závisí na rychlosti uvolňování měnové politiky Fedu

Obvyklá praxe amerického Fedu zahrnuje postupné zvyšování úrokových sazeb, kterým se Fed snaží trochu zmírnit ekonomickou aktivitu, což se často přirovnává k eskalátoru. Naopak při konfrontaci s ekonomickou recesí, která vyžaduje pohotový zásah, Fed rychle sazby snižuje, což lze přirovnat k rychlé cestě eskalátoru směrem dolů. Očekávaný scénář na období 2024–2025 ale předpokládá nekonvenční přístup s nejistými změnami úrokových sazeb. Ať by se výpůjční náklady zvyšovaly postupně, nebo ne, tato nevyzpytatelnost by byla vítanou zprávou pro medvědy páru EUR/USD.

Dynamika sazby federálních fondů


Aktuální cyklus je jedinečný, protože probíhá na pozadí ekonomiky, která není ochotna zpomalit růst HDP. Investoři mluví čím dál častěji o novém zrychlení ekonomiky namísto měkkého přistání. Tomuto napomáhá jak silný trh práce, tak příznivé finanční podmínky. Tyto faktory ale zároveň představují riziko zrychlujícího růstu spotřebitelských cen. Rizika jsou poměrně vysoká. Není divu, že představitelé Federálního rezervního systému uvažují o tom, že sazby sníží až koncem roku.

Místopředseda Federálního rezervního systému Philip Jefferson navíc upozornil na paralely s měkkým přistáním v 90. letech. Federální rezervní systém tehdy nesnížil výpůjční náklady ani na jednom ze dvou zasedání, jak předpovídá současný trh s futures. Uvolnil měnovou politiku, na třech zasedáních mlčel a pak pokračoval v cyklu měnové expanze.

V každém případě platí, že čím víc pozitivních ekonomických indikátorů USA dostanou, tím menší je pravděpodobnost červnového začátku procesu snižování sazeb. Nordea Markets předpokládá, že se začne až v září. Evropská centrální banka (ECB) bude mít v té době svou měnovou politiku uvolněnou už od června. Kdo začne jako první, prodělá. Takovéto harmonogramy začátku měnové expanze jsou důvodem k prodeji páru EUR/USD.

Na druhou stranu, euro může profitovat ze síly americké ekonomiky. Spolu s ní oživuje eurozóna i Čína. Regionální měna je procyklická a pozitivně reaguje na dobré zprávy o globálním HDP. V tomto ohledu je dobrou zprávou pro býky páru EUR/USD závěr ze zasedání ministrů financí G20, podle kterého se zvyšuje pravděpodobnost měkkého přistání globální ekonomiky. Hlavním rizikem je rychlý rozvoj deflačních procesů.

Dynamika globální inflace

Euro tedy už dávno nevypadá jako snadný cíl, ale silná ekonomika USA neumožňuje pochybovat o síle dolaru. Není proto divu, že Danske Bank doporučuje prodávat pár EUR/USD při vzestupných pullbacích. V ideálním případě by tyto pullbacky měly být vyvolány očekáváním důležitých makroekonomických údajů ze Spojených států. Rally eura před zveřejněním údajů o amerických objednávkách zboží dlouhodobé spotřeby a inflaci je v tomto ohledu skvělou příležitostí k realizaci této strategie.

Z technického hlediska se pár EUR/USD v denním grafu nedokázal přiblížit k horní hranici pásma reálné hodnoty 1,0745–1,0875. Tato neschopnost bude pro býky známkou slabosti a důvodem k prodeji eura směrem k úrovni 1,0815.