Vyšší než očekávané údaje o indexu spotřebitelských cen (CPI) v USA otřásly trhem a odsunuly načasování prvního snížení sazeb ze strany Federálního rezervního systému. Údaje o CPI vyvinuly tlak na akciové trhy, zvýšily výnosy amerických státních dluhopisů a posílily americký dolar.
Objevil se jasný trend. Zpočátku předseda Fedu Powell vyjadřoval pochybnosti ohledně očekávání trhu týkajících se sazeb. Jeho projev byl vnímán jako příliš jestřábí a trhy jej obecně vnímaly spíše jako varování než jako pokyn jednat. Poté nečekaně silná zpráva o zaměstnanosti očekávání ohledně sazeb dále snížila. Poslední zpráva o inflaci se ukázala jako rozhodující – trhy nyní posouvají očekávání prvního snížení sazeb Fedu na červen, což se ještě před měsícem zdálo zcela nemožné.
V budoucnu se bude nejvíce pozornosti soustředit na údaje o maloobchodních tržbách ve Spojených státech, indexu cen výrobců a spotřebitelském sentimentu z University of Michigan. Bude také nutné zjistit, zda zprávy Federálního rezervního systému ve Philadelphii a Empire Manufacturing potvrdí silný růst ISM Manufacturing.
Dalším aspektem, který může ovlivnit budoucí výhled dolaru, je, zda v následujících týdnech dojde ke korekci rizikových aktiv. Tato aktiva výrazně vzrostla na základě očekávání snížení sazeb Fedu, což je dalším faktorem, který působí ve prospěch posílení dolaru. Ať se na to podíváte z jakéhokoli úhlu, dolar je stále favoritem trhu a důvody, proč očekávat obrat, mizí.
USD/CADZpráva o zaměstnanosti za leden se zpočátku jevila vcelku pozitivně – míra nezaměstnanosti klesla z 5,8 % na 5,7 % a vzniklo 37 300 nových pracovních míst (prognóza 15 000). Při bližším zkoumání to však nebylo tak růžové – počet pracujících na plný úvazek klesl a nárůst byl připisován brigádníkům.
Růst mezd odpovídal prognóze 5,3 % meziročně a zůstává příliš vysoký na to, aby Bank of Canada mohla situaci považovat za udržitelně pozitivní. Tržní očekávání ohledně úrokové sazby byla revidována, v prosinci se očekává pouze nárůst o 15 bazických bodů ve srovnání s předchozí prognózou 65 bazických bodů. Vzhledem k tomu, že očekávání ohledně sazby Fedu se stala jestřábí, lze snadno dojít k závěru, že hlavní faktor, který podporoval víru v sílu kanadského dolaru téměř zmizel.
Nyní situace s úrokovými sazbami vypadá takto: očekává se, že Fed sníží sazby do konce roku o 100 bazických bodů a Bank of Canada sníží sazby o 75 bazických bodů. V roce 2025 se očekává parita. Pro trhy to znamená zánik výnosových spreadů a v důsledku toho se do popředí dostane hodnocení rizik a vyhlídky růstu, kde se Kanada jeví znatelně slabší.
Spread výnosů dluhopisových futures se může v nadcházejících měsících pomalu zužovat, což poskytne určitou podporu kanadskému dolaru. Tato podpora však bude příliš slabá na to, aby CAD zahájil růstový cyklus vůči USD.
Čistá krátká pozice CAD se během vykazovaného týdne zvýšila o 395 milionů na -573 milionů. Býčí trend zůstává nedotčený, přestože od listopadu dochází k rychlému poklesu krátkých pozic a nyní se blíží neutrální úrovni. Investoři předpokládali, že Bank of Canada bude na pozadí vyšší inflace více jestřábí než Fed, ale zdá se, že silné údaje z USA tato očekávání zvrátily. Cena se posunula nad dlouhodobý průměr.
USD/CAD se usadil nad rezistencí na úrovni 1,3535 a nyní by se medvědí pullbacky měly považovat za korektivní pohyby, které představují příležitosti k nákupům. Dalším cílem je 1,3620, a abychom viděli silnější pohyb, je třeba přehodnotit inflační obrázek v Kanadě, takže zpráva o inflaci, jejíž zveřejnění je naplánováno na příští týden, bude klíčová.
USD/JPYZatímco většina centrálních bank se obává tempa inflace a potřeby podporovat opatření, která snižují aktivitu spotřebitelů, Bank of Japan hledá známky vítězství nad deflací.
Ano, inflace v Japonsku je stále vysoká a na první pohled se situace příliš neliší od celosvětového trendu. Problémem však je, že v Japonsku je inflace téměř výhradně vnější a je poháněna rostoucími cenami komodit, náklady na globální dopravu a celkovou dovozní inflací, zejména ve spotřebitelském segmentu. Pokud jde o vnitřní faktory, ty stále poukazují na hrozbu návratu k deflaci.
Faktor hrozby deflace má velmi silný dopad na BoJ; pokud by se tomuto faktoru nevěnovala pozornost, mohla by BoJ zvýšit sazby ze záporného teritoria již v prosinci.
Růst průměrných mezd se v prosinci zastavil na hodnotě 1 %; byl tedy vyšší než v listopadu, ale pod prognózou 1,3 %. Růst mezd je klíčovým faktorem pro výhled měnové politiky BoJ a jejího případného zpřísnění. Čím vyšší bude růst mezd, tím pravděpodobnější bude, že BoJ zváží zpřísnění. Prognózy budou jasnější až po dubnovém jednání o mzdách mezi vládou, firmami a odbory.
Jen je krůček od obnovení svého víceletého rekordu 151,92. Jeho pokles je v současnosti brzděn verbálními intervencemi, přičemž ministr financí Suzuki prohlásil, že "sleduje dění na měnovém trhu s ještě větší urputností." Hráči si jeho slova mohou vyložit tak, že pokud bude jen nadále oslabovat, ministerstvo financí může zasáhnout do měny, aby stabilizovalo směnný kurz, a zchladilo tak medvědí sentiment na jenu.
Čistá krátká pozice na JPY se během sledovaného týdne zvýšila o 304 milionů na -7,117 miliard a cena vzrostla.
Býčí dynamika nabrala na síle po zveřejnění údajů o inflaci v USA, které výrazně změnily očekávání ohledně úrokových sazeb Fedu. Jediná věc, která by mohla zastavit pokles jenu, je prudké přehodnocení rizik, zvyšující poptávku po bezpečných aktivech. Dokud se tak nestane, má jen malou šanci svůj pokles zastavit, protože politika BoJ zůstane až do dubna stejná a určujícím faktorem zde bude růst výnosů amerických státních dluhopisů. Pravděpodobnost obnovení maxima 151,92 se výrazně zvýšila.