Pár EUR/USD uzavřel obchodní týden na úrovni 1,0700. Tento cíl symbolicky odráží současnou situaci. Na jedné straně se medvědi EUR/USD dokázali usadit v rozmezí čísla 7, což ukazuje na sestupný trend. Na druhou stranu se jim přes jejich pokusy nepodařilo prolomit hranici čísla 6. Úroveň 1,0700 představuje kritický okamžik: buď se pár zkonsoliduje pod touto úrovní, nebo projde korekční fází směrem k rozmezí čísla 8.
Obecně platí, že fundamentální pozadí favorizuje americký dolar a následně medvědy. Minulý týden byl svědkem rostoucího sentimentu vůči riziku kvůli nedostatečným čínským makrodatům a také růstu inflačních očekávání, což posílilo jestřábí sentiment ohledně budoucího postupu Federálního rezervního systému. Relativně pozitivní ekonomické zprávy navíc poskytly dodatečnou podporu dolaru. Naproti tomu euro čelilo tlaku svých vlastních ekonomických zpráv. Například druhý odhad růstu HDP eurozóny byl nečekaně revidován směrem dolů. Podle revidovaných dat ekonomika regionu ve druhém čtvrtletí mezičtvrtletně vzrostla pouze o 0,1 % (původní odhad byl 0,3 %). Na meziroční bázi byl údaj také revidován směrem dolů (0,5 % meziročně místo 0,6 %).
Hlavním hybatelem sestupného trendu byl však samotný dolar. Podružnou, respektive podpůrnou roli hrálo slabé euro. Pokud bychom měli diskutovat o "hierarchii" významnosti fundamentálních faktorů, lze ji podle mého názoru shrnout takto: rostoucí risk-off sentiment, růst cen ropy, jestřábí signály z Fedu a ekonomické zprávy. Pojďme se na tyto informace podívat podrobněji.
Zvýšený zájem o bezpečná aktiva, zejména o dolar, je poháněn opakující se zprávou, která se stále více ozývá z různých zdrojů, a to že Čína zpomalí globální HDP. Takové obavy vyjádřilo mnoho analytiků již v létě, ale v poslední době je tato otázka ještě aktuálnější. Zpomalení čínského HDP podle některých odborníků znamená začátek hospodářské krize v zemi. Mnozí poukazují na strukturální problémy zhoršující situaci (např. výrazný nárůst nezaměstnanosti mladých lidí). Během srpna velké finanční konglomeráty jako Morgan Stanley, Barclays, UBS a Nomura revidovaly své prognózy čínské ekonomiky směrem dolů. Mezi primární důvody patří problémy v sektoru nemovitostí (hlavně Evergrande), vysoká úroveň zadlužení vlády, podniků a domácností a také nedostatečné kroky čínských politiků k oživení národního hospodářství.
Nedávné makroekonomické zprávy (slabé PMI, neuspokojivé údaje o zahraničním obchodu a pokles průmyslové výroby) a také devalvace jüanu jen přilévají olej do ohně. V souvislosti s párem EUR/USD existuje další důležitá nuance související s "čínským faktorem". Podle některých analytiků čínský hospodářský pokles, který ovlivní globální ekonomický růst, donutí členy Evropské centrální banky v příštím roce snížit úrokové sazby. Experti upozorňují na stabilnější pozici americké ekonomiky, což umožňuje Fedu pnechat úrokové sazby tak dlouho "dokud to bude nutné". Očekávaná divergence v krocích Fedu vytváří větší tlak na pár EUR/USD. V tomto případě má dolar výhodnější pozici nejen v páru s eurem, ale také například vůči australskému dolaru nebo libře. V případě páru EUR/USD je však tento aspekt výraznější.
Jestřábí očekávání ohledně budoucího postupu Fedu postupně rostou. Středem zájmu zde ale není září, ale spíše listopad. Podle CME FedWatch Tool je pravděpodobnost zvýšení sazeb v září 8 %, zatímco v listopadu je to téměř 50 %. Podle mého názoru budou vyhlídky na listopadové zvýšení (jen pro připomenutí, Fed v říjnu nezasedá) budou záviset na dynamice inflačních indikátorů za srpen a září. Pokud inflace v USA zrychlí (zejména jádrový CPI a jádrový index PCE), pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb o 25 bodů vyskočí na 80 %.
Pro realizaci tohoto scénáře existují určité předpoklady. Účastníci trhu nereagovali na prudký nárůst cen ropy minulý týden bezdůvodně. Cena barelu ropy Brent vzrostla na 90 dolarů, tažena zprávami o dalším omezení dodávek z hlavních zemí produkujících ropu, jako je Rusko a Saúdská Arábie. Rusko oznámilo, že v září sníží svůj vývoz o 300 000 barelů denně (po snížení o 500 000 barelů v srpnu). Saúdská Arábie prodlouží své dobrovolné omezení těžby ropy o 1 milion barelů denně do konce roku 2023. V podstatě to znamená deficit nabídky na trhu do konce aktuálního roku se všemi z toho vyplývajícími důsledky (snížení globálních zásob a vyšší ceny ropy). Je zřejmé, že vzestup na trhu s ropou pravděpodobně ovlivní dynamiku inflace ve Spojených státech a vyvolá reakci Fedu. Jak již bylo zmíněno dříve, pravděpodobnost zvýšení sazeb v listopadu nyní vzrostla na téměř 50 %. Pozoruhodné je, že trh aktuálně přisuzuje 40% pravděpodobnost zvýšení sazby na 5,75 % na prosincovém zasedání (za předpokladu 25bodového zvýšení v listopadu). Jinými slovy, trh letos zvažuje jedno nebo dvě kola zvýšení sazeb, což poskytne silnou podporu americkému dolaru.
Nejnovější ekonomické zprávy ze Spojených států navíc umožňují dolarovým býkům být více asertivní. Konkrétně ISM Business Activity Index pro sektor služeb v srpnu dosáhl 54,5 bodu (oproti prognóze růstu na 52 bodů). Jde o nejlepší výsledek od února letošního roku. Navíc se zvýšily výrobní náklady hrazené těmito podniky. Do "zelené zóny" se dostal také dříve zveřejněný index ISM Manufacturing Index, který vzrostl na 47,6 (nejlepší výsledek od února).
Trh práce byl dalším ukazatelem, který vyšel v zelené zóně. Například počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti se za týden zvýšil pouze o 216 000, což je nejlepší výsledek od března. Nejdůležitější je, že tento ukazatel již čtvrtý týden v řadě trvale klesá.
Fundamentální pozadí páru EUR/USD tedy podporuje další pokles. Roli "černé labutě" by zde samozřejmě mohla sehrát ECB, která bude mít příští zasedání. Po vyloučení této "nejistoty" z rovnice však lze dojít k jasnému závěru: medvědí scénář pro pár EUR/USD vypadá slibněji než býčí. Pokud se prodejci dostanou pod úroveň supportu 1,0700 (spodní linie Bollingerových pásem na denním grafu), dalším cílem v poklesu bude cíl 1,0620, což je spodní linie Bollingerových pásem na týdenním grafu.