V pátek ráno klesl japonský jen vůči americkému dolaru na 7měsíční minimum a vůči euru dosáhl nejnižší úrovně za 15 let, protože obchodníci očekávali holubičí rozhodnutí Bank of Japan (BOJ). Předpovědi trhu byly přesné. Bank of Japan opět zůstala věrná své ultra volné měnové politice. Znamená to pro jen rozsudek smrti?
Bank of Japan stojí i nadále stranou od svých jestřábích protějšků. V pátek ráno bylo oznámeno, že regulátor udržuje svou holubičí měnovou politiku navzdory silným inflačním tlakům v zemi.
Úrokové sazby v Japonsku zůstaly záporné (-0,1 %) a výnos 10letých dluhopisů zůstal na nule. BOJ rovněž neprovedla žádné změny v mechanismu řízení výnosové křivky, ačkoli někteří účastníci trhu vkládali velké naděje, že regulátor učiní jestřábí kroky.
Japonská centrální banka své rozhodnutí zdůvodnila tím, že její hlavní prioritou je v tuto chvíli podpora křehkého ekonomického oživení uprostřed prudkého zpomalení globální ekonomiky.
Nedávná kola zpřísnění v Austrálii, Kanadě a Evropě opět zvýšila riziko globální recese. Za takových podmínek si BOJ prostě nemůže dovolit zahájit normalizaci své měnové politiky, přestože cenový růst v zemi nadále nabírá na síle.
V dubnu dosáhla japonská jádrová spotřebitelská inflace 3,4 %. Ukazatel se trvale drží nad 2% cílem BOJ již více než rok. Regulátor však donedávna považoval růst cen za dočasný jev a očekával výrazný pokles inflace v aktuálním fiskálním roce na 1,8 %.
Nicméně analytici mají přesvědčivé důvody domnívat se, že během příští čtvrtletní revize naplánované na červenec může Bank of Japan výrazně revidovat svou předchozí prognózu růstu cen směrem nahoru.
Účastníci trhu očekávají, že během dnešní tiskové konference se touto otázkou jistě bude zabývat i guvernér BOJ Kazuo Ueda.
Pokud naznačí, že interpretace "dočasnosti" ve vztahu k inflaci ztratila na aktuálnosti a že regulátor nyní očekává další posílení cenového tlaku v zemi, může to spustit další vlnu spekulací o možné změně měnové politiky Bank of Japan ve druhé polovině roku.
Takový scénář by mohl podpořit jen, který v poslední době výrazně oslabil vůči dolaru, euru a libře.
Tento týden se pár USD/JPY dostal na nejvyšší úroveň od listopadu loňského roku na 141,50. Vůči euru jen klesl na 15leté minimum 153,685 a vůči britské libře klesl na nejnižší úroveň za 7 let na 178,34.
Oslabení jenu vůči těmto měnám bylo podporováno rostoucími obavami investorů z rostoucí měnové divergence mezi Bank of Japan a jejími protějšky (americkou centrální bankou, Evropskou centrální bankou a Bank of England).
Americký regulátor sice tento měsíc nezvýšil úrokové sazby, ale signalizoval možnost pokračování agresivní politiky v zemi. Podle aktualizovaného bodového grafu (dot plot) Federálního rezervního systému počítají američtí tvůrci politik v letošním roce minimálně se dvěma zvýšeními sazeb o 25 bodů.
Evropská centrální banka ve čtvrtek podle očekávání zvýšila sazby o čtvrt procentního bodu a naznačila, že vidí potenciál pro další zpřísnění. Prezidentka ECB Christine Lagardeová uvedla, že zvýšení sazeb v červenci je vysoce pravděpodobné.
Pokud jde o Bank of England, v květnu regulátor rovněž zvýšil úrokové sazby o 25 bazických bodů a varoval před možností dalších jestřábích kroků, pokud nezačnou polevovat inflační tlaky.
Skutečnost, že hlavní regulátoři mohou své sazby ještě dále zvýšit, a tím rozšířit již tak značný rozdíl s japonskou centrální bankou, je nepochybně negativním faktorem jenu.
V současné době zůstává JPY nejatraktivnější měnou pro carry trading. Pokud investoři v dnešním projevu guvernéra Bank of Japan nezaznamenají ani ten nejmenší jestřábí signál, mohlo by to zintenzivnit výprodej jenu v několika směrech.
Je však důležité si uvědomit, že nadměrné znehodnocení JPY v současnosti představuje značné riziko, protože japonské úřady znatelně zesílily svá varování před měnovými intervencemi.
"Nemyslím si, že vláda bude skutečně intervenovat na trhu, pokud se dolar nebude obchodovat pod 145 vůči jenu. Ale verbální intervence mohou mít také významný dopad na sentiment obchodníků. Riziko zásahu japonských úřadů je jediným důvodem k nákupu jenu v této fázi," řekl Marito Ueda, analytik společnosti SBI Liquidity Market.
Závěr
Jak vidíme, je ještě příliš brzy na to, abychom se vzdali jenu. Za prvé, stále existuje šance na jeho ůst, pokud Bank of Japan změní svá inflační očekávání.
Za druhé, JPY může posílit, i když regulátor zachová svůj současný postoj. V tomto případě pravděpodobně uvidíme prudký nárůst jenu následovaný podobně rychlým oživením uprostřed slovních nebo skutečných intervencí japonské vlády.