V pondělí se zaměříme na zprávy o indexech PMI z USA, Velké Británie a eurozóny, které odpoví na otázku, zda inflační tlaky slábnou, nebo rostou, a také na to, jaký vliv má prudce zvýšené tempo šíření covid-19.
Podle zprávy CFTC zveřejněné v pátek prošel americký dolar během sledovaného týdne masivními výprodeji. Kumulativní dlouhá pozice se snížila o 7 mld., což je jedno z největších týdenních dolarových stahování od léta 2020, a klesla na 13 mld. – nejnižší hodnotu od září.
Téměř všechny měny s výjimkou švýcarského franku zvýšily své pozice vůči americké měně. Největší nárůst zaznamenala libra a euro.
Trhy vykazují smíšenou dynamiku. Akciové indexy zakončily uplynulý týden v červeném pásmu, řada průmyslových komodit (ropa, měď, železná ruda) se také pohybovala mírně v červeném pásmu a výnosy UST klesaly a táhly s sebou globální výnosové indexy. Zatím lze říci, že s blížícím se zasedáním Fedu trhy znatelně ztrácejí nadšení, což znamená zvýšení poptávky po defenzivních aktivech.
EUR/USD
Prezidentka ECB Christine Lagardeová na virtuální konferenci v Davosu uvedla, že centrální banka na začátku roku 2021 neočekává růst HDP, oživení trhu práce a vysokou inflaci. Nevidí však hrozbu kvůli rostoucí inflaci a předpokládá, že do konce letošního roku klesne na 2 %.
Zpráva CFTC ukázala prudký nárůst poptávky po euru, jehož čistá dlouhá pozice se ve sledovaném týdnu zvýšila o 2,627 mld. na 3,48 mld. Odhadovaná cena nadále stabilně roste.
Porovnáme-li plány Fedu a ECB, je zřejmé, že nejsou ve prospěch eura. Fed pravděpodobně začne zvyšovat sazby v březnu a do konce roku je zvýší čtyřikrát a poté začne do poloviny roku snižovat rozvahu. Naopak pokud jde o ECB, očekává se, že v březnu dokončí program PEPP. Program APP bude také ukončen do jednoho roku, ale zvýšení sazeb ECB se do konce roku 2023 vůbec neočekává. V souladu s tím se výrazně zvýší diferenciál sazeb ve prospěch amerického dolaru, což povede ke snížení kurzu EUR/USD ve střednědobém a dlouhodobém horizontu.
Proč ale investoři v takovém případě horečně nenakupují americký dolar?
Společnost Nordea provedla malý průzkum vlivu cyklu zvyšování sazeb Fedu na euro a dospěla k překvapivému závěru, že přímá souvislost neexistuje. Jestliže v letech 1999–2000 přímá souvislost existovala (Fed zvýšil sazby celkem o 175 b. a euro kleslo z 1,20 na 0,90), pak během cyklu zvyšování sazeb v letech 2004–2006 mezi sazbou a kurzem eura nebyla vůbec žádná souvislost. Navíc se ukázalo, že po skončení cyklu Fedu byl kurz EUR/USD vyšší než před začátkem cyklu.
Je tedy příliš naivní očekávat, že euro bude reagovat striktně podle tohoto pravidla. Dosavadní nárůst vypořádacího kurzu pouze naznačuje, že navzdory zpřísnění rétoriky nedochází k růstu poptávky po americkém dolaru. Technicky se euru nepodařilo dostat nad hranici kanálu, což znamená signál pro pokus o aktualizaci minima, ale zpráva CFTC a dynamika sazeb GKO naznačují opak. Zaměříme-li se na chování investorů, lze předpokládat, že k poklesu EUR/USD po oznámení výsledků zasedání FOMC nedojde. Úroveň supportu 1,1186 vytvořená na konci listopadu zůstane zachována. Pravděpodobnější je pohyb k úrovni 1,1484.
GBP/USD
Libra je pod krátkodobým tlakem po pátečním zveřejnění slabých údajů o maloobchodních tržbách, které snížily inflační očekávání. Naopak zpráva CFTC se ukázala být pro libru sebevědomě býčí, růst dlouhých pozic o 2,465 mld. umožnil zcela zlikvidovat čistou krátkou pozici. Vypořádací cena směřuje striktně vzhůru.
Možnost dobrovolné rezignace Borise Johnsona nevzbudila mezi obchodníky žádný zájem, protože v současné realitě jde o bezvýznamnou událost. Lze předpokládat, že pokud korekce směrem dolů skončí, libra se pokusí najít podporu v oblasti 1,3520/30 a pokračovat v růstu s cílem na úrovni 1,3830. Prolomení této rezistence bude technicky znamenat růst.