Politika Fedu a ECB; jak ovlivňuje směr EURUSD

Euro během včerejšího obchodování ztratilo část svých pozic a nedokázalo je vyrovnat. I přes vybírání zisků, které bylo pozorováno na konci minulého týdne vůči americkému dolaru, tlak a rizika plynoucí z nového kmene koronaviru [Omicron] nutí investory držet se bezpečnějších aktiv.

Připomeňme, že na svém posledním zasedání byli představitelé Federálního rezervního systému připraveni začít omezovat program nákupu dluhopisů rychlejším tempem, aby udrželi inflaci na uzdě. Nyní, když mají k dispozici údaje o inflaci, lze s největší pravděpodobností očekávat vážnější změny během posledního prosincového zasedání Výboru pro volný trh v tomto roce. S největší pravděpodobností výbor oznámí další snížení tempa nákupů aktiv, ale důležitější bude okamžik, kdy se centrální banka uchýlí ke změně úrokové sazby z federálních fondů. Očekává se, že k tomu dojde mnohem dříve, než politici předpokládali, a to na začátku podzimu.

Existuje teorie, že pokud bude inflace dále růst a nebudou zřejmé důvody pro její zpomalení, může Federální rezervní systém zvýšit sazby ještě před úplným omezením programu nákupu dluhopisů, jak to letos v létě zamýšlela Bank of England, ale pak od této myšlenky upustila.

Údaje ministerstva obchodu za říjen ukázaly, že ceny za poslední rok vzrostly o 5 %, což je nejvyšší inflace od roku 1990. Současný základní scénář předpokládá, že Fed oznámí dvojnásobné snížení měsíčních nákupů dluhopisů a program ukončí do konce března, nikoli v létě, jak se dříve předpokládalo. Jak jsem uvedl výše, FOMC na svém posledním zasedání ponechal úrokové sazby blízko nuly a oznámil snížení měsíčních nákupů dluhopisů v rámci programu o 120 mld. USD.

Pokud vše proběhne podle očekávání, nebude to pro trh výrazný šok, protože obchodníci začali tento scénář pokládat již v říjnu – což ostatně vedlo k vzestupnému trendu amerického dolaru vůči řadě rizikových aktiv. Dřívější omezení programu dá představitelům možnost zvýšit úrokové sazby dříve, pokud to bude nutné k omezení inflace. Ještě v září letošního roku byli představitelé Fedu stejně rozděleni v názoru na nutnost zvýšení sazeb v příštím roce nebo v roce 2023.

Předseda Fedu Jerome Powell ve svém nedávném projevu uvedl, že tvůrci měnové politiky budou používat nástroje jak na podporu ekonomiky a udržení silného trhu práce, tak na zabránění růstu inflace. Ze zápisu z jednání vyplynulo, že mnozí nadále očekávají, že míra inflace během roku 2022 výrazně poklesne, zatímco mezi nimi jsou i tací, kteří se dívají na inflaci jako na stabilnější. Již po říjnových údajích o CPI se objevila skupina zastánců urychlení procesu výraznějšího omezení programu nákupu dluhopisů, ale za podmínky, že ceny budou nadále růst.

Nyní je jich zjevně více a před námi jsou údaje za listopad, které vnesou do všeho více světla. Tento pátek se také podíváme na údaje o americkém trhu práce, kde se daří velmi dobře. Pokud počet pracovních míst poroste, Federální rezervní systém spolu se svým předsedou Jeromem Powellem nebudou mít vážné důvody k odkladu.

Dovolte mi připomenout, že odstupující místopředseda Fedu Richard Clarida, kterého nahradí Lael Brainardová, guvernér Christopher Waller, prezident Fedu v St. Louis James Bullard a šéfka Fedu v San Francisku Mary Daleyová nedávno oznámili, že by bylo vhodné projednat urychlení procesu omezování současného programu na příštím zasedání FOMC 14. a 15. prosince.

Odborníci očekávají, že vzhledem k posledním údajům, které ukazují na růst HDP ve čtvrtém čtvrtletí na úrovni 6,5 % anualizovaně, využije tohoto okamžiku více představitelů a ještě oznámí omezení opatření na podporu ekonomiky.

Směřování evropské měny závisí také na jejích krocích ve vztahu k měnové politice. Skutečnost, že se euro vůči americkému dolaru tolik propadlo, samozřejmě nahrává regulátorovi, protože v budoucnu ovlivní export a přinese nemalé procento při tvorbě HDP. Budoucnost stimulačních opatření Evropské centrální banky se však před prosincovým zasedáním nevyjasňuje.

Nyní je již s jistotou známo, že současný program nouzových nákupů pro případ pandemie (PEPP) bude podle plánu ukončen, ale zůstane k dispozici pro případnou reaktivaci – takovou potřebu může vyvolat nový kmen koronaviru Omicron.

V tuto chvíli je těžké říci, jaké budou důsledky nového kmene. Vědci minulý týden uvedli, že jim bude trvat několik týdnů, než jej důkladně prozkoumají. V pátek Světová zdravotnická organizace označila kmen Omicron za "nebezpečnou variantu". A zatímco vědci tuto možnost nadále zkoumají, velký počet omicronových mutací je alarmující. Podle předběžných údajů WHO je u tohoto kmene zvýšené riziko opakované infekce.

Nicméně Dr. Angelique Coetzeeová, jihoafrická lékařka, která objevila variantu Omicron jako první, teprve nedávno vydala prohlášení, v němž příznaky Omicronu popsala jako "extrémně mírné". To mírně zmírnilo obavy investorů z možného obnovení omezení a zavedení lockdownů během vánočních a novoročních svátků.

Tento kmen údajně pochází z Jihoafrické republiky. A nyní již byly případy této varianty zaznamenány ve Velké Británii, Izraeli, Belgii, Nizozemsku, Německu a Itálii. Ve Spojených státech zatím nebyl zaznamenán žádný případ. To však zvýšilo obavy dalších zemí po celém světě a donutilo je omezit vstup z Jihoafrické republiky.

Vrátíme-li se k politice centrálních bank, již za tři týdny se ve Frankfurtu nad Mohanem naposledy v tomto roce sejdou představitelé Evropské centrální banky, aby projednali podrobnosti měnové politiky. Do té doby bude situace s novým kmenem koronaviru víceméně objasněna a s největší pravděpodobností bude hrát důležitou roli. Účelem zasedání bude připravit půdu pro pokrizové stimuly, které poskytnou dostatečnou podporu pro další boj s koronavirem – aniž by se riskovala příliš vysoká inflace. Úředníci vylučují zvýšení úrokových sazeb v roce 2022, ale chtějí si zachovat schopnost rychle reagovat na šoky.

Navzdory rostoucí hrozbě nového kmene začínají výroky politiků ECB nabývat jestřábího tónu. Členka bankovní rady ECB Isabel Schnabelová nedávno uvedla, že inflační rizika jsou

"posunuta směrem nahoru".

Stále více představitelů se shoduje na tom, že PEPP bude v březnu skutečně zastaven podle plánu. Tento záměr byl zdůrazněn v zápisu z posledního zasedání ECB. Nyní musí členové ECB rozhodnout, zda by měli posílit pravidelný program nákupu aktiv, který byl zaveden na podporu ekonomiky ještě před pandemií koronaviru, a v jakém rozsahu by jej měli zachovat.

Skutečnost, že představitelé ECB již začali hovořit o nutnosti být ve stimulačních programech opatrnější, dodává euru podporu a zvyšuje jeho atraktivitu, zejména při současných cenách.

Kupující rizikových aktiv svůj úkol zvládli a včera udrželi support na úrovni 1,1260. To zachovává vzestupnou korekci eura, ale je třeba aktualizovat týdenní maxima – bez toho je problematické počítat s větším růstem. K tomu se potřebují dostat nad rezistenci 1,1315, což jim umožní dosáhnout další úrovně 1,1360. Poté bude poměrně snadné vystoupat na 1,1420. Pokud se tlak na obchodní nástroj zvýší, pak prolomení úrovně 1,1260 pár rychle vrátí zpět na 1,1220 a odtud je to co by kamenem dohodil k minimům tohoto měsíce kolem 1,1185.