Dlouho očekávaný bitcoinový ETF se možná konečně stane realitou, ale ne tak, jak mnozí investoři očekávali. Předseda Komise pro cenné papíry a burzu (SEC) Gary Gensler dal nedávno jasně najevo, že je myšlence krypto ETF otevřený.
Zatímco bitcoiny a další kryptoměny lze snadno nakoupit na finančních platformách, jako jsou Robinhood (ticker: HOOD) a PayPal (PYPL), ETF odstraní problémy se správou digitálních peněženek a umožní investorům začlenit digitální měnu do svých portfolií.
Kromě toho mohou mít bitcoinové ETF dvě struktury:
- přímo vlastnit mince (podobně jako ETF na zlato);
- držet futures kontrakty, které sázejí na to, zda cena poroste nebo klesne (podobně jako mnoho ETF na ropu a další komodity).
O ETF, které budou fyzicky držet krypto aktiva, požádaly nejméně dvě desítky správců fondů. A nejoblíbenější alternativa ETF na bitcoiny, fond Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) v hodnotě 30 mld. USD, také obsahuje skutečné bitcoiny a plánuje je převést na ETF, jakmile to regulační orgány povolí.
Komise pro cenné papíry a burzu se však k regulaci trhu s kryptoměnami staví rezervovaně a již několik let odmítá schválit ETF na bitcoiny. Když tedy americký prezident Joe Biden jmenoval Genslera, který kromě vedení Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) vyučoval kryptoměny a technologii blockchain na MIT, investoři byli optimističtí.
Zdá se, že Genslerovy nedávné komentáře naznačují větší otevřenost vůči ETF, které sledují bitcoinové futures, než vůči samotnému bitcoinu. To vedlo k záplavě nových žádostí o futures na bitcoinové ETF od finančních manažerů včetně společností ProShares, Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets a Galaxy Digital.
Regulační orgány k tomu může svádět skutečnost, že futures jsou obchodovány a provozovány Chicagskou komoditní burzou, zatímco trh s kryptoměnami zůstává podle Genslerových slov "divokým západem" plným "podvodů, zpronevěr a zneužití".
Generální ředitel společnosti Grayscale Michael Sonnenshein uvedl, že SEC by měla schválit oba typy bitcoinových ETF najednou a umožnit investorům, aby si vybrali. Povolení jednoho, ale ne druhého, by vytvořilo nerovné podmínky.
Grayscale se v současné době obchoduje o 14 % níže kvůli klesající poptávce. Pokud SEC schválí bitcoinové ETF, které jsou založeny pouze na futures, je pravděpodobné, že aktiva přesune více investorů. To by tlačilo cenu Grayscale dolů a poškodilo stávající investory.
V každém případě budou muset být ETF na bitcoinové futures, stejně jako většina podílových fondů, registrovány podle zákona o investičních společnostech z roku 1940, který vyžaduje, aby správci aktiv zveřejňovali více informací a dodržovali přísnější pravidla. Fyzický ETF na bitcoin nebude zdaněn, protože se s ním bude zacházet jako s komoditou, a nikoliv jako s cenným papírem.
Todd Rosenbluth, ředitel CFRA, uvedl: "Ceny futures obvykle sledují podkladová aktiva, ale vždy dochází k určitému slippage. Rozdíl může být obzvláště patrný u volatilních aktiv, jako je bitcoin."
Futures ETF musí své kontrakty po vypršení platnosti přetáčet, obvykle na měsíční bázi. Pokud se futures obchodují za vyšší cenu než v reálném čase, fondy budou muset za jejich překlopení zaplatit prémii, což by mohlo snížit výnosy. Nabízejí také dodatečnou ochranu, protože vyžadují, aby investoři uložili finanční prostředky v hotovosti jako kolaterál. A na rozdíl od podílových fondů se ETF nemohou přiblížit novým penězům, pokud se příliš rozrostou. Pokud se bitcoinové futures stanou volatilními a mnoho investorů bude chtít vystoupit najednou, mohly by nastat problémy s likviditou. Burza může dokonce zastavit obchodování, aby zpomalila panický prodej. To znamená, že investoři z futures ETF nemusí vystoupit včas.