Je neočekávané pozorovat nejslabší začátek zlata od roku 1991 na pozadí inflačních očekávání rostoucích mílovými kroky. Drahý kov je tradičně vnímán jako hedgeový nástroj proti inflaci a jeho rychlý růst by měl teoreticky zvýšit jeho podíl v investičních portfoliích. Teorie bohužel ne vždy v praxi funguje. Obchodníci se domnívají, že v roce 2021 existuje více zajímavých aktiv s obrannou funkcí.
Ukazuje se, že v přírodě existuje jak "špatná", tak "dobrá" inflace. První je spojena s oslabením amerického dolaru, druhá s nadějí na oživení globálního HDP. Podle Jeromea Powella je růst spotřebitelských cen v důsledku zvýšených rozpočtových výdajů a silnější ekonomiky dobrým problémem ve světě, kde demografické a další problémy snižují inflaci již čtvrt století. Pokud lidstvo čeká světlá budoucnost, proč kupovat zlato?
Hlavní hybnou silou poklesu kotací XAU/USD v roce 2021 a poklesu akcií ETF na nejnižší úroveň od července 2020 je ohromující odolnost amerického dolaru a rychlý růst výnosů státních dluhopisů. Sazby u desetiletých cenných papírů dosáhly ročního maxima a "medvědí" prognózy dolaru, které velké banky svým klientům dodávaly na konci prosince, je třeba prozatím odložit.
Dynamika výnosů zlata a amerických dluhopisů
Drahý kov je ve skutečnosti v investičních portfoliích nahrazován jinými aktivy. Na vrcholu krize v březnu byl prodáván na podporu pozic rychle klesajících akcií, nyní kvůli zvýšené poptávce po dalším zboží. Bloomberg Commodity Spot Index, který sleduje 23 aktiv na komoditním trhu, dosáhl nejvyšší úrovně od března 2013. Ropa, měď a železná ruda jsou díky zvěstem o supercyklu výrazně vyšší. Očekávání, že poptávka poroste rychleji než nabídka, což povede k prohloubení deficitů, tlačí ceny nahoru.
Zlato již dávno prošlo závislostí na konjunktuře trhu fyzických aktiv. Jedná se o takzvané "papírové" aktivum, kde na trhu vládnou spekulanti. Drahý kov proto zaostává za ostatním zbožím. Ukazuje se, že v podmínkách "dobré inflace" je lepší kupovat průmyslové zboží nebo zemědělské produkty, než aktivum tradičně používané jako ochrana před rostoucími spotřebitelskými cenami.
Stabilita dolaru, růst výnosů amerických dluhopisů a nahrazení zlata jinými nástroji na komoditním trhu jsou tedy hlavní hnací silou poklesu kotací XAU/USD v roce 2021. Co zachrání drahý kov? Věřím, že jeho krátkodobý růst může souviset se ztrátovou pozicí dolaru. Navzdory síle americké ekonomiky čelí dolarový index riziku poklesu, protože USA táhnou další země, včetně slabé eurozóny.
Technicky se v denním grafu zlata tvoří dětská formace Wolfe Wave. V jejím rámci jsou relevantní nákupy při průlomech odporu na úrovních 1 825 USD a 1 835 USD s cíli 1 875 USD a 1 905 USD. Prodej drahých kovů má smysl v případě úspěšného útoku na podporu na úrovni 1 775 USD za unci.
Zlato, denní graf