FX.co ★ 美元/日圓：為什麼日圓升值？

在10月的會議上，日本中央銀行維持所有目前的貨幣政策參數不變，將基準利率保持在0.25%。在三月和七月的兩次加息之後，中央銀行決定暫停調整，可能會持續至年底。儘管植田和男（Kazuo Ueda）對日元信心略為提高，對於USD/JPY的下行趨勢，依然過於樂觀。該貨幣對的中期走勢將不在東京而是由美國決定，因為美國的關鍵勞動力市場數據將於11月1日公佈。

在日本央行10月會議之前，人們幾乎一致預期監管機構將採取觀望態度。尤其是政治不確定性和通貨膨脹減速的幾個強有力的理由支持了這一結果。

日本早期議會選舉的意外結果引起了日本政治領域和金融市場的動盪。保守的自由民主黨15年來首次失去了其大部分多數席位，而反對派勢力表現出乎意料地良好。儘管自民黨的多數席位流失不一定意味著內閣改變，但如果首相石破茂留任，他可能會面臨在執行政策時的挑戰，因為他可能需要找到第三個聯盟夥伴或與反對派合作。

至於通脹，9月份的總消費者物價指數放緩至2.5%，從8月份的3.0%下降下來，這標誌著自今年3月以來的首次放緩，也是自4月份以來的最低水平。核心消費者物價指數也顯示出下降趨勢，降至2.4%（自4月以來的最低）。東京消費者物價指數是日本全國價格趨勢的領先指標，顯示10月份的趨勢可能會持續。

在整個10月，日本央行行長上田和夫多次表示，央行不會急於進一步收緊貨幣政策。因此，10月份會議的結果符合大多數專家預期，並不令人驚訝。然而，上田的言論確實對日元提供了支持。美元兌日元匯率下跌超過150個基點，達到151.95。在我看來，上田並未對市場發出任何具體聲明或明確的鷹派信號。他僅僅不排除未來政策正常化的步驟。他指出企業和大企業「現在更願意提高工資，增加服務和最終產品的成本」。在這種背景下，他補充說，央行將繼續調整寬鬆程度，「以確保央行的經濟和價格預測得以實現」。

此外，央行發布的季度預測顯示，通貨膨脹將在「未來幾年」維持在2%，從截至3月的當前財政年度的2.5%下降至下個財政年度（2025年3月至2026年3月）的1.9%。

上田和夫的評論以及央行的增長和通脹預測表明，利率上調的可能性仍然存在，但時間尚未確定。一些分析師認為，日本央行可能在今年最後一次會議的12月選擇再次加息。其他人則認為，除非通脹加速，否則央行只會在12月加息，而目前通脹正在放緩。如果關鍵的通脹指標繼續下降，央行可能會繼續保持觀望狀態，直到2025年3月至4月，等待「春鬥」工資談判的結果，這將在明年的政策收緊前景中發揮決定性作用。

在我看來，市場可能高估了日本央行的鷹派立場。目前推測12月的會議為時尚早。上田和夫並未排除鷹派做法，但這將取決於即將公布的數據，尤其是預計11月中旬的10月份通脹報告。同樣，10月份的東京消費者物價指數數據顯示首都的總和核心通脹均下降。

這一切表明，美元兌日元匯率的近期下跌可能不可持續。這一下行運動不僅受日元的臨時增強影響，也受到美元的普遍疲軟的影響，美元指數連續第二天承受壓力。然而，如果明天11月1日發布的10月份非農就業報告顯示出強勁結果，美元兌日元匯率可能出現180度逆轉。強勁的ADP報告暗示官方數據也可能給美元多頭帶來驚喜。

與此同時，植田和男的“適度鷹派”措辭過於模糊，僅僅由於日圓強勢而引發的價格下跌無法持續。如果美元獲得動力，儘管日本央行釋出的信號，日圓可能會跟隨。因此，目前的選擇要麼是暫時退出市場（這是較安全的選擇），要麼是看多（這是較冒險的選擇，假設非農就業報告不會令人失望），以154.00作為中期目標（在D1時間框架中布林帶指標的上軌）。