FX.co ★ CFTC報告：儘管高收益，投資者仍持續拋售美元

最新的CFTC報告沒有帶來任何驚喜——美國美元的投機性淨多頭頭寸已連續第四週下降。

美元減少了近50億美元，使總體看漲偏向降至183億美元。最大的驚喜是歐元（+33億美元）和英鎊（+16.6億美元）多頭頭寸的恢復速度。另外，黃金需求也顯著增加，週增長的多頭頭寸達到+74億美元，使總量達到556億美元。黃金需求的上升是美元興趣下降的間接信號。

需求變動的主要驅動因素是美聯儲的利率預期，這直接影響收益。美聯儲今年夏天決定降息的可能性正在減少，而CME期貨已經開始將降息預測從九月調整到十一月。

明顯的解釋是，經濟的降溫速度並沒有達到美聯儲的預期。上週的數據顯示，經濟增長穩定，而通脹率下降的速度非常緩慢。每週的失業金申請顯示公司沒有加快裁員步伐，服務業和製造業的增長（S&P Global的PMI）超過預期，而通脹率正在非常緩慢地緩解。

此外，情況並不那麼簡單。根據勞工統計局的官方估計，通脹率從2022年中期的9%的峰值急劇下降。目前為3.4%，大約相當於1983年至2008年這個四分之一世紀的水平。然而，通脹率是按一年期計算的，如果我們取更長的時間，例如從拜登總統任期開始，情況看起來就要嚴峻得多。

聯邦儲備主席鮑威爾和他的同事們強調，需要更多證據顯示通貨膨脹正走在可持續的道路上，達到2%的目標，才能降低自七月以來創下二十年來新高的關鍵利率。那麼，它是否走在這條道路上呢？如果我們看年率，下降顯然停滯在3.3-3.5%的範圍內。若考慮四年率，則毫無進展可言。

個人消費支出（PCE）物價指數將於星期五公佈，預計同比增長2.7%，核心指數增長2.8%。PCE報告可能會改變對通貨膨脹動態的整體看法並調整預測。乍看之下，較高的通脹應支持美元，因這意味著更高的收益率，但這只有在經濟穩定增長的前提下才成立。顯然，投資者在考慮隨著選舉臨近而增加的滯脹威脅、增加的風險以及上升的預算赤字，未來幾個月需要發行1至1.5萬億美元的債券，這將是一項極具挑戰性的任務。

儘管收益率上升，美元仍面臨壓力。