FX.co ★ 日本銀行會議結果：大變革的先兆和日元的壯舉

BOJ：鴿派解決方案與鷹派修正

今天，日本銀行的會議結束了這個星期中央銀行的遊行。回想一下，美國聯邦儲備系統在星期三加息了0.25％，而歐洲央行在星期四也采取了同樣的舉措。這兩個監管機構都對進一步收緊政策持開放態度。

如預期的一樣，日本監管機構這一次也沒有加入同行的行列。根據BOJ會議結果，該機構未對其貨幣政策的所有參數進行任何更改，包括收益率曲線控制機制。

許多交易員一直希望在七月份通脹上升的背景下，日本銀行對YCC進行調整，這將是監管機構向鷹派方向邁出的第一步。

這些期望的增強使得日元兌美元的匯率昨天急劇上升。在BOJ會議前一天，日元兌美元的匯率上升了0.8％，至139.13。

然而，日本银行没有实现投资者的期望。今天，该行宣布将保留收益率曲线控制系统，这一决定最初引发了日元对美元的大幅回撤至141水平。

在日本银行公告发布后不久，美元/日元汇率上涨了1.22%或250点，然后再次脱离控制并急剧下跌至139水平。

分析师们解释说，当前主要货币市场的动荡是因为参与者试图消化所获得的信息，并理解日本央行在下半年最终会选择哪条路线，尤其是考虑到今天日本央行做出了一个小但非常重要的修正。

尽管日本银行对YCC政策没有进行修改，但它决定使其收益率曲线控制政策更加灵活。监管机构表示，自此以后，10年期债券收益率的目标水平将不再是严格限制，而仅仅是一个参考。

要解释这些变化的实质，只需看看中央银行今天的操作。在周五的第二轮固定利率国债购买操作中，日本银行提议购买收益率为1.00%的10年期国债，而不是之前的0.50%。

市场将这一举措解读为鹰派行动。许多交易员认为，日本银行通过这种方式为淡化控制曲线利率政策（YCC）甚至彻底放弃准备了基础，然后开始规范其当前的货币政策走向，并逐步加息。

分析师对此怎么看？

卡罗尔·康，澳大利亚联邦银行：

— 由于YCC的更改纯粹是技术性的，而日本银行的整体声明仍然持鸽派立场，因此在可预见的未来内，我们并未看到日本货币政策转向的任何迹象，尤其是考虑到监管机构预测在2024和2025财年的通胀率将低于其目标水平。最有可能的是，日本银行会在今年保持其超宽松的政策，而USD/JPY货币对将在第三季度末保持稳定，达到140的水平。

卡洛斯·卡萨诺瓦, UBP:

- 儘管日本銀行將其10年期債券收益率的限制保持在+/- 0.50％的水平，對措辭進行輕微調整表明它正在準備，或者至少對於未來的YCC進行調整持開放態度。我們認為，央行將在12月份的會議上將目標幅度擴大到+/- 0.75％左右。然而，市場可能在接下來的幾個月內對此限制進行測試，因此不排除這種調整在10月份甚至9月份就會發生的可能性。更重大的變化，即取消YCC的可能性，在日本銀行完成其當前政策的審查之前很小，這只會發生在2024年。

木村博明，住友生命保險：

- 現在的YCC變動完全是技術性的，並且是日本銀行會議前所有場景中最溫和的選擇。事實上，我會稱這一步為鴿派的，因為日本銀行基本上沒有對收益曲線控制機制進行任何重大調整，更不用說取消它。基於這一點，可以推測日本收益曲線控制的全面規範化還不會很快發生，因此日元將繼續受到壓力。

結論

正如我們所看到的，關於日本銀行進一步的貨幣政策前景，分析師和交易員的觀點再次分歧。前者仍然認為在今年內實現這些前景的可能性很小，而後者則充滿樂觀。

很可能，投资者在即将到来的九月日本银行（BOJ）会议前将继续寻找额外的逆转迹象。如果到那时他们获得了强劲的通胀数据，这将进一步加剧关于日本央行可能在今年内放弃的猜测，从而引发日元的大幅上涨。

根据专家的观点，在接下来的几个星期里，美元/日元（USD/JPY）的走势将仍然受到空头的控制，因为交易员将更积极地押注日本央行在下次会议上调整控制利率曲线（YCC）政策，而美联储将在九月对当前的加息周期暂停无限期。