FX.co ★ 歐洲中央銀行七月份會議預覽

7月27日星期四，欧洲央行将举行其定期会议，并将利率上调25个基点。对于该情景的实施没有任何疑问 - 克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在上个月已经宣布了货币政策额外收紧的参数。因此，市场的主要关注点将集中在欧洲监管机构的措辞上。关注焦点在于附带声明的措辞和欧洲央行行长的口头信号。增加利率的事实本身可能会被市场忽视。

在过去几周中，欧洲央行的代表发表了相互矛盾的言论。例如，克里斯蒂娜·拉加德在她的讲话中多次改变重点，时而强调，时而削弱鹰派的倾向。虽然她从未对7月份的利率上调表示怀疑，但她对未来加紧货币政策的看法却有所不同。特别是在她最近的演讲中，她的言辞稍微加强了：她说，欧洲央行需要"做很多工作"来控制依然处于高水平的通胀。

其他欧洲央行成员分为两派：鹰派和鸽派。例如，斯洛文尼亚央行行长鲍什蒂扬·瓦斯莱表示，基本通胀率“仍然高且稳定”，因此货币当局“必须继续收紧政策”。法国央行行长弗朗索瓦·维鲁瓦·德·加洛也抱怨了高通胀水平，并支持继续加码的货币政策。他的德国同行——德意志联邦银行行长约阿希姆·纳格尔表示，利率“必须继续上升”，并补充说现在“还为时过早”去评估到什么程度。

鹰派方案得到了欧洲央行6月会议纪要的支持。根据文件内容，7月的利率上调（去年夏季以来的第九次加息）很可能不是最后一次。纪要指出，如果有需要，管理委员会可以在“7月之后”考虑进一步上调利率的可能性。

講到7月份的會議，所有的懸念就集中在一個問題上 - 是否需要進一步加緊貨幣政策?

市場上對此問題並無統一意見。一方面，進一步加息有利於基本通脹率，它仍然保持在較高水平（與整體通脹率相比，其增速放緩）。需要提醒一下，就在上週，6月份的基本消費者物價指數被上調。根據初步估計，上個月核心CPI上漲了5.4%。然而，最終統計數字表明，該指標被上調至5.5%。順便說一下，正是基本通脹率引起了歐洲監管機構的特別擔憂，因此這樣的結果明顯對歐元有利。

在另一方面，欧洲地区的经济增长疲软。我想提醒大家，根据最新数据，欧元区国内生产总值在第一季度与前三个月相比没有变化。尽管技术性衰退没有得到证实（据2023年6月的报道，该地区经济在2022年第一季度和第四季度均下降了0.1％），但如此疲弱的表现并没有促使强硬立场进一步加强。

本周发布的采购经理人指数（PMI）和IFO指数令人失望。特别是，德国制造业业务活动指数急剧下降至38.8点，这是自2020年5月以来的最低水平，当时全球爆发了冠状病毒危机。该指数连续13个月低于关键的50点标志，并且在过去三个月一直大幅下降。与此同时，德国的IFO综合经济景气指数本月降至87.3点（自2022年10月以来的最低水平），预期为88.0（6月份的指数达到了88.6）。这个指数连续三个月下降。

這樣的弱勢結果可能對歐洲央行的言論產生影響，特別是歐洲監管機構的代表並不是所有人都表現出鷹派的態度。例如，希臘央行行長雅尼斯·斯圖納拉斯不久前表示通脹實際上正在下降，而進一步提高存款準備率（在7月份加息之後）“可能對經濟造成損害”。他的同事，意大利央行行長伊格納齊奧·維斯科也表達了類似的立場，並補充說通脹可能下降“比預測更快”，因此“不需要將情況推向衰退”（進一步提高利率）。

值得注意的是，一些昨天的“鷹派”也開始表示“鴿派”的信號。舉例來說，克拉斯·諾特最近以他的言辭讓市場參與者感到驚訝。他表示，7月份加息之後的利率上升“並不是最終決定，而是值得討論的問題”。

正如我们所看到的，在欧洲央行成员中，关于进一步收紧货币政策的前景并没有统一的意见。与此同时，没有人怀疑，明天监管机构将把利率提高25个基点。至于随后的言辞，现在还是个谜。

根据我的主观观点，欧洲央行将为进一步加息留有余地，但同时将集中关注当前的货币政策收紧周期接近结束，下一次（可能的）加息将具有“特殊”特点 - 只有在基本通胀率保持目前水平或加速的情况下才会发生。这样的表述可能会对欧元施加压力，因为克里斯蒂娜·拉加德之前相当明确地暗示将保持鹰派路线，即使在7月份会议之后也是如此。