FX.co ★ 通货膨胀不再与工资挂钩

美國聯邦儲備系統（FRS）官員正在重新評估他們對於薪資增長刺激通脹的看法。這是對市場的重大變化，支持本週暫停加息的必要性。

不久前，許多美國聯邦儲備系統的高級官員認為，通過勞動力市場降低通脹是降低通脹的途徑。這個想法是，由於勞動成本佔提供服務的成本的重要部分，而這些服務的價格壓力特別大，因此工人需要感受到一些“問題”，例如薪資增長減緩，以控制通脹。

然而，最新的研究、官员和经济学家的评论表明，工资和物价之间的联系可能并不是那么直接。而这正是美联储在过去15个月内进行历史性加息周期的结束之际。

一方面，如果工资和通货膨胀之间的联系不像政策制定者所认为的那样牢固，那么在控制通货膨胀方面没有取得显著进展的情况下，劳动力市场面临着重大的风险。也许这种不确定性在所有方面都足以支持倾向于放弃在下一次会议上加息的决定。上个月，美联储官员批准了央行连续第10次加息，将其推高到2007年以来首次超过5%的水平，然后发出了在当前会议上可能停止加息的信号。

尽管通货膨胀在2022年达到四十年来的最高水平后，通货膨胀率缓慢地接近2％的目标水平，但这一信号已经发出。最新的消费者价格指数数据将于周二公布，预计除食品和能源商品外的核心通胀率将在5月份相对于去年同期适度下降至5.2％。

在今年年初发生了几起银行破产事件后，更严格的信贷条件前景解释了政策制定者准备暂停的原因。

现在经济学家们正在讨论对工资的初步态度变化。美联储5月2日至3日会议记录暗示在这个问题上有所转变。

在讨论服务业通货膨胀时，只有“一些与会者指出，为了降低通货膨胀率，需要进一步放松劳动力市场条件”，而3月份的会议记录则认为“与会者普遍认为”这种降温是必要的。

“我不认为工资是通货膨胀的主要推动力”，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在5月份会议后对记者说。“我认为工资和价格倾向于一起上涨，很难说是什么原因，什么结果。”

鲍威尔的评论指出了有关工资和其对价格影响的辩论中的关键问题：工资是否是通货膨胀的主要因素，还是相反。最近几个月官员们的公开声明表明后者正在变得流行。而经典的经济理论，很大程度上基于1932-33年的危机，认为员工工资的持续上涨是美元贬值的主要因素。

与此同时，美联储内部进行的新研究也支持这种新观点。

统计分析表明，工资快速增长对服务业通货膨胀的快速增长影响不大。

正如旧金山联邦储备银行经济学家亚当·夏皮罗在上个月发布在银行网站上的一篇文章中所指出的那样，近年来，工资快速增长仅对该领域的通货膨胀加速做出了最小的贡献。他指出，企业可以通过降低利润或利用自动化和其他方法提高效率来“吸收”这些成本，并补充说“最近的数据表明，工资增长通常是通货膨胀和未来通货膨胀预期的后续结果”。

在疫情之前，俄勒冈州波特兰市的Paloma商店经常向员工提供每年初3%的加薪机会。但通货膨胀改变了这种情况。

零售店员现在依赖更高的工资增长和慷慨的福利来保住他们的工作。这家已经存在了近五十年的公司的人力资源经理认为通货膨胀对于提高工资至关重要。但是，尽管工资水平有所提高，这家公司仍然避免了将这些成本转嫁给消费者。

许多类似Paloma的公司继续面临着提高工资的压力。根据全国独立企业联合会的调查，历史上高达41%的小企业主在5月份表示已经提高了补偿。然而，计划在未来三个月提高工资的公司的比例在最近几个月已经降至疫情前的水平。

最大的工资变化与对服务业通胀影响最大的消费价格指数类别无关。最近一份就业报告数据证实了这一点，尽管就业增长超出预期，但在截至5月的12个月中，平均每小时工资增长速度是过去两年中最慢的。

Inflation Insights LLC的总裁兼创始人Omayr Sharif指出，工资压力与对服务业通胀影响最大的消费价格指数类别不相关。然而，即使不考虑工资问题，他也认为由于与旅游相关的行业的疲软，未来几个月通胀速度将急剧放缓。

“我们不能确定，但数据表明，情况可能会比我们希望看到的更加缓慢，”Sharif说。“货币政策风险管理的方法，特别是考虑到已经进行了显著的利率上调，意味着现在是耐心等待并关注数据的时候。”

因此，最近的研究和官员和经济学家的评论表明，工资在通货膨胀过程中的作用正在发生变化。如果工资和价格之间的联系不像以前认为的那样直接，那么在与通货膨胀作斗争方面没有取得重大进展的情况下，就会出现严重削弱劳动力市场的风险。鉴于这种不确定性，美联储倾向于推迟在下一次会议上进一步提高利率。

嗯，我认为这确实可能是真的。提高工资确实是对通货膨胀的一种反应性措施。也就是说，先有通货膨胀，然后才有工资基金的增长。另一方面，这种现象确实可能会产生成本上升的二次效应。

是的，如果考虑成本和利润的比例，公司确实有一定的利润空间。但这个空间远非无限。而且对于某些商品来说，这个空间太小了。通常，这些商品是基本必需品，穷人和富人都会消费。也就是说，它们的总消费量不能太大幅度下降。

在通货膨胀已经持续了13个月之后，制造商似乎已经耗尽了在生产上削减开支的所有可能性。然而，只要通货膨胀率仍然高于目标水平（并且远高于目标水平），就不能认为经济已经摆脱了困境。在这种情况下，降低利率将再次使美元贬值，再次推动投机成分，但并不能拯救实际部门。后果可能是灾难性的。毕竟，如果货币不能通过市场机制自我调节，那么它的价值是多少呢？