FX.co ★ 黄金面临基本面压力

贵金属市场毫不夸张的成为2021年的输家。 在全球股市屡创新高，给投资者带来40%到60%的可观回报的时候，黄金给持有者带来的只是失望，损失了约9 % 同比。这使许多投资者重新考虑他们对黄金在其投资组合中的作用的看法。但是，在决定将黄金或金矿公司排除在投资组合之外时，应该记住，在 20 年的距离内，黄金为投资者带来平均每年 10% 的回报，但同时，您也不应该忘记在 10 年的距离内，黄金的涨幅低于通货膨胀率，每年仅 0.04%。

当然，我们说的是用美元和其他货币购买黄金，情况并没有那么悲观。但事实仍然是，在现代金融模型的条件下，黄金是其他资产中流动性最大的资产之一，并且仍然是最受操纵的商品之一，在很大程度上，黄金并不能证明对其迅速致富的希望是合理的。黄金是对患者的投资。

白银的情况甚至比黄金还要悲惨。由于可再生能源的工业革命，白银获得了很大的进步，但并不急于解决。而且，白银与黄金关系密切，会随之涨跌，因此将白银市场与黄金市场隔离开来考虑是没有希望的。

同时，作为世界上流动性最强的资产之一，黄金总是存在于寻求通过其价格波动赚钱的交易者的投资组合中。在中期决策的背景下——从 1 个月到 6 个月，考虑到今天的跨市场技术分析和季节性因素，我们将考虑黄金。

不幸的是，季节性因素目前不利于价格。正如对 5 年、10 年和 20 年期间的季节性供需分析显示的那样，价格在 8 月和 9 月达到顶峰，之后报价的季节性下降期开始到 12 月。然后，随着 12 月的到来，黄金价格在农历新年庆祝的背景下开始上涨。正如我们所知，今年的价格在 5 月达到顶峰，当时金价达到每金衡盎司 1,920 美元的水平，但随后未能取得成功，在 8 月和 9 月达到 1,830 美元的水平，在我看来，这表明立秋前夕黄金疲软。

黄金需求的主要来源之一是交易所交易基金 ETF 的需求，其中最大的作用是来自美国和欧洲（包括英国）的大型基金。世界黄金协会数据显示，8月份，美国大型基金继续抛售黄金（图1），导致报价下跌。同时，欧洲和亚洲规模较小的资金买入黄金，但在美国大量抛售的背景下，这无法支撑报价。

图 1：交易所交易基金的购买动态

很难预测交易所交易资产中黄金持有者的行为。 但是，您可以通过分析 COT - 交易者的承诺报告来查看交易者在芝加哥商品交易所期货交易所的头寸。 不幸的是，对于黄金和白银来说，这里也没有任何积极的东西。 黄金需求，即所谓的未平仓合约，全年一直处于最低值，现在只有 64 万份合约。 多头头寸的增加带来了一点积极的影响，资金经理的主要买家群体开始从低点开始小幅增长。 过去 4 周，期货采购量从 123,000 份增加到 154,000 份合约，接近 400 吨（图 2）。

图 2：芝加哥商品交易所资金经理的黄金价格和多头头寸

这可能是价格上涨的先行者，但到目前为止，对此的希望很小，尤其是在其他因素的背景下，例如美国债券收益率。 美联储将很快降低资产购买步伐的说法为无风险工具的盈利能力增加了增长机会。

10 年期国债图表的技术分析也表明收益率上升，或者至少稳定在 1.3% 至 1.60% 的窄幅区间内（图 3）。 从图表中可以看出，2020 年 8 月至 2021 年 3 月期间 TNX 收益率的增长对金价的负面影响最大。 反过来，债券收益率从1.75%下降到1.35%，导致金价小幅回升。

图 3：美国国债收益率

公平地说，应该指出，黄金与债券收益率之间没有线性关系，但在过去十年中，大多数情况下债券收益率的上升对金价产生了负面影响。 同时，通胀的增长还没有给投资者带来利好，但应该如此。

在当前情况下，在分析价格时，还应考虑黄金与美元的相互作用，因为从中期来看，美元对黄金报价的影响可能非常显着。 基于这一假设，我们可以得出结论，欧元/美元汇率的增长将对黄金有利，反之亦然——欧元的下跌将为负。 目前欧元兑美元走势尚不确定，但欧元兑美元汇率下跌符合各国央行抑制通胀的利益，因此从基本面来看，这种下跌的可能性很大。

图4：金价技术图

总结得出结论，可以假设未来1-6个月金价下跌的可能性大于上涨，最好的情况下，将保持在较宽的区间，上限其中将是每盎司 1,840 美元的阻力位。该范围的下限将是每金衡盎司 1,720 美元的支撑位，这允许交易者从该范围的上限卖出至位于 1,760 美元和 1,720 美元的目标。

莫比乌斯资本合伙人的马克莫比乌斯最近表示，投资者的投资组合中应该有 10% 的黄金含量，根据他的观点，世界货币将在 2022 年贬值，作为与新冠病毒相关的激励计划的副产品。他认为，贬值也将是由消费通胀引起的。

保尔森公司的约翰保尔森因在全球金融危机期间的工作而闻名，当时他以巨额利润关闭了次级抵押贷款债券的空头头寸。当被问及今天黄金是否是一项好的投资时，他回答说："是的，我们确实[认为黄金是一项很好的投资]。投资的黄金数量非常有限。这大约是几万亿美元，金融总额"保尔森坚信通胀的上升幅度将远高于人们的预期，在这种情况下，黄金将有非常高的业绩。