鮑威爾和拉加德說了什麼?

"驚人的變化":這是對歐洲央行總裁克裡斯汀·拉加德和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在新賽特拉論壇上的發言的簡短描述。他們的言辭風格出乎市場參與者的意料。鮑威爾相對於他最近的聲明採取了更為鷹派的立場,而拉加德則在表達中展現了不尋常的謹慎。

市场的反应有些混乱:美联储主席讲话后,美元指数走强,欧元/美元汇率再次跌至8位数区域,创下两周价格低点。但事实上这也就是全部,"最低目标"已经实现,之后交易员迅速采取了获利了结。欧元/美元汇率顺利恢复至9位数区域,美元指数则回落了。关于这种犹豫不决的原因,我们稍后再谈,现在让我们来了解一下美联储主席,他在过去两周中调整了自己的言辞重点。

鲍威尔言辞趋严

首先,应该注意到杰罗姆·鲍威尔最近展示的公开活动。他与记者进行了六月会议的讨论,随后两次在国会上宣布了半年度报告(之后还回答了国会议员的问题),现在他正参与欧洲央行论坛。在此期间,他的措辞逐渐严厉,虽然不是根本性的变化,但肉眼可见有趋势。例如,在新闻发布会上,鲍威尔对美元施加了压力(尽管附带声明的文本具有鹰派色彩)。他表示,监管机构将继续“会议之间的决策”做法,而六月的暂停是出于“谨慎考虑”,即在决定是否再次加息之前,央行需要收集更多信息,因为现在“DKP收紧的速度不再像寻找当前周期的终点那么重要”。

在这样的言论背景下,美元再次承受了压力。然而,稍后不久(仅仅一周之后),情况发生了变化。原因在于鲍威尔在国会的演讲的第二部分具有相当鹰派的特点。他特别强调了美国通胀仍然处于不可接受的水平-尽管价格上涨有所放缓,但仍远远低于目标水平。因此,美联储别无选择,只能继续提高利率。同时,他预计到2023年底会有两次加息(“在今年将再次适时提高利率,可能还会再提高两次”)。

正如我们所看到的,鲍威尔在国会对今年第二次加息持怀疑态度,并强调点预测并不是行动指南。然而,美联储主席昨天收紧了他的言辞,表示美国监管机构的绝大多数成员都预计“到今年年底将加息两次或更多次”。他还确认,货币政策的收紧将继续进行,这是因为劳动力市场强劲和通胀率高。他还指出,美国银行系统的紧张局势有所缓解,存款流动已经稳定,因此这一因素不会成为美联储进行类似“刹车”的手段。鲍威尔表示,美联储的银行压力测试显示,美国的大型银行“有能力在严重衰退时继续存款”。

这种言辞对美元带来了支撑,但这种支撑是暂时的。

美元不相信鲍威尔

问题在于,在鲍威尔发表讲话之前,市场已经几乎确信美联储将在7月会议上将利率上调25个基点。当前,根据CME FedWatch Tool的数据,这种情景的实现可能性被评估为85%,而昨日和上周,该可能性评估为70-75%。同时,如果7月份加息的话,保持当前政策不变到9月份会议的可能性仍然是65%。

換句話說,鮑威爾的「鷹派宣言」並沒有對市場對未來的鷹派預期產生太大的影響。部分原因是因為美聯儲主席實際上將進一步收緊貨幣政策的展望與通脹增長的動態相關聯。他表示,儘管許多委員對鷹派立場持樂觀態度,但整體而言,監管機構對未來加息策略尚未確定。例如,他表示,美國核心CPI通脹可能在5月份增長了4.7%。如果明天該數據低於此值,市場對7月會議後美聯儲行動的鷹派預期將再度減弱。因此,市場參與者不急於作出交易決策。

那拉加德呢?

關於克里斯汀·拉加德,她在昨天的演講中稍微緩和了她的措辭。一方面,她再次確認歐洲央行很有可能在下個月將利率上調25個基點。但另一方面,拉加德避免確認今年晚些時候的進一步舉措。儘管她之前的措辭聽起來更大膽,她相當明確地暗示在七月的決策之後將繼續加息。

根据价格动态来看,eur/usd交易人员似乎无法解开昨天的谜题。鲍威尔加强了美元的立场,但并没有引发美元的反弹(特别是在PCE指数增长数据发布前)。而拉加德对欧元施加了一些压力,但并没有完全削弱单一货币,因为周五欧元区通胀增长报告可能会重新描绘eur/usd货币对的基本情况。结果,交易员无法突破1.0880-1.0980的价格区间,在这个区间内他们已经连续第二个星期交易。

目前来看,在这个货币对上采取观望态度是明智的选择:明天的通胀报告可能引发价格的动荡。买方还是卖方取胜 - 这个问题尚未确定。