FX.co ★ Септемврийското заседание на Федералния резерв: предварителни прегледи и възможни сценарии

Валутната двойка евро-долар се опитва да развие корекция преди обявяването на резултатите от септемврийското заседание на Федералния резерв. В края на американската сесия в сряда, Фед огласи своя вердикт, който ще определи съдбата на зеленото картече, поне в средносрочен план. Това е ключовото събитие за тази седмица, а може би дори и за месеца - ако регулаторът представи изненада от "гълъб" или "грабежнически" характер. Въпреки това, няма възможност за повишаване на лихвените проценти: всяка хипотетична сценария от септемврийското заседание предполага запазване на статуквото. Според данните от инструмента CME FedWatch Tool, вероятността за повишаване на лихвите в този месец в момента е 1%. Съответно, вероятността за запазване на параметрите на ДКП в същия вид е 99%. По отношение на перспективите за ноемврийското заседание, търговците все още включват определен процент (конкретно 30%) в "грабежнически" изход.

Основният въпрос на септемврийската среща е определянето на по-нататъшните перспективи за засилване на паричната политика на Федералния резерв. Формалните резултати от срещата вече са представени и не изненадват никого - освен ако американският регулатор не повтори номера на колегите си от Европа, които неочаквано повишиха лихвите миналата седмица. Но според мен това е много малко вероятен вариант, тъй като неговото осъществяване ще доведе до силно размирничаване на пазарите. Федералният резерв се опитва да избягва подобни ситуации, поне при председателството на Пауъл.

Затова основният гледател върху търговците ще бъде насочен към двата оставащи заседания тази година. Както вече беше споменато по-горе, вероятността за повишаване на лихвената ставка с 25 пункта през ноември е 30%, а през декември - 37% (при условие че статуквото от ноемврийското заседание се запази). С други думи, пазарът оценява шансовете за повишаване на ставката с 25 базови пункта до края на 2023 г. приблизително на 40%. Според резултатите от септемврийското заседание вероятността за затягане или ще нарасне до 60-70%, или ще спадне около 20%. Всичко ще зависи от тоновете в съпроводното изявление и от риториката на Джером Пауел.

До скорошно време всички спорове относно възможните действия на Федералната резервна система (ФРС) през есента се свеждаха до инфлацията: "ястребите" се позоваваха на възобновяващото се повишение на общата инфлация, докато "гълъбите" отбягваха този аргумент чрез последователно намаляване на ключовите лихвени проценти. В момента инфлацията остава краен камък на всяка дискусия относно перспективите за затегняване на парично-кредитната политика. Но сега трябва да се вземе предвид още един важен фактор - растежът на пазара на петрол. Ясно е, че този фактор действа в полза на ястребите, тъй като подоряването на "черното злато" ще доведе до нова вълна на инфлационен растеж. На практика този процес вече се случва - въпросът е само как Федералният резерв ще реагира на настоящата ситуация. Това е основната интрига на септемврийската среща.

Сценарий №1. "Ултра-ястребски"

Най-малко вероятният сценарий предвижда повишаване на лихвения процент с 25 пункта, съпроводено от (завърнато) заявление, че това е последното повишаване в текущия цикъл. Европейската централна банка се движи по този път: въпреки прогнозите за запазване на статукво, регулаторът неочаквано повишава лихвите, но не обявява следващите стъпки в тази посока. Ключовото съобщение от заседанието беше, че държавната банка ще поддържа лихвата на достигнато ниво "за достатъчно дълго време, необходимо за връщане на инфлацията на целевото ниво".

Искам пак да подчертая, че това е най-малко вероятният вариант развитие на събитията, но все пак не може да се изключи, като се има предвид продължаващото покачване на цените на петрола и общата инфлация в САЩ.

Сценарий №2. Най-вероятният

"Базовият" сценарий, според мен, предполага запазване на статуквото при едновременно засилена реторика в придружителното изявление. Освен това, Джером Пауъл може да намекне за възможно повишаване на лихвените проценти на ноемврийското заседание, като "свърже" въпроса с динамиката на инфлационния ръст през септември/октомври. Този сценарий също предполага по-"ястреби" точков график на Федералния резерв, който ще бъде обновен в сряда. Той ще покаже, че повечето членове на Комитета подкрепят още едно повишаване на лихвените проценти до края на тази година.

Имплементацията на такъв сценарий ще окаже съществена подкрепа за американската валута, като се има предвид относително ниска вероятност за затягане на ПКП както на ноемврийското, така и на декемврийското заседание.

Сценарий №3 "Гълъбски"

Условно "гълъбовият" сценарий предполага уважаване на статуквото с едновременно по-меки формулирани придружителни изявления. По-образно казано, това е "сценарий №1", само без повишаване на лихвата. Регулаторът може да се фокусира, от една страна, върху последователното намаляване на базовия потребителски индекс на цените и, от друга страна, върху забавянето на китайската икономика и пребалансирането на американския пазар на труда. В рамките на този сценарий, актуализираният "точков график" може да отрази намерението на Централната банка да намали лихвата през 2024 година.

Този сценарий ще оказва силно натиск върху зелената банкнота. Но при това вероятността за неговата реализация е доста ниска - отново, като се има предвид текущата динамика на петролния пазар и перспективите за по-нататъшен ръст на цените на нефта. Между прочитаното, цената на марката за нефт Brent вече достигна 95 долара на барел, и според всичко, постигането на отметката от 100 долара е само въпрос на време. Очевидно е, че растежът на цената на "черното злато" ще повиши инфлационното налягане в САЩ. Това не допринася за по-смягчена позиция на Федералния резерв (включително и думи), пред такива предизвикателства от фундаментален характер.

Заключение

След срещата през септември доларът може да получи подкрепа от Федералния резерв, тъй като ястребоподобните очаквания на пазара са забележително ослабели в последно време. Трейдърите не са попаднали в капана на прекалено високите очаквания, поради което по-строгите формулации на окончателното комюнике ще бъдат сериозна подкрепа за засилване на зелената банкнота.

Също така е стойно да се напомни, че последните инфлационни отчети в САЩ бяха публикувани по време на "тишина". Как ще реагира Централната банка на нарастването на общия индекс на потребителските цени, както и на индекса на производителските цени (в контекста на рязкото нарастване на пазара на нефт) - въпросът остава отворен. Според мен, трейдърите за голяма част недооценяват тези фактори и затова не можем да изключим варианта за "ястребин сюрприз" от страна на Федералния резерв - преди всичко благодарение на ниските очаквания на пазара.