FX.co ★ Доларът играе на пазарите на котка и мишка, но залозите в тази игра могат да бъдат твърде високи.

От началото на месеца "американецът" се е повишил с почти 1,5% и е на път да прекъсне двумесечния си период на неуспехи. През юни и юли доларът загуби около 2,5% от своята стойност.

„Горивото“ за настоящото повишение на USD са опасенията, че икономическата спадът в Китай ще предизвика вълната откъм целия свят, а конфликтът в Украйна все още потенциално може да доведе до разпадане на суровинния пазар.

През август цената на „черното злато“ марка WTI достигна най-високото си ниво от ноември 2022 г., надминавайки 80 долара на барел.

Едновременно с това цените на „синьото“ гориво в Европа за първи път от 15 юни надвишиха отметката от 500 долара на хиляда кубически метра.

Все още това не се отразява напълно в инфлацията по двата бряга на Атлантика и може да доведе до повторно възможен скок в потребителските цени.

През изминалия месец общият CPI в Обединеното кралство достигна 6,8%, сравнително със септември, когато бе 7,9%, но все още е най-високият показател сред всички големи икономики, което не оставя спокоен Ендрю Бейли и неговите колеги.

Министърът на финансите на Обединеното кралство, Джереми Хант, заяви през изминалата седмица, че не следва да се релаксираме и че правителството, съвместно с Банката на Англия, трябва да продължи да работи за постигане на целевите инфлационни показатели, които все още са далеч.

"Трябва да се държим към плана си за намаляване на инфлацията на две пъти тази година и за връщане на нивото й на целевите 2% колкото се може скоро", посочи той.

Според прогнозите на Банката на Англия, инфлацията в страната ще спадне под 4% само от второто тримесечие на 2024 г.

През юли годишната инфлация в еврозоната също забави до 5,3% в сравнение с предходния месец, когато бе 5,5%, но това в повече от два пъти надхвърля целевата стойност от 2% на ЕЦБ и поставя под въпрос очакванията, че регулаторът може да прекрати цикъла на затягане на монетарната политика през септември.

Междувременно потребителските цени в САЩ през юли се ускориха за първи път от юни 2022 г., като нараснаха с 3,2% след 3% нарастване в предишния месец.

Това не позволява на Федералния резерв да намали бдителността си и им дава повод, ако не да повишат лихвените проценти, то да ги задържат по-дълго на по-високо ниво.

В момента трейдърите на бъдещия пазар считат за малко вероятно Федералният резерв да повиши лихвените проценти през септември, но виждат приблизително равни вероятности за окончателно повишение на процентите през ноември или декември.

Служители FOMC също имат различни мнения относно това, какъв избор ще направят в бъдеще - отново повишение на лихвите, пропускане на хода в момента, но да бъдат готови за по-голямо в бъдеще, или трябва да се направи продължителна пауза. Така разногласията сред тях са доста широки.

Затова инвеститорите нетърпеливо очакват изказването на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл, което ще се състои в петък.

Участниците на пазара ще търсят подсказки в неговите коментари за по-ранно изменение на паричната политика или продължително повишение на лихвите.

Събитието, организирано от Федералния резервен банк на Канзас Сити в Джаксън Хол, в рамките на което Пауъл ще изстъпи, представлява главният събитиен риск за зелената банкнота тази седмица.

Трябва да се отбележи, че Федералният резерв играе на котка и мишка с пазара от самото начало на годината.

Всяка веднъж, когато инвеститорите, изглежда, вече са на върха и залагат на това, че паричната политика в САЩ скоро ще бъде послабена, регулаторът ги залива със студена водна къпаня.

На своето заседание на 1-ви февруари, Федералният резерв намали темпото на повишаване на лихвените проценти до 25 базисни точки, след четири кръга от по 75 базисни точки и решение от декември за 50 базисни точки.

Централната банка повиши ключовата лихва до 4,5-4,75% и отбеляза в крайния си комюнике, че допълнителното повишение на лихвите ще бъде целесъобразно за постигане на ниво на строга парично-кредитна политика, което ще бъде достатъчно, за да възстанови инфлацията до 2% във времето.

В същото време пазарът отчете в изказването на Дж. Пауъл леко омекотяване на реториката.

"Можем да говорим за още две повишения на лихвите, за да се премине към подходящ режим на ограничение и не сме много далеч от това ниво", - заяви той.

Дж. Пауъл не изключи възможността, че ако инфлацията забави по-бързо от прогнозите, Федералният резерв може да коригира своята политика.

Инвеститорите тълкуваха това по такъв начин, че растежът на лихвите в Америка ще спре вече през март на ниво от 4,75% до 5%, и че през септември регулаторът ще започне да понижава заемните разходи върху фона на забавянето на инфлацията и идването на рецесията.

Все пак, последващите макроикономически отчети за Съединените Щати се оказаха по-силни от очакваното, което дава основание на служители на американската централна банка да задържат "ястреби" настроение. Това също накара инвеститорите да очакват, че лихвената ставка по федералните фондове ще достигне максимума от над 5,4% към септември. При това те се отказаха от предвиденото по-рано намаление на лихвите до края на годината.

В началото на март, по време на своето изказване в Конгреса, Дж. Пауел заяви, че последните икономически данни показват, че ще бъде необходимо да се повиши лихвената ставка повече, отколкото се предполагаше по-рано.

Промяната в акцента в коментарите на Дж. Пауел от фокуса върху дезинфлационния процес към подчертаване на възможността за по-значителни стъпки подтикна инвеститорите да предположат, че през март Федералният резерв ще се върне към стъпката от 50 базисни точки при повишаване на лихвените ставки.

Картичките на регулатора се размесиха поради краха на няколко регионални банки в САЩ, което го принуди отново да омекне риториката.

На заседанието на 21-22 март Федералният резерв взе решение да повиши лихвените ставки с традиционните 0,25 процентни пункта до 4,75-5%.

В своята окончателна комуникация Централната банка отказа да споменава продължаващото повишаване на лихвените ставки и заяви, че може да е целесъобразно да се направят някои допълнителни стегнатости в политиката.

При това, обновената точкова прогноза на регулатора подразбираше, че има още едно повишаване на ключовата лихва с 25 базисни пункта и запазване на това ниво до края на годината.

Обаче служителите признават, че последните събития в националния финансов сектор вероятно ще доведат до затягане на кредитните условия за домакинствата и компаниите, което ще ослаби икономическата активност в страната и може да е равносилно на повишаване на лихвите с 25 базисни пункта.

Това позволи на трейдърите да предположат, че лихвите в САЩ вече достигнаха връх. Те се върнаха към очакванията за понижаване на лихвите към края на годината - приблизително с 50 базисни пункта.

Обаче през май, когато страстите около банковия сектор на страната малко утихнаха, Федералната резервна система (ФРС) отново повиши ключовата лихва с 25 базисни пункта, до 5-5,25%, което я изведе на най-високо ниво за последните 16 години. Това ниво съвпадаше с прогнозата от март на служителите в комитета по отворен пазари на ФРС относно крайната стойност на лихвата в текущия цикъл.

От изходното изявление изчезва формулировката, която подчертава, че е възможно да се наложи някакво допълнително затегнато парично-кредитно политика.

Участниците на пазара считат, че липсата на тази фраза е доказателство, че повишаването на лихвите в САЩ е приключило.

Председателят на Федералния резерв Дж. Пауъл подлага още повече дърва в огъня на тези очаквания. Той казва, че ще е необходимо време, за да се отразят пълноценно последствията от затегната парично-кредитна политика.

"Нашите бъдещи действия ще зависят от развитието на събитията", отбелязва Дж. Пауъл.

Резултатът е, че трейдърите започват да прогнозират, че регулаторът ще направи пауза през юни, като смятат, че намаляването на лихвите ще започне през юли или септември, а към края на годината лихвите ще бъдат вече на ниво от 4,25–4,5%.

През юни Федералният резерв наистина пропусна ход, като запази лихвената става в диапазона от 5 до 5,25%.

Дж. Пауъл обясни това решение с необходимостта да се оцени какво вече постигнатото затягане на политиката влияе на икономиката.

При това той отбеляза, че мнозинството от членовете на FOMC считат за вероятно, че тази година е разумно да има допълнително повишаване на лихвените стави с цел постигане на инфлационната цел.

Медианната прогноза за лихвените стави за 2023 година беше повишена от 5,1% на 5,6%, което беше неприятно изненада за пазара, който вече включваше в котировките само едно допълнително повишение на лихвите през юли, а към края на годината прогнозираше връщане на ставките към настоящия им ниво.

Резултатът беше, че инвеститорите отложиха понижаването на лихвите за първата половина на 2024 година, но продължиха да очакват само едно повишаване на лихвите до края на годината.

След паузата през юни, миналия месец чиновниците от Федералният резерв повишиха лихвените стави в 11-ти път от март 2022 година с 25 базови точки, до 5,25-5,5%.

В същото време главата на регулатора Дж. Пауъл заяви, че в бъдеще решенията за промяна на лихвените проценти ще бъдат взети на всяко отделно заседание, съобразно получените статистически данни.

По неговите думи, повишаването на процентите на септемврийското заседание ще е възможно, ако това бъде обусловено от данните, но в същото време не можем да изключим варианта запазване на лихвените проценти на настоящото ниво.

След публикуването на юнийския инфлационен доклад за САЩ, който показва, че годишните темпове на растеж на потребителските цени се увеличават с минимални стойности от март 2021 година, повечето участници на пазара смятат, че повишаването на лихвените проценти от Федералния резерв беше последното през юли.

Обаче Дж. Пауъл посочи, че все още не е убеден, че инфлацията ще позволи на регулатора да намали оборотите.

"Монетарната политика не беше достатъчно дълго ограничителна, за да има пълноценен ефект", сподели той на пресконференцията на 26 юли.

"По този начин ние намераваме да поддържаме ограничителната си политика, докато не сме уверени, че инфлацията устойчиво се понижава до нашия целеви равнище от 2% и сме готови за допълнително строгото ограничаване, ако е подходящо", добави Дж. Пауъл.

На 10 август беше публикуван доклад, който показа, че инфлацията в САЩ през юли се повиши за първи път от юни 2022 година след постоянно понижение.

На 16 август беше публикуван протоколът от юлийската среща на FOMC, който отразяваше, че повечето участници в срещата продължават да виждат значителни рискове за инфлацията, които биха могли да изискват допълнителни стеснителни мерки в парично-кредитната политика.

Редица силни икономически данни за САЩ помагат да се разсейват опасенията за настъпващата рецесия, но също така подчертават необходимостта Федералният резерв да бъде отворен за възможността икономиката да започне отново да ускорява, а не забавя, което може да усложни борбата на централната банка с инфлацията.

В резултат на това инвеститорите се задълбочават в мисълта, че повишението на лихвените проценти през миналия месец може да бъде първа стъпка от две, планирани от служители на FOMC през оставащата част от годината. В същото време очакваното понижение на лихвените проценти от Федералния резерв се отлага за май 2024 година.

От това как ще се разреши дебатите във FOMC относно необходимостта и сроковете за допълнително повишаване на лихвените проценти, ще зависи в какви условия Джо Байдън ще провежда своя предизборна кампания през следващата година.

За него успехът или неуспехът на политиката на Федералния резерв може да означава "меко кацане" или "твърд" сценарий.

Някои анализатори предупреждават, че допълнителното повишаване на лихвените проценти след вероятната пауза на заседанието на FOMC през септември, заедно с намаляването на излишъка на спестявания, може да ослаби потребителския търсеж към края на годината.

Дори ако Федералният резерв просто удържа лихвените проценти на високо ниво по-дълго от очакването на пазара, според специалистите от S&P Global Ratings, това ще доведе до влошаване на положението в американския банков сектор.

Рязък ръст на лихвените проценти и количественното затегнатост, които се прилагат от март 2022 година с цел да се справят с високата инфлация, вече оказват натиск върху финансирането, ликвидността и доходите на много американски банки, отбелязаха те.

В сряда индексът на USD достигна най-високото си равнище от 8 юни, отбелязвайки 103,90, вследствие на публикуването на мрачни данни за деловата активност в Европа, които оказаха натиск върху еврото и лирата.

Еврото спадна спрямо долара до най-ниското от середината на юни равнище от около 1,08 долара, след като стана известно, че деловата активност в Германия намалява с най-бързи темпове за последните три години през август.

Сводният PMI индекс в страната спадна до 44,7 точки, спрямо 48,5 точки през юли.

В резултат, трейдърите намалиха своите прогнози за повишаване на лихвените проценти от ЕЦБ през септември, като сега оценяват вероятността за повишение с 25 базисни точки на около 40%, в сравнение с повече от 50% вероятност във вторник.

"Очакваме, че ЕЦБ ще направи пауза през септември, но все още не е ясно дали инфлацията е на нивото, което ЕЦБ иска. Паузата не трябва да се тълкува грешно като връх", – коментираха анализатори от Deutsche Bank.

Пазарът за пари продължава да вижда над 60% вероятност за повишаване на лихвените проценти от ЕЦБ с 25 базисни точки до декември, което би довело до лихва по депозитите от 4%.

Ключът за очакванията на инвеститорите от ЕЦБ ще бъдат данните за инфлацията в еврозоната, които ще бъдат публикувани следващия четвъртък.

"Има много показатели, които сочат, че ЕЦБ може да извърши последно повишаване на лихвите през септември, но ако просто погледнете инфлацията, която е ключов мандат на ЕЦБ, все още няма решен въпрос", – съобщиха икономисти от Danske Bank.

Пазарът ще следи внимателно изказванията на президента на ЕЦБ Кристин Лагард в петък, когато тя ще говори в Джексън Хоул, за да разбере дали тя няма да звучи по-"гълъбовски", и тогава еврото може да бъде подложено на натиск за понижение, смятат стратегите на Commerzbank.

"Въпреки това, ние бихме предпочели да не преувеличаваме в тълкуването на нейните изказвания и бихме предпочели да изчакаме новите данни за инфлацията в еврозоната за август, които ще бъдат публикувани на 31 август. Освен това, в края на цикъла на повишаване на лихвените проценти и кратко преди следващата среща за лихвените проценти през септември, Кристин Лагард, вероятно, все пак ще остави всички врати отворени. Във връзка с това не бихме искали днес да побързаме да продаваме еврото при по-слабото от очакваното показатели за PMI", отбелязаха те.

Паундът постига същата съдба като еврото. Стърлингът се понижи спрямо долара до най-ниския си равнище за повече от седмица, около 1,2620 долара, след като S&P Global съобщи, че сбитият делови активностен индекс падна до 47,9 точки през август от 50,8 през юли.

Стойността на показателя стана най-ниска от януари 2021 година.

Специалисти от S&P Global оценяват, че намаленият делови активитен показател указва на спад в британския БВП с 0,2% в течение на три месеца до края на септември.

"Борбата на Банката на Англия с инфлацията е свързана с големи разходи в условията на повишен риск от рецесия", казват те.

Централната банка на Великобритания вече е повишила лихвите 14 пъти от декември 2021 година, като ги доведе до най-високото равнище от 2015 година - 5,25%.

Преди това пазарите се очакваше лихвите да достигнат връх от 6%, но сега виждат само още две повишения от 25 базисни точки до 5,75%.

"Важно е да се отбележи, че комплексният индекс на деловата активност във Великобритания в момента е под 50 и се намира в зона на свиване. Това е признак, че някои от предишните повишения на лихвите от Банката на Англия вече започват да се отразяват и това се отрази в днешната динамика на лирата", отбелязаха в Danske Bank анализаторите.

Въпреки това, еврото и лирата успяха да възстановят дневните си загуби спрямо долара след публикуването на новини, които поставят под въпрос изключителността на САЩ, която е вълшебен спътник за зелената банкнота в последно време.

Според S&P Global, обобщеният индекс за деловата активност в САЩ спадна до 50,4 точки през август, сравнено с 52 точки през юли, което е най-голямото намаление от ноември 2022 година.

Растежът на деловата активност в услуговия сектор беше най-бавният от февруари и постигна 51 точки през август, а индексът за деловата активност в промишлеността се свива още повече, като спадна до 47 точки, в сравнение с 49 точки през юли.

"Почти пълното прекратяване на деловата активност през август предизвиква съмнения за силата на икономическия растеж в САЩ през третото тримесечие. Анкетата показва, че ускорението на растежа през второто тримесечие, инициирано от сектора на услугите, отслабва, съпроводено от по-нататъшно снижение на промишленото производство", казаха представителите на S&P Global.

След публикуването на тези данни, индексът на USD се обърна надолу и спадна до 103,30, докато двойката EUR/USD се възстанови до 1,0870, а двойката GBP/USD се вдигна до 1,2730.

Въпреки това, стратегите на Societe Generale смятат, че доларът ще остане силен.

"В момента монетарната политика на Федералния резерв и задължителността й да е "повисоко и по-дълго" помагат на долара, докато загрижеността относно рецесията преследва еврото и лирата, а притесненията относно икономическия растеж на Китай оказват влияние не само върху йуана, но и върху други валути", коментират те.

"За момента гринбек все още заема водещи позиции. През август той се повиши спрямо всичко и ще продължи да нараства до тези моменти, когато ситуацията в Китай подобри (което е малко вероятно), когато данните от Европа се обърнат (което също е малко вероятно) или когато се промени ситуацията в САЩ на фона на слаби данни и/или по-внимателен тон от представителите на Федералния резерв на симпозиума в Джаксън Хоул", добавят от Societe Generale.

"Поради момента, Джером Пауел няма основание да затваря вратата за допълнително повишаване на лихвите или дори да даде твърда обещание за още повече повишаване", смятат експертите от Nordea.

"Икономиката на САЩ забавя малко, но се държи много по-добре от европейските аналози и това може да предостави предимство на долара", казаха те.

Ако председателят на Федералния резерв потвърди ангажимента на регулатора с борбата с инфлацията и за пореден път заяви, че Централната банка ще запази строгата си политика, докато не бъде напълно уверен, че цените намаляват устойчиво, зеленото салфетката ще може да продължи своята страннопещерен поход.

Ако обаче Джей Пауъл (главата на Федералния резерв) даде да се разбере, че регулаторът вече е направил достатъчно в цикъла на затегната политика и може да натисне бутона "Спиране", доларът ще бъде изложен на удар.