FX.co ★ Защо доларът бързо губи сила или Пазарът смята, че Федералният резерв открива златна среда

От понеделник зеленото монето е поевтиняло с около 2,5% и се приближава до най-слабата седмична производителност от началото на ноември 2022 г., когато падането беше около 4-5%.

"Американецът" се връща към нивата, които се наблюдаваха преди Федералният резерв да започне агресивно повишаване на лихвите миналата година.

Доларът открива нова глава

"Зеленчукарят се приближава до пълно възстановяване след взрива, предизвикан от рязкия удар на Федералния резерв, който взе "ястребска" позиция през 2022 г.", твърдят експертите от MUFG Bank.

"В четвъртък курсът на американската валута се върна под нивото от 100 за първи път от април 2022 година и сега сме близо до пълното докарване на ръста на USD, предизвикан от рязката промяна в "ястребския" курс на Федералния резерв миналата година, когато централната банка и инвеститорите осъзнаха мащабите на инфлационния шок", заявиха те.

"През последните 10 години курсът на долара обикновено се задържаше в интервала между 90 и 100, и ние смятаме, че по мерка изтичане на глобалния инфлационен шок се връщаме към този по-нормален търговски интервал", добавиха в MUFG Bank.

Инвеститорите правеха залози за обръщането на USD през последните няколко месеца, като късите позиции по американската валута се удвоиха за месец до 7 юли, според данни от Комисията за търговия със стокови фючърси (CFTC).

"За пазарите отслабването на долара и лежащият в основата му фактор, слаба инфлация, са балсам за всичко, особено на активи извън САЩ", коментираха специалистите от Credit Suisse.

В сряда Министерството на труда на САЩ съобщи, че през юни общият CPI в страната нарасна с 3% на годишна база, като това е най-ниският показател от март 2021 година.

Това означава съществено намаление на показателя, който в юни 2022 година надхвърли 9%, като това беше най-високият показател за четири десетилетия.

"Растежът на индекса на потребителските цени се отдалечава, а скорошните данни за инфлацията бяха много благоприятни", казаха стратегите от Standard Chartered.

"С все повече участници на пазара се съмняваме, че Федералният резерв отново ще повиши лихвата след заседанието на 26 юли", добавиха те.

Данните, публикувани в сряда, приближават американската централна банка към целевата норма от 2% и позволяват на инвеститорите да предположат, че след една година от момента, в който инфлацията в САЩ достигна върховната точка, членовете на комитета по открит пазар FOMC, вероятно, отварят нова глава в разискването на своята политика.

Последният отчет за инфлацията излезе по-малко от седмица след като данните за заетостта в неселскостопанския сектор на САЩ за юни показаха, че растежът на работните места през миналия месец е нещо по-забавен.

Търговците го възприемат като доказателство, че Федералният резервен банк постигна значителен напредък в постигането на целите си.

"Пазарите като цяло са доволни от по-ниските инфлационни данни, тъй като по-ниската инфлация заедно с все още стабилния пазар на труда подкрепят идеята за „меко кацане“ на икономиката на САЩ", казват анализаторите от Commonwealth Bank of Australia.

"Темповете на растежа на работните места стават по-устойчиви. Основната цел на Федералния резервен банк е да намали инфлацията. Чувстваме, че сме в златна среда, за да избегнем рецесия", каза на миналата седмица председателят на Федералния резервни банк в Чикаго Остин Гулсби.

"Пазарът смята, че Федералната резервна система предпочита по-миглена публикация на данните. Точно поради тази причина доларът се натъква на затруднения, докато неговите основни конкуренти продължават да показват по-добри резултати", отбелязаха експертите от Jefferies.

От началото на седмицата гринбекът е поевтинял с над 2% спрямо еврото и лирата, а спрямо йената – почти с 3%.

Деинфлационният наратив силен удари позициите на долара, казват икономистите от ING.

"Ако погледнем в рамките на следващите две седмици - преди юлийското заседание на Федералния отворен пазарен комитет (FOMC), ще се окаже, че ни очаква не много други данни, които могат рязко да променят ситуацията по долара. Дългите позиции в американската валута бързо се намаляват, а вчерашните данни за производителските цени в САЩ почти потвърдиха деинфлационната тенденция", казаха те.

Цените на производителите в САЩ през юни се повишиха с 0,1% годишно – с минимални темпове от септември 2020 година, спрямо 0,9% през май, съобщи в четвъртък Министерството на труда на страната.

"Трудно е да се намерят ясни контраргументи срещу "мишеният" импулс на долара. За голямата тенденция на USD това може да бъде началото на дългоочаквано циклично намаление. Забелязват се паралели с продажбата на американската валута през ноември и декември миналата година (когато тя падна с 8% за два месеца), въпреки че в момента спекулантите не заемат толкова голяма дълга позиция спрямо долара, колкото през октомври миналата година", – казаха от ING.

Курсът на долара намаля почти с 13% спрямо кошницата от валути от покрайнините двадесетгодишен максимум, постигнат над 114, и в момента е на най-ниско равнище за последните 15 месеца, търгувайки се под 100.

Еврото наваксва

Възрастващата увереност на пазара, че Федералният резерв ще приключи цикъла на повишаване на лихвените проценти преди Европейската централна банка, разклаща позициите на долара и действа като вятърно тичане за EUR/USD.

"Има мнение, че Федералният резерв ще повиши лихвите през края на юли и това ще бъде последното повишаване", съобщиха стратеговете от Westpac.

Специалистите от ABN Amro считат, че през този месец FOMC ще извърши последното повишаване на лихвените проценти.

"Въпреки че Федералният резерв ще приветства продължаващата дезинфлация, юниевият доклад за CPI е малко вероятно да попречи на FOMC да повиши лихвените проценти с още 25 точки на заседанието на 24-25 юли, имайки предвид устойчивостта на инфлацията в сферата на трудоемките услуги и по-широката устойчивост на другите макроикономически показатели в САЩ. Въпреки това, този доклад ни дава по-голяма увереност, че юли ще бъде последният месец за повишаване на лихвените проценти в текущия цикъл, а повишаването на лихвените проценти през септември изглежда малко вероятно при запазване на текущите тенденции", отбелязват те.

Специалистите от UBS смятат, че забавянето на инфлацията засилва противопосоката на долара.

"Въпреки добрата новина за инфлацията, смятаме, че Федералният резерв все още няма да се спусти в уверенията си за победа. Все пак, тези данни потвърждават нашата основна версия, че спирането на повишаването на лихвените проценти вече е на път, което ще оказва натиск върху долара", заявяват те.

Американската централна банка все още не може да каже, че е направила достатъчно за връщане на инфлацията до целевото ниво от 2%, смята председателят на Федералния резерв на Сан Франциско, Мери Дейли.

"Все още е прекалено рано да обявим победа над инфлацията", сподели тя вчера.

Още един представител на ФЕД, Кристофър Уолър, се въздържа от обявяване на победа над инфлацията и заяви, че подкрепя повишаването на лихвените проценти на заседанието на FOMC през юли.

"Стабилността на пазара на труда и добрите общи икономически показатели в САЩ ни дават възможност за по-нататъшно затягане на политиката", заяви той.

Като пример Уолър приведе лятото на 2021 година, когато инфлацията за кратко забави, а после значително се ускори.

"Тази година Федералният резерв вероятно ще се наложи да повиши лихвените проценти с още 2 по 25 базисни пункта", каза той.

В същото време К. Уолър допусна, че още два по-слаби показателя на индекса на потребителските цени може да представляват сигнал за обръщане в политиката.

Участниците на пазара изглежда са убедени, че само още едно повишение на лихвените проценти в САЩ от четвърт пункт може да е достатъчно и прогнозират намаление на лихвените проценти с 150 базисни точки до края на 2024 година.

Тази седмица еврото се издигна над 1,12 долара за първи път от началото на март 2022 година.

Анализаторите от Commerzbank оценяват перспективите на еврото като положителни, тъй като настойчиво високата инфлация в еврозоната продължава да предизвиква сериозни опасения за ЕЦБ.

"Пазарът все още включва няколко повишения на лихвите от страна на ЕЦБ и, което е по-важно: намаляването на лихвите от страна на ЕЦБ се вгражда в цените много внимателно, докато за САЩ този сценарий изглежда много убедителен", заявиха те.

"Без съмнение може да се спори дали мнението на пазара за Федералния резерв е преувеличено, но последните данни за инфлацията показват, че ЕЦБ ще трябва да прави повече или по-дълго да запази ограничителната парична политика. Въпреки някои изявления на "гълъбите" от средата на управителния съвет на ЕЦБ, данните сочат в друга посока, поне за момента. И тъй като ЕЦБ определено няма да иска да даде повод за съмнения, че изпълнява задълженията си по подходящ начин, това е положителен фактор за еврото", добавиха в Commerzbank.

Затварянето над нивото от 1.1183 (200-седмична преместваща средна стойност) е допълнителен плюс за EUR/USD, според експертите от Scotiabank.

„По-широката тенденция на EUR/USD остава силна, а "биковият" импулс предполага ограничени загуби в краткосрочна перспектива и по-значителен ръст в бъдещето“, казаха те.

Инфлацията в САЩ спада по-бързо от тази в Европа, отбелязват стратегите от UBS, които очакват понижение на долара.

„Един от основните ефекти от постоянното понижение на световната инфлация ще бъде ослабване на долара, тъй като ценовото налягане в Съединените щати ослабва по-бързо от това в Европа“, съобщиха те.

"Субсидирането на енергопотреблението в Европа доведе до по-бавно нарастване на инфлацията, но и до по-бавно намаляване. Това означава, че разликата в лихвените проценти между Стария и Новия Свят ще се намали, което ще доведе до по-голям брой инвеститори, които ще търсят доходност в Европа, а не в САЩ", – заявиха анализаторите на банката.

Според прогнозите на UBS, двойката EUR/USD ще достигне 1.1800 към юни 2024 година.

В същото време в Bank of America се очаква само умерено ослабване на долара, тъй като високите темпове на растеж на производителността на труда в Съединените щати не се отчитат в прогнозите за американската валута.

"Настоящият бърз технически прогрес, особено за внедряването на изкуствен интелект, напомня технологичната епоха от средата на 90-те години на миналия век. Тази предишна епоха на технологичен прогрес доведе до значителен растеж на производителността на труда и съществено засилване на долара", – отбелязаха икономистите на банката.

"Нашата основна предпоставка включва умерена слабост на зеленото листче до края на следващата година, тъй като силният ръст на производителността на труда в САЩ не се отчита в прогнозите за USD. В средносрочен план очакваме по-умерен икономически растеж в САЩ. Това предполага, че към края на следващата година EUR/USD ще се движи около 1,1500, а след това ще стигне до района на 1,2000+", - допълват те.

Предупреждение относно лирата

Най-забележителното разминаване в курсовете на Федералния резерв и Банка на Англия е очевидно, тъй като се очаква първата да приключи цикъла на повишаване на лихвите през юли, а втората да проведе допълнително затегнато предоставяне с около 115 базисни точки.

"Лирата трябва да продължи да се възползва от повишението на лихвите във Великобритания в близко бъдеще, докато не се появи доказателство, че икономиката на страната забавя в отговор на значително по-високите лихви", - смятат от MUFG Bank.

Финансовият пазар прогнозира, че Банката на Англия ще повиши лихвените проценти до 6,25%, преди да обяви края на строгата си политика.

"През ноември 2022 година бяхме настроени оптимистично относно GBP/USD, когато двойката се търгуваше около 1,1500, като твърдехме, че слабостта на долара и по-устойчивата от очакваното икономика на Великобритания ще доведат до около 10% повишение на курса на лирата", казаха от HSBC.

Много малко анализатори можаха да предвидят ръста на британската лира през 2023 година, но стратеговете от HSBC се противопоставиха на консенсуса. През януари те повишиха прогнозата си за GBP/USD до 1,3000.

"Сега този ниво е постигнато, макар и значително по-рано от очакваното. По тази причина се задава въпросът: какво следва? В момента нямаме намерение да се борим със засилването на лирата в тази фаза, но предполагаме, че значителната част от ръста в лирата е изглежда, че е изминала", посочиха в банката.

"В най-близко бъдеще има възможности за запазване на слабия импулс на долара, тъй като Федералният резерв, изглежда, намерава да приключи цикъла на повишаване на лихвените проценти през юли. В същото време Банката на Англия, изглежда, намерава да запази "ястребоватата" си настройка, тъй като инфлацията остава стабилна, пазарът на труда е напрегнат, а положителното въздействие на падането на цените на енергийните носители върху потребителите трябва да бъде подкрепено през цялото лято", съобщиха от HSBC.

В същото време специалистите на банката предупреждават, че влиянието на предходната и продължаващата засилена парично-кредитна политика на BoE ще продължи да се засилва.

"Вече има признаци за забавяне на ръста на кредитирането, както и явно по-слаб пазар на жилища", казаха от HSBC.

Освен това, анализаторите на банката отбелязват, че реалният ефективен обменен курс на лирата е надценен с почти 10% спрямо средната стойност за последните 5 години и с повече от 5% спрямо средната стойност за последните 10 години.

"По-високият равновесен равен, на който търгува британската лира, по-положителни новини трябва да има, за да продължи да расте", казаха те.

В HSBC смятат, че положителният импулс на лирата може да започне да ослабва през четвъртото тримесечие, въпреки че виждат възможности за по-нататъшно укрепване през лятото.

"Никак не ставаме 'мечкарски' относно лирата. Но с резерви се отнасяме към стремежа на лирата към по-силни нива без значително подобрение на ситуацията в страната", заявиха експертите на банката.

Тази седмица стана ясно, че икономиката на Обединеното кралство е намаляла с 0,1% през май, въпреки че това беше по-добър резултат от очакванията на пазара от -0,3%.

Също така излезе докладът за финансовата стабилност на Банката на Англия за юли 2023 г., в който беше ясно заявено, че банките под надзора на BoE разполагат с достатъчен капитал, за да издържат на още по-високи разходи по заемите.

Въпреки това, в документа също се посочва, че рисковете за финансовата стабилност ще се увеличават, ако лихвените проценти надхвърлят този ниво.

"През последните няколко седмици GBP/USD търгува под краткосрочното ниво на съпротива при 1,2850. В началото на тази седмица той скочи и вчера преодоля 1,3100. Ние вярваме, че валутната двойка ще продължи движението си към седмичната плаваща средна. Това основно ниво на съпротива в момента се намира при 1,3335", отбелязаха анализаторите от UOB Group.

"За да запази "биковия" импулс, GBP/USD трябва да се основава над ниво 1,2850 през следващия месец или около него. Ключовото ниво на поддръжка е в близост до възходящата тенденция при 1,2730. В рамките на няколко месеца 55-седмичната плаващата средна при 1,2400 трудно ще бъде застрашена", добавиха те.

Търпеливият йен

Намаленето на курса на долара може да бъде облекчение за някои страни, тъй като то ги освобождава от нуждата да поддържат своите валути. Сред тях е Япония.

Слабостта на йената беше проблематична за икономиката на Страната на изгряващото слънце, която зависи от внос, и предизвикваше очаквания, че Япония отново ще провежда валутни интервенции на пазарите.

Стратегите от UBS смятат, че последният спад на гринбека е признак за предстоящи събития и очакват, че до юни следващата година валутната двойка USD/JPY ще се понижи до около 124.

"Същите условия, които доведоха до ръста на иената в края на 2022 година, отново са актуални. Както и тогава, в момента очакваме забавяне на темповете на икономическите данни в САЩ и корекции в политиката на Банката на Япония за регулиране на доходностната крива. Също така наблюдаваме на пазара разтегнати къси нетни позиции по отношение на иената, което може да ускори всякакво движение нагоре", казаха те.

Укрепването на JPY може да доведе до това, че инвеститорите ще осlabят големите "мечове" позиции, които са били формирани спрямо японската валута през последните месеци, което ще я задвижи нагоре, според специалистите от Societe Generale.

"Търпението на пазарите на йената в крайна сметка ще бъде възнаградено, когато доходността в САЩ достигне връхните си стойности, а Банката на Япония промени политиката си за контрол на доходностната крива. ЯCC изкривява пазара на облигации в толкова голяма степен, че няма смисъл да отлагаме разширяването на диапазона, в който може да се движи доходността", съобщиха те.

""Шорт позициите" по USD/JPY предлагат по-добро съотношение риск/възнаграждение сега, когато доходността на 10-годишните облигации на САЩ надвишава 4% и възможностите за допълнителен ръст намаляват", смятат в Societe Generale.

Йената демонстрира най-добрата си седмица спрямо долара от януари. В петък валутната двойка USD/JPY достигна двумесечен минимум около 137,30.

Заместник-управител на Банката на Япония Синичи Учида недавно изключи възможността за скорошно прекратяване на изключително благоприятната парично-кредитна политика."

Въпреки това инвеститорите очакват, че на срещата на Централната банка по въпросите на политиката на 27-28 юли управляващият съвет, вероятно, ще преразгледа своите прогнози относно инфлацията и ще демонстрира своето уверение, че растежът на цените, предизвикан от повишаването на заплатите, набира сила.

"Широко се очаква, че на юлиевото заседание на Банката на Японията ще бъдат повишени прогнозите за инфлация, а пазарът все още се надява, че регулаторът ще даде някакъв сигнал за това, кога контролът върху доходностната крива може да бъде коригиран. Спекулациите за възможна корекция могат да подкрепят йената преди срещата на Банката на Японията този месец", посочиха икономистите от Rabobank.

"Най-вероятен резултат от юлиевото заседание на Банката на Японията е стабилна политика. Ние смекчихме някои от нашите прогнози за USD/JPY, като очакваме, че корекцията на политиката, най-вероятно, ще бъде отложена", добавиха те.

Според оценките на Rabobank валутната двойка USD/JPY ще бъде търгувана около 142, 140, 138, 135 и 132 в перспективата на един, три, шест, девет и дванадесет месеца съответно.