FX.co ★ Инфлацията вече не е свързана със заплатите

Служители на Федералната резервна система (ФРС) преразглеждат мнението си, че растежът на заплатите стимулира инфлацията. Това е ключова промяна за пазарите, която подкрепя необходимостта от спиране на процеса на повишаване на лихвените проценти тази седмица.

До скоро много високопоставени служители в Централната банка на САЩ смятаха, че пътят към намаляване на инфлацията минава през пазара на труда. Идеята беше, че тъй като трудовите разходи са съществена част от разходите за предоставяне на услуги - области, където налягането върху цените е особено запазено - работниците трябва да усетят някои "проблеми" във вид на по-малък растеж на заплатите, за да бъде укротена инфлацията.

Въпреки това, нови изследвания, коментари на чиновници и икономисти показват, че връзката между заплатите и цените може да не е толкова пряка. Това се случва в момент, когато Федералният резервен банк (ФРС) се приближава до вероятното завършване на историческия цикъл на повишаване на лихвените проценти за последните 15 месеца.

От една страна, ако връзката между заплатите и инфлацията не е толкова здрава, както смятат политиците, то съществува риск от съществено ослабване на пазара на труда без значителен напредък в контрола на инфлацията. И, може би, тази неопределеност на всички фронтове е достатъчно основание за склонността да се откаже от повишаването на лихвените проценти на следващото заседание. Миналият месец чиновниците от ФРС одобриха 10-ото поредно повишаване на базовата лихва на Централната банка, като я доведоха до ниво над 5% за първи път от 2007 година, а след това дадоха сигнал за възможно спиране на повишаването на лихвените проценти на текущото заседание.

Този сигнал беше даден въпреки бавното напредване на инфлацията към целевото ниво от 2% след достигането на четиридесетгодишен максимум през 2022 година. Последните данни за индекса на потребителските цени се очакват във вторник и се прогнозира, че базовата инфлация, без хранителни и енергийни стоки, ще спадне умерено до 5,2% през май в сравнение с предходната година.

Перспективата за по-строги кредитни условия след няколко банкови краха в началото на тази година обяснява готовността на политиците да направят пауза.

Сега икономистите обсъждат предварителни промени в отношение към заплатите. Протоколите от заседанието на Федералния резерв 2-3 май намекваха за промяна в този въпрос.

При обсъждането на инфлацията в услугите само "някои участници отбелязаха, че за нейното намаляване ще бъде необходимо допълнително омекотяване на условията на пазара на труда", докато протоколите от предишното заседание през март предполагаха, че "участниците като цяло смятат", че такова охлаждане е необходимо.

"Не смятам, че заплатата е основният двигател на инфлацията", заяви председателят на Федералния резерв Джером Пауъл на журналисти след заседанието през май. "Смятам, че заплатата и цените имат тенденция да се движат заедно и е много трудно да се каже кое е причина, а кое е следствие".

Забележката на Пауъл посочва ключов въпрос в нарастващите дебати за заплатата и нейното въздействие върху цените: дали заплатата е основният фактор на инфлацията или обратното. Публичните изявления на чиновници през последните месеци свидетелстват, че последният вариант става все по-популярен. В същото време нови изследвания, проведени в рамките на Федералния резерв, също подкрепят новото мнение.

Класическата икономическа теория, в значителна степен основана на кризата през 1932-33 година, предполага постоянно повишаване на заплатите на служителите като основен фактор за обезценяване на долара.

Статистическият анализ показва, че бързият ръст на заплатите незначително влияе върху бързия ръст на инфлацията в услуговия сектор.

През последните години, както посочи икономистът от Федералния резервен банк в Сан Франциско Адам Шапиро в статия, публикувана на уебсайта на банката миналия месец, бързият ръст на заплатите допринася само минимално за ускоряване на инфлацията в този сегмент. Той отбеляза, че предприятията могат "поглъща" тези разходи чрез намаляване на печалбата или използване на автоматизация и други методи за повишаване на ефективността, като добави, че "скорошните данни показват, че ръстът на заплатите обикновено следва инфлацията, както и очакванията за бъдеща инфлация".

Преди пандемията магазинът Paloma в Портланд, щат Орегон, често предлагаше на своите служители повишение на заплатите до 3% в началото на всяка година. Но инфлацията промени тази ситуация.

Служители на дребно магазин сега се надяват на по-значителен ръст на заплатите и щедри льготи, за да останат на работното място. Инфлацията има голямо значение за повишенията на заплатите, смята мениджърът по персонала на този магазинче. Но въпреки повишената заплата, компанията, която съществува почти пет десетилетия, успя да избегне прехвърлянето на тези разходи на потребителите.

Много компании, подобни на Paloma, продължават да изпитват натиск за повишаване на заплатите. Според проучване на Националната федерация на независимите бизнеси, до момента исторически високите 41% от собствениците на малък бизнес отбелязаха, че увеличиха компенсацията през май. Въпреки това процентът на фирмите, планиращи повишение на заплатите в следващите три месеца, в последните месеци е намалял до нивото, отбелязано преди пандемията.

Най-големите промени в заплатите не са свързани с тези категории от потребителския индекс на цените, които оказват най-голямо влияние върху инфлацията в услугите. Това се потвърждава от данните в последния месечен доклад за заетостта, в който, въпреки че създаването на работни места надхвърли очакванията, средната часова заплата за 12 месеца до май нараства с най-бавна скорост за последните две години.

Омайр Шариф, президент и основател на Inflation Insights LLC, отбелязва, че натискът върху заплатите не корелира с категориите от потребителския индекс на цените, които най-силно влияят върху инфлацията в услугите. Въпреки това, дори без да взема предвид въпроса за заплатите, той вижда рязко забавяне на темповете на инфлацията в следващите няколко месеца поради отслабването на момента в отраслите, свързани с пътуванията.

"Не можем да бъдем сигурни, но данните показват, че ситуацията може да забави повече, отколкото бихме искали да видим", казва Шариф. "Подходът за управление на риска в паричната политика, особено като се има предвид вече извършеното значително повишение на лихвените проценти, предполага, че в момента е време да бъдем търпеливи и да следим данните".

Така че, скорошните изследвания и коментари от чиновници и икономисти указват на промяна в отношение на ролята на заплатите в инфлационния процес. Ако връзката между заплатите и цените не е толкова пряка, както се предполагаше по-рано, съществува риск от сериозно ослабване на пазара на труда без значителен напредък в борбата с инфлацията. В светлината на тази несигурност Федералният резервен банк е склонен да отложи следващото повишение на лихвените проценти на следващото заседание.

Е, според мен това наистина може да е вярно. Увеличаването на заплатите наистина има реактивен характер спрямо инфлацията. Това означава, че първо идва инфлацията, след това нарастват заплатите. Друг въпрос е, че това явление може да има вторичен ефект във формата на нарастване на себестойността.

Да, компаниите имат някаква предимствена маржа на печалбата, когато става въпрос за съотношението между себестойността и наценките. Но тя далеч не е безкрайна. А за някои стоки тя е твърде малка. И, като правило, това са стоки от първа необходимост, които консумират еднакво бедните и богатите. Това означава, че тяхното общо потребление не може да бъде намалено твърде много.

След 13 месеца на инфлацията, изглежда, че производителите са изчерпали всички възможности за намаляване на разходите за производство. Въпреки това, докато инфлацията остава по-висока от целевото ниво (и много по-висока), не можем да считаме, че икономиката се справи. В тези условия намаляването на лихвените проценти отново ще подешеви долара, отново ще разкрути спекулативния елемент, но няма да спаси реалния сектор. А последиците могат да бъдат катастрофални. В крайна сметка, ако валутата не може да се саморегулира с пазарни механизми, каква е нейната цена?