Общ крах на йената. Има ли светлина в края на тунела?

Рязко падане на японската валута по всички фронтове, което се наблюдава в последните дни, предизвика стойки флашбек. Както и миналата година, в момента йената е най-слабата валута от групата от 10. Виновна за всичко остава токсичната политика на Банк Япония. Да разберем къде може да спусне на гълъбови крила JPY и има ли той поне малка възможност да се изправи.

Текущият месец обещава да бъде най-неуспешният за японската валута от началото на годината. Миналата седмица позициите на йената значително се разклатиха след заседанията на Федералния резерв на САЩ и Европейската централна банка, но най-сокрушителният удар беше нанесен на валутата от BOJ, който отново изрази своето предпочитание за ултра мека ДКП.

Нека напомним, че след заседанието през юни, което се проведе на 15-16 юни, Банк Япония взе решение да запази ключовата лихва на отрицателна територия (-0,1%), за да продължи да стимулира икономиката.

За сравнение: съответният американски показател в момента е в диапазона от 5% до 5,25%, а в Европа размерът на основната лихва на миналата седмица се повиши до 4%.

В същото време и двата регулатора (Федералният резерв и Европейската централна банка) в момента са настроени да продължат агресивната си политика в бъдеще, тъй като инфлацията в САЩ и ЕС все още значително надхвърля целевите таргети.

Фактът, че колегите от BOJ могат да повишат лихвите още повече и така да увеличат вече огромната пропаст с японския показател, оказа силно натиск върху йената.

През миналата седмица курсът на JPY спадна спрямо еврото с 300 пункта и достигна 15-годишен минимум (155,1). Срещу долара йената поевтиня с повече от 100 пункта и тества най-ниската си отметка от ноември 2022 година (141,7).

Динамиката на валутната двойка USD/JPY не беше толкова силна, както при двойката EUR/JPY, поради простата причина, че, за разлика от ЕЦБ, Федералният резерв направи пауза в своя текущ цикъл на затегняване през юни. Това решение ограничи скоростта на падане на иената спрямо долара, но не успя да я предпази от сериозни загуби.

Тази седмица биковете на валутната двойка USD/JPY продължават да държат кормилото. Във вторник на азиатските борси купувачите успяха да пробият кръглото число 142 и да тестват нов максимум от 7 месеца - 142,26.

Доларът се заздравява спрямо иената преди изявлението на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл в Конгреса на САЩ. Очаква се чиновникът да представи на законодателите полугодишния си доклад за паричната политика в сряда и четвъртък.

Инвеститорите, които играят на повишаване на американската валута, се надяват, че Дж. Пауъл ще очертае по-ясно перспективите за бъдещото повишаване на лихвените проценти в САЩ.

Напомняме, че последният точков график на Федералния резерв, публикуван миналата седмица, показа, че членовете на FOMC значително засилиха своите ястребови прогнози.

В момента те очакват, че краят на годината размерът на лихвената ставка ще нарасне още поне с 50 базисни точки и ще достигне 5,6%, в сравнение с предишния консенсус, който предвиждаше увеличение до 5,1%.

Ако в близките дни началникът на ведомството потвърди такава възможност, като се позове на устойчивата инфлация, това, вероятно, ще убеди пазара още повече, че на следващото си заседание през юли американската централна банка ще възобнови повишаването на лихвените ставки. При такъв сценарий иената може да се срине още повече спрямо зеления бакшиш.

Също така през тази седмица анализаторите очакват продължаване на низходящата тенденция на JPY спрямо други валути. В чифтовете с еврото иената рискува да падне при ястребовите коментари на членовете на ЕЦБ.

Днес се очакват изказвания от Андреа Энри, Елизабет Маккаул и Луис де Гиндоса. Ако тези чиновници също подкрепят повишаването на лихвените проценти през юли, както направиха вчера техните колеги Филип Лейн и Изабел Шнабел, това ще насърчи двойката EUR/JPY да нарасне.

Въпреки това, ключовият фактор на риск за японската валута в краткосрочен план е предстоящото заседание на Банката на Англия по въпросите на ДКП. Ако регулаторът отново повиши лихвените проценти в четвъртък, йената очаква неизбежно падане спрямо британския паунд.

Напомняме, че миналата седмица курсът на JPY спрямо стерлинга падна до 7-годишен минимум само на очакванията, че разликата в лихвените проценти между Япония и Великобритания може да се увеличи. Фактическото засилване на монетарната дивергенция вероятно ще доведе до по-силна волатилност на йената в посока на падане.

Виждаме, че положението на японската валута в момента е много лошо. В понеделник Deutsche Bank показа рекордно слабо укрепване на JPY спрямо нейните основни конкуренти, като достигна 20-годишен минимум.

Анализаторите от ING смятат, че в близко бъдеще йената ще продължи да се девалвира, дори въпреки увереното възстановяване на японската икономика. Решаващият фактор за цените на JPY все още ще бъде монетарната политика на BOJ.

- Ако курсът на японската Централна банка остане гълъбов, докато други регулатори продължат да повишават лихвите, йената ще се девалвира още повече, - заявиха експертите.

Парадоксално, но в момента JPY има най-голям шанс да се укрепи спрямо своите основни конкуренти само ако преди това покаже екстремно понижение.

В такъв случай японските власти, вероятно, ще проведат валутна интервенция, както сториха през октомври миналата година, когато йената се срина в двойката с USD до 32-годишен минимум от 152.

Последното падане на JPY също предизвика незабавна реакция от страна на правителството на Япония, въпреки че засега само думи. Почти всеки ден официални лица в Токио предупреждават спекулантите, че ще предприемат съответните мерки, ако прекомерните колебания на валутните курсове продължат.

Въпреки това повечето анализатори са убедени, че в момента фактическото намесване на пазара е малко вероятно.

- Рисковете могат да станат по-реални, когато мажор USD/JPY бързо превиши така наречените червени линии. Смятам, че като такива нива в момента можем да разглеждаме марките 145 и 150, - сподели мнението си валутен стратег Цутому Сома.

Още един фактор, който може да провокира обратната динамика на японската валута, е неочакваната стъпка на BOJ в ястребска посока.

Разбираемся в политике Банка Японии: возможно ли повышение процентных ставок и корректировка политики контроля кривой доходности? – спрашивает аналитик Кенни Фишер. Он считает, что хотя повышение процентных ставок вряд ли произойдет в ближайшее время, Банк Японии может скорректировать свою политику контроля кривой доходности уже в июле. Это подтверждается уклончивостью главы ведомства Кадзуо Уэды, который после июньского заседания не дал однозначного ответа на вопрос о возможном изменении YCC, а заявил, что центральному банку придется сбалансировать "достоинства и недостатки" политики.

Напомним, что в конце 2022 года Банк Японии увеличил предельный диапазон колебания доходности 10-летних JGB с 0,25% до 0,50%, что привело к росту курса иены. Сейчас JPY торгуется против доллара на 7-месячном минимуме, и многие эксперты считают, что это может вынудить Банк Японии пойти на еще одну коррекцию механизма контроля кривой доходности.

Този ход вероятно ще намали скорошните загуби на японската валута спрямо конкурентите й, но общата тенденция на йената все още ще бъде мечова.

Според мнозинството стратеги, JPY ще бъде доста уязвима, докато Банката на Япония не започне реална нормализация на своята валутна политика.