В петък сутринта рисковите активи продължават да се разпродават. Американските акции затвориха вчера в червената зона, така че няма съмнение, че и европейските ще започнат деня с разпродажби. Напротив, търсенето на злато и йена расте. Трейдърите се подготвят за срещата на Федералния резерв
Очакванията от януарската среща на ФЕД са следните: Американският регулатор ще посочи директно, че първото повишение на лихвите вероятно ще бъде приложено още през март, ако икономиката се развие според очакванията. Както стегнатият пазар на труда, така и свръхвисоката инфлация го подтикват към това решение.
Настоящият пазарен консенсус е, че ФЕД ще повиши лихвите 4 пъти тази година. Нараства и убеждението, че следващата година ще има 4 повишения и ако икономиката на САЩ се възстанови толкова уверено, колкото през последните месеци, съществува риск тази година да има не 4, а 5 увеличения, което означава, че Фед ще действа по-агресивно. Фючърсният пазар на CME е убеден, че първото увеличение ще бъде през март.
Сега възниква истински въпрос. Ако процентът се повиши агресивно, ще означава ли бързо влошаване на финансовите условия, което неизбежно ще тласне икономиката към рецесия? Да, има такава опасност. Освен това много анализатори на големите банки вече открито говорят за това, но проблемът е, че Фед просто няма друг избор. Ако инфлацията не бъде овладяна (може да се припомни, че потребителската инфлация достигна 7% през декември, докато производствената инфлация вече е уверено двуцифрена), това ще означава загуба на доверие за Фед, което от своя страна ще ще доведе до загуба на влияние върху финансовите пазари, а последствията от това ще бъдат много по-сериозни.
Като цяло проблемът пред ФЕД изглежда така. В момента държавният дълг на САЩ възлиза на приблизително 29 трилиона долара. За да опростим изчисленията, нека приемем, че всичко е деноминирано в 10-годишни облигации, текущата доходност на които е около 1,8%. Лесно е да се изчисли, че само за обслужване на дълга с възможност за постоянно актуализиране на тялото на дълга. Необходимо е годишно да се изтеглят 520 милиарда долара от бюджета на САЩ.
Не е известно дали потребителската инфлация от 7% може да бъде компенсирана от 4 увеличения на лихвите през 2022 г., но това, което е ясно е, че тези повишения ще добавят приблизително 1% към 10-годишните доходи на UST, което ще увеличи бюджетните разходи до 825 милиарда долара годишно. Увеличаването на ставките означава намаляване на активността на потребителите, а намаляването на активността означава намаляване на бюджетните приходи, докато бюджетните разходи растат бързо. Други 4 предложени увеличения на лихвите през 2023 г. ще увеличат бюджетните разходи за обслужване на дълга до повече от 1 трилион долара.
Откъде да вземе Федералният резерв за допълнителни средства за обслужване на нарастващия дълг, ако финансовите условия се влошат и икономиката се забави? Само чрез нови заеми. Правителството на САЩ ще пусне нови емисии облигации, които някой трябва да изкупи обратно. Наред с други неща, ФЕД възнамерява да обяви намерението си да започне намаляване на баланса (количествено затягане или QT). Някои членове на Фед вече обявиха, че биха искали да видят началото на този процес възможно най-рано.
Намаляването на баланса ще означава, че Фед няма да изкупи обратно държавния дълг на САЩ, което означава, че други купувачи, тоест японски, европейски, китайски инвеститори, трябва да го купят.
И така, Фед е изправен пред необходимостта да ограничи инфлацията и може да направи това, като провокира рецесия в Съединените щати. Точно така изглежда дилемата на Федералния резерв.
Как ще реагират пазарите? Ясно е, че темпът се покачва в момента, а рецесията ще дойде някъде в бъдещето. Това означава, че доходността на UST ще привлече нови купувачи в краткосрочен план, което ще предизвика търсене на щатския долар.
Ръстът на търсенето на щатски долар и краят на QE ще означава мащабна продажба на фондовите пазари. В резултат на това рисковите активи ще намалеят спрямо защитните. Увереният тон на придружаващото изявление на Фед ще означава началото на процеса на глобално препозициониране в полза на щатския долар и защитните активи и точно за този сценарий служителите на Фед очевидно подготвят инвеститорите.